我国天然橡胶期货与现货价格关系的实证分析

宋永辉　赵旭　陈雪阳

[摘要]对上海期货交易所天然橡胶期货收盘价、现货价格进行分析，建立回归模型并运用单位根（ADF）检验、协整检验以及Granger因果检验的方法，对我国天然橡胶期货与现货价格关系进行了实证研究，分析了期货市场价格与现货价格是否具有均衡关系，最终得出我国天然橡胶期货与现货市场存在长期均衡关系，并相互引导的结论。

[关键词]天然橡胶；期货价格；现货价格

[DOI]1013939/jcnkizgsc201535021

1我国天然橡胶期货与现货价格关系的实证分析

11样本的采集与整理

本文选取了上海期货交易所天然橡胶期货合约2012年1月1日—2014年12月31日的收盘价作为期货价格数据以及当期对应的天然橡胶现货价格（资料来源：中国天然橡胶网），经过筛选之后得到723对有效数据。

12回归模型的建立

要建立回归模型，首先要看我国天然橡胶期货市场价格和现货市场价格具有什么样的关系。为了缓解时间对价格波动的影响，本文分别选取天然橡胶期货市场价格与现货价格的自然对数，构成两个新的时间序列lnFt和lnPt，从而方便进行数据的进一步分析与处理。为此，设定了如下形式的一元线性回归模型：

lnF1=β0+β1lnP1+μ

其中，F1代表天然橡胶期货价格（元/吨），P1代表天然橡胶现货价格（元/吨），μ为随机干扰项。回归结果如表1所示。表1回归结果

根据回归分析的结果可以得出如下方程：lnF1=16806+08322lnP1

13单位根（ADF）检验

为检验各期货合约价格时间序列和现货价格时间序列间是否存在协整关系，现对期货价格时间序列进行单位根（ADF）检验，结果如表2所示。表2期货价格时间序列单位根检验结果

ADF检验结果表明，在1%的显著性水平下，D（lnF）的ADF值-2752938小于临界值-34392，拒绝原假设，则可以说明期货价格是一阶差分平稳的，同样地对现货价格序列进行单位根（ADF）检验，如表3所示。表3现货价格序列单位根检验结果

从表3可以看出，D（lnP）的ADF值-2201411小于临界值-34392，拒绝原假设，所以我们可以认为现货市场价格序列也是一阶单整的I（1）。

14协整检验

现通过协整关系检验来考察上海天然橡胶期货价格与现货价格这两对时间序列是否存在长期均衡关系。检验回归方程的残差是否平稳也就是检验残差序列是否存在单位根，因此，对回归方程的残差进行单位根检验，检验结果如表4所示。表4回归方程的残差单位根检验结果

结果显示，ADF的检验统计值均小于1%、5%、10%的置信水平下，残差序列不存在单位根，即残差序列是平稳的，回归方程的设定是合理的，不是伪回归。因此，我们可以说上海天然橡胶期货市场价格和现货市场价格存在稳定的长期均衡关系，同时也证明了我国天然橡胶期货市场是有效市场。

15Granger因果检验

用Granger 因果关系检验来考察期货价格对现货价格影响的显著程度和现货价格对期货价格影响的显著程度。检验结果如表5所示。表5Granger因果检验结果

由Granger因果关系检验结果可以看出，原假设的概率都不为0，因此，现货价格与期货价格之间具有 Granger因果关系，即期货价格的变化引导现货价格，现货价格的变化也影响期货价格的变化，期货价格与现货价格之间相互影响。

2结论

基于以上实证结果分析，可以得出如下结论：由单位根（ADF）检验和协整检验可以看出，残差序列不存在单位根，即残差序列是平稳的，回归方程的设定是合理的，不是伪回归，因此，上海天然橡胶期货价格和现货价格存在稳定的长期均衡关系，同时也验证我国天然橡胶期货市场是弱式有效的。由Granger因果检验可以看出，我国天然橡胶期货市场和现货市场价格之间具有Granger因果关系，期货市场价格与现货市场价格之间存在相互引导的关系。

参考文献：

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