万亿社保基金欲分红股市？

谭保罗

此前，数量巨大的地方级社会保险基金只能固守银行存款和国债，任凭通货膨胀的侵蚀。批评指出，其亏损早过千亿。如果对其投资范围不予放宽，社保基金的空账将越演越烈

中国的社保基金存在大缺口，这是一个官方承认的事实。那么，在此轮“牛市”之中，用投资股票的办法捞回补上，不就行了？实际上，这不是开玩笑。

作为中央级的“社保基金”，全国社会保障基金早已在“牛市”小赚一笔，其2014年的投资收益已超过千亿；而国家对其投资范围也一再放宽，今年4月，国务院常务会议更同意，将其投资范围扩展到地方政府债券。6月30日，人力资源社会保障部、财政部会同有关部门研究起草的《基本养老保险基金投资管理办法》（以下简称《办法》）向社会公开征求意见。《办法》指出，养老基金投资应当坚持市场化、多元化、专业化的原则，在保证基金资产安全性、流动性的前提下，实现保值增值。其中更明确，投资运营的养老基金，可以投入股市，但投入投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于基金资产净值的30%。这无疑是养老基金市场化运营的一个突破。

在此之前，数量巨大的地方级社会保险基金只能固守银行存款和国债，任凭通货膨胀的侵蚀。批评指出，其亏损早过千亿。如果对其投资范围不予放宽，社保基金的空账将越演越烈。

两个“基金”不同监管

通俗来说，中国广义上的社保基金分为两个板块，一块是中央级的，一块是地方级的。前者被称为全国社会保障基金（以下简称全国保障基金），由全国社保基金理事会统一管理。后者是社会保险基金（以下简称地方社保基金），并没有统一的管理机构，而是分散在全国，由各地的地方政府各自管理。

全国保障基金的来源是中央财政拨款、国有股减持和部分福利彩票销售的收入提成，并不承担对参保者的日常支付，而是一笔中央政府管理的“后备基金”，用来应对中国社保体系的不虞之需。

而地方社保基金的来源则是公众的日常缴付，形象来说，是一个“流水账”，它既要不断从“新的参保者”那里收费，也要不断支付“旧的参保者”，比如支付退休职工的养老金。地方社保基金分为5类，主要是“五险”，即养老保险、医疗保险、失业保险、生育保险和工伤保险，这5类都有贬值的危险。有关数据表明，从2007年至2013年间，社保基金的年均收益率仅为2.2%，远低于同期居民消费价格指数3.8%的涨幅。

对比而言，全国保障基金成绩良好，最直接原因也在于其投资渠道更广。目前，其投资股市的主要方式是通过基金公司来管理，从而进行“间接投资”，这一尝试早在2002年便已经展开。到2011年，全国保障基金通过这种方式投资股市的比例已达基金总额的三成左右，而股市投资也成为了整个基金收益的大头。

2014年，全国社保基金的投资范围再一次拓宽，其业已向6个地方保障房和基础设施建设项目发放了信托贷款。今年4月，国务院常务会议又将其给予进一步放宽，全国保障基金的投资范围扩展到了地方政府债券和中央企业及其子公司等。

数据显示，至2014年末，社保基金累计投资收益额5580亿元，年均投资收益率8.36%，超过同期年均通货膨胀率（2.42%）5.94个百分点。

到底有多少钱能投

国家之所以对地方社保金的监管如此严格，很大程度上在于地方社保基金的分散。目前，我国对地方社保基金主要是省（直辖市）、地级市和县“三级统筹”，除少数直辖市和地级市实现了省市级统筹之外，社保基金的统筹层次大多数仍停留在县、市一级。太分散的统筹很可能导致基金管理的混乱，更有被挪用的潜在危险，遑论进行规范化的投资。

这些年，随着地方社保基金的增长，各种挪用社保基金的违法行为层出不穷。在上海社保案爆发的2006年，一份数据显示，1998年以来，全国清理回收挤占挪用基金160多亿元，但至2005年底，仍有10亿元没有回收入账，其中还不包括上海社保弊案的被挪用资金。

因此，在这种情况之下，中央政府必然对地方社保资金严加监管。不过，地方社保基金到底有多少钱也是个大问题。

今年5月底，人社部发布的《2014年度人力资源和社会保障事业发展统计公报》显示，年末基本养老保险基金累计结存35645亿元。近年来，公众都把关注点放在了社保基金特别是其中的基本养老保险的“结存”上，但这个“结余”并非真金白银的可投资资金。曾长期关注社保基金改革的武汉科技大学金融证券研究所所长董登新分析说，“结余”是一个全国各地的“总结余”，是统计意义上的一笔资金。实际上，“3万亿”被分割到了全国各级地方政府，没有人有能力把它们集中起来进行投资。

此外，另一个重要问题在于我国的社保基金是现收现付制，“今天收了明天就要用”。实际上，一些省早已是赤字，很多省是刚好持平，所谓结余只是好看。但中央级的全国保障基金则不存在这个问题，因为这笔基金是一笔实在的、统一管理的储备，具有拿出去投资的现实基础。

安全永远是第一位的

《办法》的确增加了社保基金增值的可能性，但由于股市的不确定性，也让人难免担心其“打漂”的风险。

“实际上，根据征求意见稿，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于基金资产净值的30%，这意味着并不会有多高的比例去投入股市。”人力资源和社会保障部社会保障研究所所长金维刚金维刚介绍养老金投资股市的比例。

同时，《办法》提出，各省、自治区、直辖市养老基金结余额，可按照规定，预留一定支付费用后，确定具体投资额度，委托国务院授权的机构进行投资运营。目前，地方社保基金最有益的投资尝试来自于广东、山东等经济发达地区的“试点”。2012年，全国社会保障基金理事会首次受托运营广东省企业职工基本养老保险结存资金1000亿元，目前已累计为广东获得投资收益173.36亿元。此外，2015年初，山东省也效法广东将1000亿元基本养老金结余委托该理事会投资运营。

在我国，社保基金存在一个特殊的“流动性”问题。我国的社保一般都是统账结合（社会统筹与个人账户）的模式，个人每月缴费分为社会统筹和个人账户两部分。前者是现收现付制，而后者是完全积累制。社保研究专家、中国政法大学法和经济学研究中心教授胡继晔分析说，在人口净流出大省，本需要积累的个人账户也被拿出来统筹，即拿去付给当下的退休人员，个人账户“空账”严重，哪里有钱投资？“个人账户和统筹账户的分开是个基本问题。”

据人力资源社会保障部有关负责人介绍，根据预计，扣除预留支付资金外，全国可以纳入投资运营范围的资金总计约两万多亿元。但也不是马上就能汇集起来，从地方逐级归集起来需要有个时间过程。

安全是第一原则，不论采取何种投资模式，社保“养命钱”的投资都必须慎之又慎。