全球大宗商品市场持续波动

袁顾明

2014年，全球大宗商品下跌幅度之大、类别之多几乎超出了所有人的预料。铁矿石价格下跌超过50%，石油价格下跌45%……无论是金属、能源、建材还是农产品都难以独善其身，原本预计要两三年才有可能达到的下跌幅度在1年甚至半年内迅速完成。到了2015年初，石油价格再刷“新低”，铜价意外下挫。不过，下跌行情同样蕴藏着投资机遇，前一段时间，国内有许多基金做空铜赚取了超额收益。目前来看，大宗商品仍有下跌可能，但下跌空间在前期透支的情况下已经有限，部分大宗商品已经具备了阶段性抄底的价值。

在这轮市场波动中，中国完美诠释了一个经济大国的影响力。不过，中国仍处在一个比较尴尬的位置。回顾2014年大宗商品价格下挫的原因，除了受全球经济复苏放缓需求下降、美元走强、世界供应巨头与主产区拒不减产等影响，中国经济的减速成为解释这轮市场波动的关键因素之一。

长期充当世界经济增长引擎的中国，对本世纪以来全球大宗商品市场的波动具有直接影响。中国是世界最大的有色金属、铁矿石、石油进口国，2003年至2010年期间，中国以两位数的经济增速惊艳全球，投资驱动所产生的对原材料的大量需求支撑起全球大宗商品价格的一路上扬，在此期间，大宗商品走出了一轮波澜壮阔的行情。之后，全球大宗商品市场却连续4年以下跌收场，中国经济的减速、对大宗商品需求的降低是直接原因之一。

可以看出，中国因素对全球大宗商品市场已经具备强大的影响力。在此基础上，中国期货和现货交易市场理应成为全球大宗商品的定价标杆之一，在价格发现方面发挥举足轻重的作用，然而，事实却并非如此，中国在全球大宗商品价格的形成过程中话语权几乎为零。欧美国家凭借较为成熟的市场体系牢牢把握着大宗商品定价的主动权。目前，除部分大宗商品（如铁矿石）的价格由国际几个大的生产商、贸易商所主导外，更多的商品价格是在CME（编者注：即“芝加哥商业交易所”，是美国最大的期货交易所）、LME（编者注：即“伦敦金属交易所”，是世界最大的有色金属交易所）等成熟的期货市场上形成。

不可否认，国内期货和现货交易市场和国际成熟市场相比，在交易机制、清算机制方面还有不足，这和国内市场发展时间较短有很大关系。发达经济体的大宗商品市场是在不断满足市场主体定价和风险管理需求的长时间演进中发展起来的，而国内市场建设则具有浓厚的政策色彩，以政府主导的方式进行，致力建立与中国大国经济相匹配的多层次大宗商品市场体系，以此来稳定产业竞争力，为经济转型升级提供支持。

中国大宗商品市场建设的步子很急，但不乱。幸运的是，我们已经摸索出了一条符合中国的道路——期货交易所与机制灵活的大宗商品现货市场相结合，通过集中清算平台等机制的建设，逐步将各区域性大宗商品场外市场连接起来，促进期现市场功能的有效发挥，变被动为主动，逐步参与国际交易，强化中国大宗商品市场在全球的地位和影响力。