2015年半年度报告简评

2015年上半年，省广股份实现营业收入38.48亿元，较上年同期增长46.73%；实现归属于上市公司股东的净利润1.98亿元，较上年同期增长20.83%。在宏观经济形势严峻的大背景下，公司营收与利润双双取得不俗的增长，值得点赞。只是，业绩的取得主要由于公司近年采取外延扩张，合并控股、参股公司报表而得，假如未来兼并收购活动停止，营收与利润能否仍取得较快增长就成疑问。

值得留意的是，公司利润增速低于营收增速，这一方面说明，外延扩张的确有利于公司增收增利，丰富业务类型与服务方式，增强客户黏性，另一方面，母公司与子公司、参股公司，子公司与子公司、参股公司的业务整合协同，仍需时日，管理上的摩擦损耗将长期存在。实际上，在公司近年通过收购而控股、参股的子公司中，重庆年度广告传媒上半年亏损569万元，合宝娱乐亏损100万元。对投资者而言，了解一家公司已经不易，要想熟悉一家频繁整合收购的公司，更是困难重重，多一份谨慎是应该的。蓝色光标在2015年度的業绩变脸就是这方面很好的例子。

通过兼并收购，省广股份不断丰富了业务类型，户外、体育娱乐、公关、程序化购买、社会化营销、移动营销、电视广告代理等全面开花，较之上市前，业务更加多元，作业模式更加多样，朝着有全球影响力、综合性的营销传播服务集团迈出了坚实一步。在进一步丰富业务类型和作业模式的同时，毛利率在2015年上半年为16.14%，同比虽下降了3个百分点，仍处于行业较高水平。

与业内同行引力传媒、龙韵股份等相比，销售管理费用同比增长过快（32.3%），销售管理费用占营业收入比重偏高（8.6%），这更突显了规模远在引力、龙韵之上的省广股份，如何充分发挥规模优势，强化协同效应，还有很多的工作可以做。

公司2015年上半年度应收账款17.7亿，同比大增1.28倍，远远大于营业收入46.73%的增速，从应收账款占流动资产比来看，公司2015年上半年为40.7%，2014年上半年为29.84%，从财务稳健性的角度看，这无论如何不是一个好消息。说明公司给客户信用条款较宽，回款压力较大，在经济形势趋紧的环境下，强化应收账款管理是省广股份亟待解决的课题。