A股下半场：震荡市or蜜月期？

2015-05-30

CM华夏理财 2015年8期

下半年核心区间3200-4600点

7月22日，申万宏源“金融+”十三五规划主题策略暨上市公司交流会在上海举行。申万宏源证券认为，A股市场需要“重建”，下半年的主旋律是“震荡分化，休养生息”，核心区间3200-4600点，8-9月将迎蜜月期。

申万宏源认为，表面上，当前A股市场的矛盾体现在：（1）“恒星”互联网下山的时候，新的龙头板块尚不明确；（2）救市筹码如何退出仍有较大不确定性；（3）停牌公司仍超过600家，市场可能并未出清；（4）两融和股权质押风险并未完全消除。而本质上，化解这些矛盾需要A股市场在资金供需、市场信心和估值体系上进行“重建”。

申万宏源称，资金供需的新平衡需要重建。虽然救市政策出台后，资金需求方IPO、再融资、大小非减持都被控制，但是资金供给方场外配资和两融等受制于去杠杆，公募净申购受限于银行渠道对于股票市场的谨慎，保险救市任务之后继续加大权益配置比例空间有限。资金供需的新平衡需要重建，而这个平衡可能是一个供需均收缩的紧平衡。

申万宏源称，上证综指“上有顶，下有底”，核心波动区间（3200-4600）。基于中报预告调整后的2015年业绩增速和历史平均估值水平测算的“能买下手”的点位是3300点，这同时也是两融和股权质押的风险底线，构成“三重底”。

4500点是救市政策退出的关键点位，短期逻辑（救市政策驱动）将在4500点附近向中期逻辑（震荡分化，恢复元气）快速切换。预计上证综指的核心波动区间为（3200-4600），创业板指核心波动区间为（1650-3200）。窄幅震荡，休养生息是主旋律。而8-9月是重要事件集中的时间窗口，届时A股市场有望迎来阶段性蜜月期。判断的核心风险包括：（向上）超预期的新龙头出现，中概股互联网公司回归快于预期；（向下）业绩不达预期；两融、股权质押等系统性风险被触发；外因美联储加息，内因注册制影响超预期。

创业板龙头带队向上加速

7月19日，广发证券发布的创业板半年报分析认为，创业板龙头公司半年报向好，呈现龙头带队，向上加速趋势。

广发证券认为，创业板半年报业绩相比一季报明显加速，与去年年报增速基本持平，龙头权重公司的业绩增速明显高于非权重公司。2015年创业板整体半年报业绩预告增速中值为24%，高于一季报的8.7%，和去年年报的24.4%基本持平；创业板市值前30%的公司半年报预告业绩增速37.9%，高于一季报的5.9%，但略低于去年年报的40.8%；创业板市值后50%的公司半年报预告业绩增速仅为8.7%，高于一季报的-2.8%，但低于去年年报的12.2%。可以看出，创业板整体的业绩高增速几乎全都是由权重股拉动，而非权重股的业绩增速并不高。

东方财富半年报预告增速高达3070%，利润额为10.4亿元，占整个创业板的5.2%，因此很多投资者要求将其剔除再看創业板的增速。剔除东方财富后，创业板整体半年报业绩预告增速中值为17.7%，高于一季报的5.9%，但低于去年年报的23.8%；可以看出，剔除东方财富后，创业板整体业绩仍然相比一季报明显加速，只不过相比去年年报增速还是回落了一些。

广发证券认为，创业板内部的行业特征显示，农业、互联网传媒、专用设备、医药行业的业绩加速比较明显。广发证券统计了半年报业绩增速在20%以上，且相比去年年报和今年一季报都明显加速的行业，这些行业主要分布于农业、互联网传媒、专用设备和医药行业之中。创业板中业绩突出的个股主要集中于软件板块。在创业板中一共有18家公司的半年报增速在150%以上，且相比去年年报和今年一季报都明显加速。这些公司中有6家都属于软件行业（计算机应用），而业绩增速最快的东方财富虽然行业划归为互联网传媒，其实也有软件属性。

下半年盯紧四条线

安信证券首席策略分析师徐彪发布报告称，4500点之前一定要乐观，下半年盯紧国企改革、电力设备新能源、军工和农业四条线。

徐彪称，股谚云：行情在犹豫质疑中前行，7月中旬，几乎接触到所有的机构都偏悲观，相信这会是最好的反向操作窗口。对于下半年的投资机会，徐彪表示看好以下四条投资主线：

第一条线：国企改革！6月中旬市场系统性大跌开始，国企改革的相关股票是最抗跌的品种，甚至在大跌的前半段还取得了绝对收益。下半年，随着国企改革顶层规划的落地，此前公布国改方案细则的浦东新区、广州市、江苏省将率先加快改革进程，同时央企第二批试点名单也大概率快速落地，对于方案中国有资本投资运营公司等外延式扩张的诱惑，资本市场是无力抵抗的。