别再观望了，量化投资2.0来了

方颖

本次论坛邀请到中国金融期货交易所股指事业部总监游航、鹏华基金量化投资部总经理、东证期货投研事业管理总部副总经理方世圣、富善投资总经理林成栋、根网CEO余婉贞和通联数据CEO王政等共计300位业界专业人士，围绕量化2.0时代的资产配置、量化进入最好时代、资产配置中的量化需求、量化不同策略的业绩展示等议题，展开多方位的讨论和分享。

中国版的金融大爆炸开始了

鹏华基金量化投资部总经理王咏辉认为，未来1-3年是量化甚至是金融大爆炸的时代。首先，从全球资产管理行业的大背景来看，上世纪70年代以来美国市场指数型产品得到了快速发展，90年代开始美国市场的量化产品Alpha和Beta产品分离。2009年中国市场量化产品也快速开始了Alpha和Beta产品的分离，2010年股指期货推出之后这一大趋势在国内开始加速，所以指数化投资的春天刚刚开始。

指数分级带来了投资的杠杆，是最佳长期资产配置的品种。比如说买分级B是看好市场，而买分级A的话，相对来说是做空了。实际上分级B基金都成了近一年来最大的牛股，翻了5倍、6倍、8倍的。从金融数学的角度来说，实际上分级指数带来的是权益衍生品，在海外叫EDJ业务，可以向下保底，本质上可以说分级A就是带有本金但是没有参与力的固定收益产品。分级B是不保本，并且初始参与率是200%的产品。

截至去年年底，实际上分级基金发展的非常迅速，两大最基本的生产资料——汇率和利率一放开，所有生产资料价格都在波动，波动最大的就是行业指数，或者说行业代表股票。而这些股票价格由指数产品代表，所以发展的非常迅速。随着利率市场化发展，所有生产资料包括股市的波动率还在加大，这个拐点是在去年6月底、7月初，未来一段时间还会不断加大。这也是为什么说掌握好行业的工具会带来很好的收益。王咏辉指出，到3月底，分级市场总规模是2000亿，场内1500亿，还统计了所有的品种，已上市有74只，报到证监会里是132只，一共是206只。到5月15日场内总规模达到了2488亿，发展非常迅速。

机器人理财时代即将到来

2005年，雷·库兹韦尔谈的梦想非常大，他出了一本书叫《奇点临近》，这是他在2005年写的一本书，当时机器学还没有热起来，2006年才开始热。他预测在2045年，机器的智能能力会超越人类，这可能让人觉得太夸张，但是从过去十年的发展来看，无论是在无人机还是在智能设备，还是在互联网行业，人工智能的发展非常快，尤其是像语音识别相关的行业。中国量化投资俱乐部理事、通联数据CEO王政在发言中首先讲到科学投资，以前用子级的数据看这个市场的时候，会造成“盲人摸象”，现在我们有更多的数据去看到全貌的市场股票。

其次他讲到智能投资的方向。从2006年到现在机器学习的发展，对我们智能研究，人工智能的发展有着比较大的影响，尤其是越来越多的数据样本可以帮助优化我们的人工智能的模型。最后一个值得关注的就是人机合作。虽然说机器现在可以做的事情越来越多。但是还是需要更多的技术帮助机器去学习和提升，把我们的投资效果做得越来越好。

关于人工智能在资产管理当中的应用，首先是投资研究，其次是风险管理，最后是财富管理。王政指出，机器人理财首先需要评估一个投资者的风险，做财富管理的时候，通过分析投资者的消费行为、在互联网上的行为等等来分析一个投资者的风险偏好，根据风险偏好和承受度来匹配相应的产品，这是理财匹配端。第二个是从资产配置的角度，帮助投资者解决一些专业的资产配置的能力，机器人可以从货币、固定收益和权益类来帮助投资者去做这样的配置。

机器人投顾在美国发展的也非常快，包括Betterment、wealthfront和personal wcapita这些公司规模虽小，但是融资都是几千万美元。现在很多的风投企业非常看好这个方向，用互联网这样简单的方式帮助投资者理财。核心的优点就是几乎沒有什么成本，比如wealthfront主要是针对IT新贵们去理财，是诞生于硅谷的一家企业，资金要达到一定规模才会收费，在这个规模以下都是免费提供服务的。这种理财服务的门槛通过互联网降的非常低。

量化投资是抽象派艺术

嘉实基金董事、总经理张自力认为，量化投资是科学和艺术的结合。被动投资和指数投资其实是一种摄影艺术，是一种不是很有色彩的艺术的表现。量化对冲或者说指数增强，是一个超现实的艺术。

华尔街有一句名言，股市是很随机的，就像猴子去选股，随便选都会是很好的。稍微差一点的基金经理选出来的，和猴子选出来的差别不大。这里面隐含的含义还是说指数，尤其是指数的增强是美的。做指数增强，其实是在色彩上，在光影方面进行美上美的加工。

在张自力看来，对冲没有什么美学的观念。投资者认为某个标的可能是丑的才会去对冲，只要把所谓的Alpha提炼出来就可以了。但是总的来说有一个现实，如果你认为这个现实是美好的，就去增强它，如果认为这个现实是并不美好的，就可以把它剥离出来。如果说能做得好的话，肯定是比猴子好很多。

张自力认为，做投资也是一样，并不是说业绩好你的作品就是美的，你可能买了看起来亮丽的产品，下一秒就变成了垃圾。因此从投资来说，要看行业、风格、风险、流程、策略。在这种大的随机的抽象表现当中，有高波动也能有高收益，对冲认为是丑的，增强认为是美的，但是对他而言，这些都不美，而投资策略的冲撞力或者裂变的能力才是美。