权益基金上演逼空行情

刘亦千

股债两市的良好表现推动基金整体走好，分类来看，股票型、混合型和股票指数型（即股指型）基金三个类平均净值增长率分别高达76.50%、51.02%、47.04%，这已经是权益型基金整体自2014年5月以来第13个月为投资者实现正收益，其强劲势头接近2006年至2007年的盛况。

新兴成长主题基金表现领先

面对市场持续走牛，以股票型基金为代表的主动投资权益型基金顺势而为。全市场投资业绩排名靠前的权益型基金主要集中于主动投资的股票型基金；全市场业绩排名前50的基金中，70%为股票型基金，26%为混合型基金；业绩排名前100名的基金中，61%为股票型基金，29%为混合型基金，其他均为指数型基金。

受大类资产配置结构上的差异和影响，混合型基金的投资业绩较为分散，全市场中净值增长率最高的易方达新兴成长和权益型基金中净值增长率最低的融通通泽均定位于混合型基金。其中投资保守、持股比例较低的灵活配置混合型基金和偏债混合型错失本轮牛市行情，全市场合计122只净值增长率不超过20%的权益型基金，其中80%左右的基金为混合型基金，这些混合型基金数量占全部混合型基金的比例高达24%，大幅拖累混合型基金的平均表现。

股指型基金的净值增长率较为集中，超过51%的股指型基金业绩集中于20%至45%之间较为狭小的范围。其原因在于，股指型基金投资业绩依赖于跟踪标的，而目前股指型基金多数跟踪中证100、沪深300、上证50、深证100等及其衍生指数，这些指数样本股高度重合，走势大体上一致，偏向大中盘蓝筹风格，2015年以来的上述指数涨幅低于偏向中小盘成长风格的中小板、创业板指数及其衍生指数。

基金投资风格主导并分化了2015年以来权益型基金业绩，其中投资积极、保持高仓投资且重点投资于创业板、中小板的中小盘成长类基金表现最为强劲，其中新兴成长主题基金为其中的大赢家，表现最好的易方达新兴成长、汇添富移动互联净值增长率分别高达197.69%、197.59%，这一收益创下基金半年历史最高收益。

除了上文所述投资保守的混合型基金错失本轮牛市行情外，大中盘蓝筹价值型基金受累金融服务板块的低迷表现，其净值增长率相对滞后。金融服务板块在2014年四季度涨幅领先，为大中盘蓝筹价值型贡献主要利润，但2015年以来该板块仅上涨11.04%，在所有申万行业中排名垫底，较大幅度地拖累了重配金融服务板块的蓝筹价值型基金的业绩表现，其中跟踪中证800金融、上证180金融、沪深300金融地产、上证金融地产等指数的股指型基金净值涨幅不超过10%，远低于权益型基金的整体表现，融通通泽甚至受累年初持有的金融服务而出现净值亏损。

估值溢出推动中国股票QDII表现出众

受益沪港通开启和中国国内股市估值溢出，主要投资中国香港市场的中国股票QDII也出现较好的涨幅，19只中国股票QDII平均净值增长率达15.89%；亚太新兴QDII、全球股票QDII中的部分产品同样受益在香港市场的良好收益而获得较好的回报，拉动亚太新兴QDII和全球股票QDII整体净值分别平均上涨14.94%、8.84%。此外，美欧股票QDII、固定收益QDII、大宗商品QDII和REITs-QDII分别实现4.95%、4.07%、1.05%、-1.34%的平均净值增长率。

表现最好的QDII主要集中于中国股票QDII中，业绩排名前五位的QDII分别为易方达亚洲精选、富国中国中小盘、华安香港精选、嘉实海外中国股票、海富通海外精选，相应净值增长率分别为30.97%、27.17%、23.73%、23.67%、22.56%。上述5只产品中，易方达亚洲精选尽管定位亚太新兴QDII，但其83.66%的基金净资产投向香港股市，其他四只产品均为主要投资中国香港市场的中国股票QDII。

