两融利率或打响价格战？

任芳

今年3月1日起，中国人民银行决定下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，作为行业龙头的中信证券率先下调两融利率，国泰君安、西南证券等券商也纷纷跟进，以中信证券、华泰证券、广发证券为代表的大型证券公司主动将利率由此前的8.6%降至8.35%

央行降息与两融利率惺惺相惜

在2012年7月6日，由于央行将金融机构六个月期贷款基准利率由5.85%下调到5.60%，广发证券当即公告称，“根据广发证券《融资融券业务合同》的约定，我司融资融券业务适用的融资年利率和融券年费率同步下调0.25个百分点，融资年利率由现行的8.85%下调到8.60%，融券年费率由现行的8.85%下调到8.60%，自2012年7月6日起执行。”这说明与央行降息同步下调两融利率是有先例的。

去年11月央行降息后，社会融资成本将普遍下降，但是近8000亿元融资融券的投资者却不能享受到这一红利，据了解分布在全国各地的8家券商营业部，两融利率并未同步下调。对此，无论是机构投资者还是散户，均认为在券商自身融资成本已经连续下降的情况下，本着交易公平的原则，券商理应降低两融利率。

今年央行的首次降息后，作为行业龙头的中信证券率先下调两融利率，国泰君安、西南证券等券商也纷纷跟进，以中信证券、华泰证券、广发证券为代表的大型证券公司主动将利率由此前的8.6%降至8.35%，不过，部分中小型证券公司并未跟进。

“如果能够降低两融利率，肯定是件好事，必须点赞。”成都股民李先生向记者表示，由于他经常做短线，交易较为频繁，因此仍然希望两融利率能够降一点。“央行降息会引导更多资金进入股市，这也有利于融资融券利息下调。”

5月10日央行再度降息，然而，截至目前尚没有券商宣布同步下调两融利率。中信建投等多家证券公司位于北京的营业部，对方均表示目前没有接到通知。

从规章制度来看，目前监管层虽然对于券商从事融资融券业务的各项流程、内部控制做了详细规定，但对于两融利率却并没有明确规定。

业内人士表示，两融利率并非对标基准利率，而是对标市场利率，根据市场需求、客户的资金规模等方面来决定如何给予两融利率。降息后券商向银行转让两融收益权的成本可能下降，息差扩大有助于券商提高两融的净收益。

北京某小型券商两融业务相关负责人表示，在融资成本降低的大背景下，券商跟随下调两融费率也是情理之中，现在不下调融资基准利率主要是因为市场资金需求旺盛，受限于净资本，部分券商的融资规模已接近上限。

据了解，证券公司的融资融券利率的定价依据通常是在央行颁布的金融机构6个月贷款基准利率上，上浮3个百分点。虽然目前两融的期限是6个月且不允许展期，但由于A股市场持续走强，资金需求旺盛，客户通常是到期当天就续开新仓，所以券商借入6个月的短期资金难以有效满足客户需求，因而其做法是将资金借入期限拉长至一年期、两年期不等，从而在一定程度上拉高了券商两融业务的资金成本。

“一人多户” 两融利率价格战在即

中国证券登记结算公司4月24日公布新版《证券账户管理规则（修订版）》，明确放开一人一户，大幅降低投资者开户费和市场成本。

“一人多户的放开，意味着客户的自由转户，有利于证券行业竞争壁垒的放开，同时倒逼证券公司转型并提升专业服务能力，最终让股民受益，真正实现普惠金融的政策。”国金证券网络金融部人士表示。

平安证券缴文超认为，券商之间的价格战将由经纪业务转至融资融券业务。“从年初开始已有多家大型券商下调融资利率，从趋势看两融利率的下调将呈现加速局面。”

如果两融利率下降，投资者两融成本将降低，会相应提高投资者参与两融的积极性。

对于是否会因为两融利率降低而加大投资，股民们的看法并不一致。股民牛女士说：“如果融资利率降低，我也会考虑融资融券。当然，这就要求看得很准，或者有相关的内幕消息，否则风险就放大了。融资融券绝对是一把双刃剑。”股民刘先生说：“成熟的投资者，应当稳中取胜，在安全边际中求生存。A股市场本来就难以捉摸，融资融券对于一般的新手而言，利率再低也是个风险很大的投资。”

目前业内都在观望大型券商如何操作，只要有券商率先下调两融利率，会引起连锁反应，形成全行业下调两融利率的局面。

另一方面从券商收入来看，两融规模仍维持高位，是券商利润增长的驱动力之一。两融利率下调，假设规模不变，收入才可能缩水。而目前两融规模仍处在增长期。

不少券商人士认为融资融券利率会降但幅度不会很大。以融资为例，证券公司自有资金成本比较低，而通过证金公司转融的资金，成本就偏高，两部分资金均衡之后会有一根平均成本线，一般在4%～5%之间。

融资融券利率是否调整，还要看很多因素。一是要看券商会从证金公司那里借多少，如果券商从证金公司借钱的比例很小，那就有可能会降低客户的融资利率。二是要看市场行情。如果蓝筹股行情看涨，融资的客户多，券商也会相应调整融资利率。目前来看，触发融资融券利率变动的因素并不多。