美联储应明年加息

方影

美国就业缺口比美联储预想的大得多。以纽约联储两位经济学家的最新就业缺口模型为准，目前美国就业缺口比均衡水平低1.2%。美联储官方定义的就业缺口是失业率（现为5.4%）与联邦公开市场委员会（FOMC）长期失业率集中趋势范围（现为5.1%）的差值。用现有数据计算，美国经济再增加50万个岗位后就会发生劳动市场过热。如果這与实情相符，那么美联储有理由尽快加息。

但我们认为这是对就业状况的误读，原因有两个。首先，FOMC有可能继续下调结构性失业率估值。在过去两年中，FOMC结构性失业率预期中值的确不断下降。此外，芝加哥联储最新研究报告表明，人口老龄化可能会随时间推移大幅压低结构性失业率。

如果芝加哥联储的估算是正确的，美国经济在过热前短期还可以增加80万个岗位，长期还可以增加140万个岗位。这已经比美联储现在预计的要多，或许美联储不必为劳动市场过热急于加息。

其次，闲置劳动力在就业缺口外同样存在。这是由于劳动参与率自2007年起不断下降。美联储体系内的研究也得出了这一结论。

综上所述，我们认为美联储可能应该等到2016年再加息。