降息之后 降准空间大

易珏

未来再降息的可能性很小，降准的空间依然很大。随着经济的企稳，二季度货币政策的力度将逐步减弱。

5月10日，中国人民银行决定，自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，同时，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。上一次央行动用货币政策工具则是，2015年4月20日宣布下调存款类金融机构存款准备金率。而此前，央行已在今年先后降息一次，降准一次。这一次，央行在母亲节这天宣布降息，被人们戏称“央妈真的是亲妈”。

与以往相同的是，央行再一次选择周末发布公告，而这一次在降准之后20天旋即宣布降息，在股市大跌、4月份CPI数据低于预期、制造业PMI连续低迷的形势之下，货币政策工具的轮番应用格外值得关注。

中国人民大学国际货币研究所理事、副所长向松祚表示，此次降息是预料之中的动作，也是央行贯彻中央政治局4月30号会议要求全力应对经济下行压力之及时举措。

应对下行压力，货币政策更加灵活

谈及降息原因，央行相关负责人表示，当前，国内经济结构调整步伐加快，外部需求波动较大，我国经济仍面临较大的下行压力。同时，实际利率仍高于历史平均水平，为继续适当使用利率工具提供了空间。

“加上这次降息，今年央行已经两次降息、两次降准。”中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军在接受媒体采访时表示，“其背景是经济增速下行的压力很大。国家统计局5月1日公布的制造业采购经理人指数为50.1%，低位徘徊了很长时间，尤其是中小企业指数低于50%，这说明中小企业的生产经营活动在收缩，如果不加以应对，不仅影响到中小企业，还会影响到就业。”事实上，相关数据显示，中小企业提供了80%的就业机会，中小企业成为就业的主要去向。

“另外，从统计局最新公布的CPI 走势数据来看，相对来说，走势较低，同时，说明有通货紧缩的压力存在。为了应对下行的压力，货币政策的灵活性也在进一步加大。”赵锡军表示。

政策力度逐渐减弱，未来降准空间大

向松祚认为降息将进一步稳定房地产市场，预计个人按揭贷款会呈现恢复性增长，实体企业贷款利息进一步降低。

西南证券研发中心首席研究员张仕元认为，“从9日公布的CPI数据来看，与我们的预期有点差异。当时我们的预计是CPI增幅达到1.7%，就不可能降息，但如果低于1.6%，降息的可能性就很大。”

张仕元同时表示，这与市场传言的0.5个百分点也有差距，实际上只降低0.25个百分点。“现在存款基准利率降完是2.25%，未来再降息的可能性就很小。降准的空间依然很大。随着经济的企稳，二季度货币政策的力度将逐步减弱。”

中央财经大学教授郭田勇也认为，虽然目前利率水平处于低位，未来降息的空间会变得越来越小。申万宏源证券分析师牟冰旋预计，央行不会以量化宽松方式大幅扩张流动性，货币政策继续保持稳健，注重疏通货币政策向实体经济的传导渠道，并将采取多种政策工具组合，预计后续结构性政策工具例如PPP、PSL、再贷款、住房金融机构等的使用值得关注。

“此外，这有助于稳定市场在高位震荡的预期，围绕4300点震荡。”张仕元认为，降准降息最直接的影响，先传导到证券市场上，再传导到实体经济。

降低息差收入，银行需要积极应对

融资难、融资贵一直是企业面临的问题，通过降准释放更多的流动性，解决的是企业融资难的问题，通过降息，解决的是融资贵的问题，降低融资与贷款的成本。近日，国务院也在要求商业银行尽可能降低收费。不过，赵锡军表示，由于从降息，到放贷款、再到流通到实体经济中，需要有一段时间，对于资金成本降低多少，还需要过一段时间才能体现出来。

银监会近日发布的数据显示，今年一季度商业银行累计实现净利润4436亿元，同比增长3.73%，平均资产利润率为1.29%，同比下降0.11个百分点。 银行业净利润增速偏低的一个重要原因是不良贷款率上升、拨备计提力度增加，此外，息差收窄也影响了业绩表现。据悉，上市银行净息差环比收窄至2.54%。

华泰证券分析师罗毅认为，这次降息对银行的影响不能太悲观，“现在M2每年增速还是在10%左右，所以银行的利差部分依然可以维持平稳，而非息收入同比增速还能有20%”。

不过可以确定的是，对于金融机构来说，利率市场化脚步日益临近，银行将面临着越来越大的竞争。“尽管存款基准利率扩大到1.5倍，换算成实际的利率，对储户来说并不算多，但对商业银行来说依然是压力。利率市场化早已经开启，不是突然的改变。同时，作为市场化改革的方向，利率市场化不可逆转，未来存款利率放开是必然，这是商业银行必然要经历的。对于银行来说，需要积极应对竞争。”赵锡军说。endprint