美股牛市的“七年之痒”

Chuck Jaffe

对于大多数投资者来说，七年之痒的感觉是不舒服的，因为他们并没有完全抓住之前整整六年的涨势。他们都没有预期到会发生所看到的这一切，他们普遍受到上一个金融危机的影响，从这个牛市的一开始就不断地动摇而错失了最佳进场时机。

然而，现在很多人却在寻找一个能说服自己的理由，要赶在这场牛市派对结束之前撤出资金。然而这场派对还远远没有结束。

韦弗利顾问公司（Waverly Advisors）首席投资官亚当·格兰姆斯，日前在电台节目中表示，长期投资的技术观点认为，市场可能还处在一个上升趋势不到一半的地方，同时，他预计将看到市场自身的一系列的小调整和微修正，那些并不可怕。

同时，我们经常看到人们在讨论一些可怕的东西，如泡沫、崩盘及经济恶化。最近，我跟一些退休人员谈话，发现他们的担忧之情溢于言表。其实，年轻的投资者也有这种对未来的担心，只是他们对牛市结束的时间和寿命风险的关注点有所不同（因为年轻人有更多的时间可以从容地从任何衰退中恢复）。

对于一般的投资者来说，过去的一年牛市又一次提醒他们需要重新思考一些投资方面的问题。比如，为什么投资者现在会考虑对投资组合做一些改变？为什么对大多数人来说现在任何改变投资组合的举动都将不太可能对提高投资回报带来显著的帮助？这是因为有如下6个原因可能会误导和影响人们的投资理念：

1.“股市不可能永远上涨”，或者“股市早就该大幅调整了”。

从技术上讲，它应该调整。但是事实上，每一个投资者希望和期待的是，市场的位置在其一生结束时比买入点高就行。

Oakmark基金的联席经理比尔·尼格仁最近对我说，在他超过一半职业生涯的时段中，他一直投资在市场的历史新高处，而且他希望在剩余的职业生涯中继续这样做。

这是一个非常有远见的投资，不过，从短期来看，毫无疑问，每一个上涨都将结束，但是，一个真正的大牛市是没有过期日或保质期一说的。

如果您有具体的原因，不是诸如股市上涨时间太长須调整之类的，那么就去做出改变吧，但不要让上涨的时间太长来决定任何事情。总之，在2009年，当市场正要转身，普通投资者并没有急于入市，他们犯了违背逻辑的错误，实际上当时的情况是：“市场不可能变得更糟”，正确的投资逻辑是赶快入市。

2.“因为牛市已久，任何下滑都将是巨大的。”

没有任何理由表明牛市和熊市的运行方式和时间需要平衡。但事实上，历史上市场往往会以两年以上的上涨对应一年的下跌。

但这并不是一定的，即使是现在正在呼吁市场需要显著回调的人们，依然谈论在可能的下跌之前，市场还是“可买的”。他们紧张、忧虑，但他们认为，下一个大的回调将只会创造新的买入机会，而不是一个长期熊市的开端。

3.“美联储谨慎对待加息，而加息有可能会结束牛市。”

从美联储初次提及加息以来，牛市运行了至少有16个月了，我们并不否认，美联储最终将要加息。什么时候加息是一个大问题，会否在今年？在疑问的同时，市场继续在上涨。此外，当加息看起来越来越真实的时候，很多专家都认为它的影响其实已经被市场消化了。这意味着美联储会采取一系列加息行动并持续若干个月的时间，之后加息才会对市场的上涨有真正的冲击作用。

4.“政府会搞砸牛市。”

不管你的政治立场如何，无可否认华盛顿的一些政客都会制造麻烦。但是，如果他们没有拿各种预算争论和财政悬崖问题来破坏牛市，那么我们就很难看到政府会采取任何行动干预股市，这才是一个能广泛引发熊市的真正的催化剂。

政府将成为头条新闻，而它的行为对市场将造成威胁，但它不会让这个游戏上演。

5.“市场被高估。”

屡创新高并不意味着市场就一定是高估，但也有一些指标显示和这种说法一致。问题是，现在因为价值高估而不愿投资股票的人们，在市场有回调时感觉不一定会更好——当回调来临时，他们并没有被剥削——那更像是他们买东西时讨价还价来的价格。

假如你持有现金或者已经取出盈利，正在等待一个更好的价格再入市，那么价值高估或许是一个你现在选择不入市的很好的理由。但是，那些选择不投资的人们在过去的两年多以来一直抱怨市场上涨得过高，实际上他们已经被这种逻辑伤害到了。

6.“持有现金不会亏，所以我会等到下一次经济衰退。”

不过，您可以失去购买力，但是在过去的六年里一直持有现金的人是没有任何成就感的——因为他们没看出牛市的开启，甚至在确认牛市来了以后仍然不愿意相信那是真的。传说中的股神巴菲特在今年的年度致股东信中指出，现金、等值现金和货币的投资长期风险高于股票投资。

这并不意味着投资人的现金不能承担风险，任何时候脱离风险都没有错，尤其是当市场让你感觉紧张的时候，但如果你一直在等待一个“完美”的时间进入一个你感觉舒适、无比自信、完全无后顾之忧的市场 —— 或许，你永远都不会等到它。