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《经济学人》

债务抵税扭曲经济运行何时休

本轮经济复苏漫长而艰辛。不过放眼曾经备受打击的发达国家经济，现在可以宣布对抗金融混乱和通货紧缩的战斗已取得胜利。国际货币基金组织今年宣布，自2007年以来，发达国家经济首次实现全面扩张，增速有望自2010年以来首次超过2%，而且美联储可能将加息。

不过全球经济仍然面临着各种形式的危险，从希腊债务危机到中国市场动荡不一而足。根据“有可能出错的终将出错”的“墨菲定律”，国家领导人迟早将面临再一次经济衰退。现在的危险在于，政府和中央银行已经用尽手段，面对下一场经济衰退将束手无策。

经济的脆弱性仍然存在。欧盟国家债台高筑且依赖出口。日本无法保持通胀。在美国，工资增长很可能迅速侵蚀企业利润和估值。在后金融危机时代占全球经济增长大半的新兴经济体已今非昔比。预计今年巴西和俄罗斯GDP将下滑。中国贸易数据不佳意味着其经济增速可能将低于官方预期。

如果这些令人担心的因素任何一个造成经济衰退，人们将难以有所作为。很少有这么多的大型经济体对于下一场衰退的准备不足。自2007年以来，发达国家债务占GDP的比例已平均上升约50%，英国和西班牙则增长了一倍多。谁也不知道债务攀升何时休，但希望大手大脚花钱的政府必须同时赢得立场不定的选民和紧张不安的债权人支持。难以求助债券市场的国家（比如欧元区外围国家）可能无法进行庞大的财政刺激。

《巴伦周刊》

迪士尼下一出大戏

从主题公园、游轮到商品销售，迪士尼仿佛一位魔术师，依靠卖座电影源源不断获得利润，同时股价节节攀升。目前迪士尼股价已经溢价。由于老兵纪念日的那个周末的票房收入惨淡，最新大制作电影《明日世界》似乎已成明日黄花。不过现在却是购买迪士尼股票的好时机。差不多两年前，《独行侠》的投入更多、初期票房更差，但从那时起股价却飙涨75%至110.37美元。

预计今后3年迪士尼股票可再涨50%至165美元。迪士尼的成功之道并不在于不受偶然挫折的影响，而在于它从成功产品挖掘利润的无与伦比的能力。迪士尼在全世界有300多家专卖店，还有大量主题公园和游轮搭卖叫座电影。

通过把影业资源转化为相邻业务不断增长的利润，迪士尼在收购关键资产时能够以超过竞争对手的价格将其纳入囊中，比如在2006年、2009年和2012年分别击败皮克斯、漫威娱乐和卢卡斯影业。凭借娱乐系列大片的丰富库存，如今迪士尼制作的大片几乎总是会火。今年迄今为止迪士尼只靠十部电影就稳坐美国电影票房第一把交椅，票房第二名则有15部影片。

也就是说，迪士尼能够买下比竞争对手更优质的内容，因为它能从所购买的内容中赚更多的钱，从而形成投资良性循环。由于著名体育台ESPN的贡献，电视成为盈利最多的业务，这进一步扩大了迪士尼的竞争能力，为这家500亿美元营收公司的其他业务提供大量且不断增长的资金来源。