表现最差的QDII多为与全球大宗商品价格走势息息相关的商品QDII、资源主题QDII，此外REITs-QDII受累美国股市房地产板块的调整也表现不佳。业绩排名后五的QDII分别为银华抗通胀主题、鹏华美国房地产、华宝兴业标普油气、广发美国房地产人民币、国泰大宗商品，相应净值增长率分别为-5.11%、-5.00%、-1.05%、-0.96%、-0.58%。上述基金同样也属于全市场中表现最差的一批基金。

应景新设产品脱颖而出

2015年以来基金管理人新设基金349只。截至2015年5月20日，上述304只新基金平均实现12.13%的净值增长率，其中291只基金實现正收益，13只基金的净值出现亏损。时间累计收益，2015年一季度设立的166只基金实现了19.67%的平均净值增长率，二季度设立的138只基金（不包括未展开实际投资的45只）13跌125涨，平均涨幅仅3.06%。

在以新兴成长板块为主导的市场行情中，应景新设的新兴成长主题基金业绩脱颖而出，表现强劲。净值增长幅度最大的5只新基金分别为中欧明睿新起点、广发中证全指信息技术ETF、广发中证全指信息技术ETF联接、易方达创新驱动、中银新动力，5只基金设立以来的净值增长率分别高达92.70%、90.77%、85.58%、83.90%、72.30%，5只基金均为跟踪新兴成长板块的新兴成长主题基金。

新公司产品大多业绩滞后

分公司来看，富安达、浦银安盛、汇添富、华润元大、银河5家公司旗下股票型基金分别以150.39%、 123.25%、122.91%、 109.86%、102.06%的平均净值增长率在69家可比公司中排名前五位。汇添富、泰信、摩根士丹利华鑫、民生加银、富安达5家公司旗下混合型基金分别以100.58%、90.39%、88.45%、87.65%、86.03%的平均净值增长率在79家可比公司中排名前五位。

偶然性因素或将导致发行产品数量较少的基金公司脱颖而出，但对于发行产品数量较多的汇添富、银河、上投摩根等公司而言则显得尤为难得，彰显出这些公司在权益市场出色的主动投资能力，但也在一定程度上暴露出这些公司旗下主动基金股票资产过于集中投资于高估值的新兴成长板块的风险。

2010年以后新设不久的基金公司旗下主动投资基金多表现不佳。其中上银、浙商、天弘、德邦、金元顺安旗下股票型基金分别以20.12%、36.11%、41.28%、43.19%、46.43%的平均净值增长率排名垫底。长安、红塔红土、信达澳银、中信建投、安信旗下混合型基金分别以4.96%、 10.25%、 14.29%、 18.31%、 18.74%的平均净值增长率排名垫底。西部利得、浙商、华宸未来、德邦、中金旗下债券型基金分别以-0.24%、0.88%、2.00%、2.36%、2.77%的平均净值增长排名垫底。

上述基金公司中，除了金元顺安和信达澳银属于2006年设立的次新基金公司以外，其他11家全部为2010年及之后设立的新基金公司。从表现形式来看，投资相对保守、整体股票资产配置偏向大盘蓝筹是上述公司旗下主动权益型基金整体业绩滞后的主要原因；投资偏向保守以及在可转债投资方面较为失败的操作是上述公司旗下债券型基金表现不佳的主要原因，但更深层次的原因应当归因于投资经验积累不足、投资资源欠缺和投研团队建设滞后。

新设基金公司中同样有公司表现出众的，富安达是其中的佼佼者。具体来看，公司旗下唯一一只股票型基金2015年以来净值收益率高达150.39%，混合型基金中，富安达策略精选净值增长率高达133.97%，富安达新兴成长因持续受到大规模申购、其基金资产规模过快增长、导致股票建仓不及，错失牛市收益，但仍然仅实现38.08%的净值增长率。旗下债券型基金如富安达增强收益、富安达信用主题轮动均实现超过20%的净值增长率。