拓宽人民币跨境流动渠道的建议

黄欣

大量人民币“走出去”在境外发挥货币职能，且境外人民币顺利回流境内才能真正构成完整的循环机制，促进人民币国际化发展。因此本文从拓宽人民币流出渠道与回流渠道两方面提出相关建议以期构建顺畅的人民币循环机制。

随着人民币国际化不断深入推进，人民币跨境流动快速发展，初步形成人民币输出与回流的循环机制，当前人民币跨境循环仍处于初级阶段，推进人民币跨境循环发展是一个漫长的过程。人民币输出渠道相对受限，回流渠道尚显狭窄是制约人民币跨境循环的最主要因素，因此本文从拓宽人民币流出渠道与回流渠道两方面提出相关建议完善人民币循环机制。

一、拓宽人民币流出渠道

提高进口贸易中人民币使用程度。一方面我国应扩大内需，拉动内部需求保持经济稳定增长，促进进口需求增长，一定程度上助于对外输出人民币。但切忌盲目扩大进口，注意扩大进口对我国产业造成的冲击，进口量应始终维持在合理的额度内。另一方面要特别重视人民币在中亚、东盟等国家和地区的进口贸易中的使用程度。在进口贸易结算中尽可能以人民币支付，逐步提高进口贸易中人民币结算比例以推动人民币成为其储备货币。

扩大对外直接投资规模。大量的对外直接投资是一个国家的货币走向国际化的必由之路，因此我国要加大对外直接投资，提高我国国际投资地位。其一我国可通过企业直接把人民币兑换成他国货币投资该国扩大对外直接投资规模；其二应鼓励投资企业直接使用人民币对他国进行投资，推动人民币对周边国家和地区以及亚洲其他地区的直接投资，进一步增加其对我国的依赖度，促进人民币在这些国家和地区的国际化。

鼓励境外机构在国内发行人民币债券：熊猫债券。境外机构在国内发行人民币债券也是人民币走出去的途径之一。早在2005年，中国人民银行等部门就已经联合发布《国际开发机构人民币债券发行管理暂行办法》，推出了熊猫债券，但由于当前的资本项目不能自由兑换、外汇管制严格以及债券发行审批严格等原因，导致熊猫债券发行主体不够丰富、发行数量较少，总体发展较为缓慢。因此我国应通过简化熊猫债券的审批程序等方式吸引境外人民币资金需求者发行熊猫债券以扩大其整体规模。同时加快推进金融改革的进程，促进债券市场国际化，提升熊猫债券整体的活跃度。

建立更广泛的货币互换协议。目前，我国与26个国家和地区签订的货币互换协议总金额达28622亿元，一方面我国将继续扩大互换规模，加强与其他国家重点是如欧美等发达国家的货币互换合作。另一方面，将继续推进货币互换协议有效执行，依据人民币循环顺畅的需要，必要时使部分协议进入实质动用阶段，提用的人民币将进一步促进我国与这些经济体的双边贸易与经济发展，确保人民币循环顺畅。

二、拓宽人民币回流渠道

深化出口跨境贸易人民币结算使用。一方面，可考虑设立奖励政策鼓励更多的贸易企业在出口贸易中以人民币进行结算。另一方面，我国要尽可能提高人民币出口跨境贸易结算的使用程度。鉴于我国企业出口的产品缺乏竞争力造成出口贸易结算中企业货币议价能力明显不足，我国务必要加快推动“丝绸之路经济带”和“海上丝绸之路”建设、打造升级版中国—东盟自贸区，加大对此市场以人民币结算的产品出口，逐步以人民币替换与发达国家贸易结算的现行货币，提高人民币出口贸易结算比例，强化人民币国际地位。

夯实离岸人民币市场。离岸人民币市场尚处起步发展阶段，市场认知度不足，人民币资金池规模不稳定，加之人民币产品品种匮乏，规模受限，一定程度上威胁人民币资金流动性，更造成离岸人民币回流不畅。因此，务必努力推动人民币离岸市场纵深发展，使其涵盖人民币结算市场、人民币货币市场、人民币债券市场、人民币股票市场、人民币衍生产品市场等子市场。

一是要夯实香港离岸人民币资金池的建设，以此作为人民币回流的过渡方式。建立离岸人民币资金池流出入机制以把握人民币回流的速度和规模，稳定离岸人民币金融市场。二是促进沪港机制协调的离岸人民币中心建设，引导境外人民币平稳、有序回流。三是继续深入发展离岸人民币货币市场，扩大人民币投资渠道。开发以人民币计价的保险、基金、贵金属等投资产品，同时稳步发展RQFII，创新离岸人民币理财产品。四是大力发展人民币离岸债券业务，鼓励新兴市场经济体到离岸人民币市场发行人民币债券。五在风险可控基础上有序推出多样化的离岸人民币衍生产品如利率掉期、人民幣期货、人民币期权等，为境外投资者提供丰富的人民币资产投资选择以满足其投资和风险对冲的需求，拓宽人民币资本回流渠道。

进一步开放国内债券市场。随着人民币跨境业务的发展，非居民对人民币的持有量将显著增加，客观上要求我国开放金融市场，为非居民提供人民币的价值储藏、投资增值的场所。国内债券市场相比其他金融市场更具备安全性与流动性，对境外投资者更具有吸引力。近几十年来我国债券市场快速发展，2014年总交易规模达 244.53 万亿元，银行间债券市场占据主导地位，其发行和交易额占国内债券总额的75%左右，银行间债市日成交量高达4000-9000亿元，远超沪深两市普通当日成交量。在市场上交易流通的债券品种丰富，包括国债、政策性银行债券、金融债券等十多个品种可供投资。考虑到债券市场巨大的容量，境外人民币回流国内债券市场对境内影响可控，我国可进一步开放债券市场，放宽境外投资主体资格的限制，鼓励允许符合条件的境外金融机构投资我国债券市场，促进人民币以债券形式回流。

（作者单位：福州大学经济与管理学院）