我国未来金融市场改革方向

黄奕

一、我国利率管制的弊端

我国利率市场化改革开始于1996 年银行间同业拆借市场利率市场化，此后，债券市场利率、外币存贷款利率、人民币贷款利率也先后实现了市场化。目前，我国只有人民币存款利率及个人住房贷款利率还处于管制状态，其他利率均实现了市场化。

我国中央人民银行对存贷款利率进行管制的主要目的是为了避免银行业过度竞争，维护银行业稳定，防范金融风险。

首先，由于存款利率较低，甚至是负利率的存在，使得银行吸收存款能力减弱，特别是较难吸引一些存款大客户。而且，当其他投资产品的收益率较高时，银行存款流失的现象加剧，使得银行流动性出现问题。

其次，由于存款利率较低，银行为了吸收存款，银行通过表外理财产品变相吸收存款。通过正规途径吸收的存款，资金用途受到限制，如不能贷给地方政府，不能贷给房地产业，而后者资金用途往往不受限制，使得银行大量资金流向房地产业，地方基础项目建设。因为除房地产行业以外，很少有行业能够承受较高的融资成本，银行也可以赚取更多的利润。而随着经济下行压力增大，房地产市场受宏观政策调控，房地产市场表现低迷，再加上地方财政过度依赖土地财政，债务问题严重，不少地方银行存在安全隐患。

而且，银行作为渠道方，在销售理财产品时，给予投资者“刚性兑付”的心理暗示，甚至是口头保证。所谓“刚性兑付”是指当理财产品出现风险，达不到预期收益时，发行方或渠道方为维护自身声誉，通过寻求第三方机构接盘或动用自有资金垫付等方式保证理财产品本金和收益的兑付。根据金融理论，风险与收益成正比，而“刚性兑付”的理财产品的出现，扭曲了无风险资产定价。商业银行的正规途径的存款流失，资金加速流向“刚性兑付”的理财产品，债券市场、股票市场和保险行业的资金被挤出。市场无风险利率上升，也造成蓝筹股市盈率下降，股票市场低迷。

再次，大型国有银行出于政治因素，更倾向于把资金贷给有政府背景的国有企业，使得中小型民营企业从大型国有银行获得贷款较为困难。因此，中小型民营企业的融资问题，主要还得依靠中小型金融机构来解决，较为理想的模式是中小型金融机构通过提高存款利率吸引存款，同时主要服务于中小型民营企业。然而，由于我国利率管制，限制了中小型金融机构的发展，无法构建多层次的金融市场，使得中小型民营企业融资较为困难。

民营企业融资难还会催生民间借贷市场活跃。由于民间借贷市场缺乏相应的监管，市场较为混乱，借贷利率较高，高利贷的现象较为普遍，使得大量社会资金流入民间借贷市场，在民间借贷市场寻求超额的租金收益，使得银行业存款流失的现象加剧。更有甚者，原本一些从事实体性生产的企业以及放弃了原本的主营业务，而专门从事民间借贷。

另外，我国利率管制还体现在信贷双轨制，即争对不同所有制的企业确定不同的贷款利率，国有企业享有利率优惠。而国有企业享有“阶级特权”，国有企业代表的是国家信用，而民营企业代表的是私人信用，私人信用一旦出现问题，将会影响民营企业今后的贷款问题，因此民营企业对按时还款还是尽心尽责的，民营企业出现呆坏账，银行也可以通过变卖其资产而弥补损失。而国有企业已经享有优惠利率，但出现呆坏账时，国有企业通常采取不作为的态度，银行更不可能变卖国家财产，因此银行也束手无策。

总而言之，利率管制会扭曲金融资产的配置，降低金融体系的运转效率。因此，利率市场化改革势在必行。我国在推行利率市场化改革的同时，还会推进存款保险制度，与之相配合，并以此为契机，促进互联网银行的发展。

二、利率市场化与存款保险制度

所谓存款保险制度，是指存款机构根据吸收的存款，按一定的比例向存款保险机构缴纳保费，成立存款保险基金，当成员机构流动性出现问题，存款保险机向其注入流动性，从而避免金融风险的发生；当成员机构已经破产，无法挽回时，存款保险机构承担向存款人支付全额或部分存款的责任，从而避免金融风险的扩散与扩大，将损失减到最小。总而言之，可以简单概括为：事前监管，事后负责。

随着利率市场化改革的推进，以及银行业成员多元化，银行业竞争越来越激烈，使得银行破产已成为不可避免的客观事实，因此存款保险制度势在必行。

根据我国存款保险条例，我国存款最高偿付金额为50万元。根据相关机构的测算，50万元能够覆盖我国99%的储户。而且，并不是说50万元这个数字是固定不变的，对于存款超过50万元以上的储户，破产银行进行清算后的剩余资产，存款超过50万元以上的储户拥有索偿权。

根据我国存款保险条例，保险费率由基准费率和风险差别费率确定，根据资本充足率，银行经营状况、风险状况等确定风险差别费率，而且是一种浮动费率，随着银行运营状况的改变而改变。

三、利率市场化改革与互联网银行

互联网银行即无实体网点，依托云计算、大数据等互联网技术，纯粹在互联网上运营的银行，与传统银行相比，互联网银行的最大特点就是无实体网点的同时，依旧可以提供传统银行几乎所有的基本服务。

互联网银行的发展依靠两点：第一、互联网技术的发展，特别是手机终端的飞速发展。第二、利率市场化的改革

参考美国互联网银行的发展，主要有两种模式：一种即互联网银行，另一种是银行服务商，其本身不是银行，而是与传统银行进行合作，在后者的基础上开发互联网增值服务。

互联网银行與传统银行相比，最大的优势就是轻资产运营，从而为客户提供更为诱人的存款利率。由于没有实体网点，互联网银行能够大幅降低其运营成本，在利率市场化的背景下，可以提供比传统银行更高的存款利率，吸引更多的客户，从而提升其竞争力。同时，也因为低成本运营，互联网银行在收取服务费用时也是极低的。

在贷款方面，互联网银行具备另一个优势就是P2P贷款模式，所谓P2P即通过互联网银行，将借款人与贷款人连接起来，在利率市场化的背景下，双方自主议价，互联网银行撮合成交，省去银行扮演中间人的角色，丛而降低成本，提高资金的使用效率。（作者单位：上海大学）