中国外汇储备再多也不能任性

冉学东

尽管外汇储备近几年在快速积累，加速增长，但是高层对这部分钱怎么摆布是非常审慎的

目前正在大力推进的“一带一路”战略，其最大的底气就是这四万亿的外汇储备，没有这点家底，这个战略就成了空谈。

如果你了解世界货币演变的基本逻辑，如果你了解美元在全球价值体系中所占有的地位，如果你明白外汇储备对于人民币的背书作用，那么，对于美元的使用，必须是有着独特理念的投资体系作为支撑，而非普通的货币就是拿来消费或者投资的。

尽管外汇储备近几年在快速积累，加速增长，但是高层对这部分钱怎么摆布是非常审慎的，2007年成立中投公司也是由财政部通过发行特别国债筹集人民币后购买，也就是用财政的钱去购买的外汇储备，额度也仅仅只有两千多亿美元。

然而，这种格局似乎正在起变化，巴西国家石油公司近日宣布，中国国家开发银行签订了一份35亿美元的融资合同以缓解目前的困境，此次融资合作或许意味着新一轮“石油换贷款”合作正在酝酿启动。

石油与货币联系密切

巴西石油是全球负债最高的大型石油公司，目前累计债务高达1350亿美元。据相关统计，2014年底，巴西石油的负债总额从两年前的约1810亿雷亚尔（约557亿美元）增至3320亿雷亚尔（约1023亿美元），增幅达83%。

此次美元贷款的交易细节外界不得而知，据猜测，肯定有很多附加条件，比如，通过雪中送炭式的贷款，可能将助推中国视乎与装备制造业走出去，进军拉美市场，为未来的一带一路战略在拉美市场的推进先趟开一条路。

而据中国国际经济交流中心的一项最新的课题成果显示，2014年中国石油进口3亿多吨，预计到2020年，进口规模将达到4.2亿吨左右，到2030年进口规模在6亿吨左右。而国内石油产量2020年为2.2亿吨，2030年2.3亿吨，合计的石油需求8.3亿吨左右，比目前多3亿吨。有专家认为，如此庞大的石油进口需求，没有海外投资及其权益的保障，可能面临资源供应短缺、价格高企的压力，甚至还有其他不确定的风险。

这自然是不错的，但是美元资产的摆布同时面临的问题是，未来中国原油的进口需求一定会按照前几年那样的增速在增加吗？未来美元的币值是否还会大幅攀升？同时石油价格也必然会大幅上涨吗？进一步要问的是，即使通过股权的方式控制了一个公司，那么你一定就能控制它的资源，或者达到你的目的吗，国际经济的博弈不仅仅是股权等金融博弈，可能还有更加广泛的政治、军事、外交和文化的博弈。

货币投资战略需谨慎

作为一项资产的摆布，其实质就是一个投资，他必然遵守高收益高风险的定律，你在短期内可能是达到了自己的目的，实现了高收益，但是风险就会随之而来，比如中国近几年对于巴西和委内瑞拉等拉美国家的投资就是如此，我们知道的委内瑞拉从去年以来在这轮石油价格下跌中，就面临违约风险。

就此项投资而言，我们所知道的不确定性就有两点，一个是油价未来上涨的动力已经今非昔比，一是世界经济增长动力衰竭；一是美国页岩油产量过剩。另一个不确定是，随着美国经济的复苏，美联储加息逼近，美元升值可能是未来常态，或者持续较长时间段。

如果一个货币未来将会升值，而用这个将升值的货币去投资一个还要下跌的资产，其风险有多大是可想而知的。当然，这里仅仅是把这项投资作为一项单纯的投资行为来研究的，至于其他地缘政治和外交的动机，则不在考虑范围。

事实上，最近几年中国对外汇储备的投资放开了手脚，首先是从给国开行进行外汇贷款开始，其程序国开行向央行申请，由央行给予国开行一定额度，让国开行进行国际范围的贷款，以达到更加宏观的战略目的，被称作“委托贷款”，这是一个大胆的突破。

外汇储备应该怎么用

目前正在大力推进的“一带一路”战略，其最大的底气就是这四万亿的外汇储备，没有这点家底，这个战略就成了空谈，用外汇贷款的方式跟沿线国家合作，把国内的过剩产能出口出去，解决了国内的问题，同时为其他国家创造了价值，这自然是天才式的构想。为实现这个构想，设立了丝路基金、金砖国家发展银行和亚洲投资开发银行，其资本金大部分是外汇储备。

不过这一次要注意的是，这些外汇储备运用没有通过发行特别国债，由财政部来购买，而是直接以外汇的形式贷出去。尽管这样省了一道工序，但是缺少了财政这个防火墙，如果投资亏损过大，可能就会对人民币币值造成较大影响。

外汇储备本质上其实是国内个人和企业包括政府的储蓄，只不过这些储蓄是依靠外汇储备做支撑的，如果外汇储备投资亏损严重，则这些储蓄的价值就有可能悬空，造成的后果就有可能是通货膨胀。

另外，外汇储备的投资之所以要慎重，更为根本的原因是，对于中国这样一个正在逐渐融入世界经济体系的经济体，人民币作为一种货币在国际经济体系中的位置，事实上还在摸索的过程中，尚未定型。而目前的国际货币体系的状况却正好处在中国经济崛起，国际货币裂变，美元强势上涨的格局之中。

在美元强势上涨过程中，人民币的国际化刚刚起步，人民币的国际信用目前主要来源于这不足四万亿的外汇储备，如果这四万亿外汇储备在此次投资的过程中，创造了更大的价值，那么这就是人民币脱骨换胎，成功走向国际化的关键一步。

反过来，如果在此次大范围外汇投资中，投资资产贬值，亏损，创造的是负价值，那么这些外汇储备可能就会大规模流出，最终损害的是人民币的整体信用，也是中国经济的未来。

从这个意义上说，使用外汇储备是任性还是审慎，答案是不言而喻的。

外汇储备的投资都是把安全性和流动性作为重中之重，至于收益性则排在末尾，如果对外汇储备寄予过高的政治目的，则可能蕴含较大风险。（本文由腾讯·财经观察提供，作者为华夏时报编委）