不同行情下的基金配置法则

付鹏

对于A股未来的发展趋势，市场各界虽存在不同声音，但在大方向的判断上是极为一致的：如今，疯牛市已经不复存在，接下来A股不会再出现此前连续暴涨暴跌的情况。

自6月15日开始的股灾，让A股市场大为震动，所造成的千股停牌奇观也让不少股民心有余悸。如今的股民堪比惊弓之鸟，即使在7月9日之后股市开始出现回弹，仍有一部分股民不相信这波股灾已经过去。笔者统计了7月9～22日这两周内股市重要指标的涨幅情况，具体如表1所示。

从表中数据可以看出，所有指数在股灾结束的前两周内都出现了一定程度的反弹：沪指两周涨幅14.79%，创业板两周涨幅更是高达22.56%。目前，虽然整个市场处于企稳的过程中，但不时仍会出现小幅震荡。未来，A股的走势将指向何方？

1 A股未来走势预测

对于A股未来的发展趋势，市场各界虽存在不同声音，但在大方向的判断上是极为一致的：如今，疯牛市已经不复存在，接下来A股不会再出现此前连续暴涨暴跌的情况。对于市场未来趋势的预测，笔者总结了以下3种可能，仅供参考。

1.1 慢牛

部分基金经理认为，目前真正支持股市上涨的动力并没有消失，牛市的根基尚未动摇。此次股市企稳之后，未来市场将逐渐走向慢牛。这类人士认为，此次股市下跌是股市前期涨幅过高的调整，这轮调整的主要原因是挤压泡沫、规范市场，为后续中国股市走向成熟化做铺垫。

从宏观层面来说，中国经济总体始终是向上发展的，中国经济改革的战略导向并未改变；同时，中国的货币政策仍较为宽松，因此支持牛市的资金并不会受到较大影响，以上两点因素为股市长期慢牛的走势提供了有力支撑。

从市场情况来看，上证新兴指数在7月9～22日的涨幅为34.42%，同期上证综指的涨幅为14.79%，根据目前的情况来看，回弹的幅度相对较高，新兴产业未来的发展前景依旧可期。同时，本轮股灾挤压掉了中小盘成长股股价的泡沫，为后市慢牛提供长期支撑。

1.2 慢熊

市场上的另一种观点认为，未来的股市将是慢熊走势。具体原因有3点：第一，国家救市的资金撤出之后，很可能会引起资金流的紧张，从而造成市场的长期下跌；第二，市场的杠杆资金并没有因这一轮股灾而被清理掉，随着股市的逐渐复苏，可能会引起新一轮下跌；第三，参照历史规律，以往国际上的几次股灾，以及2008年A股股灾后，市场均出现了慢熊的行情。

1.3 震荡

此外，还有一部分观点是从技术角度出发进行分析，认为未来股市会在一段时间内维持箱体震荡。这类观点基于市场的情绪指标等因素，形成“A股未来可能会以3500点左右作为箱体下轨，4000点左右作为上轨，在未来几个月内形成震荡走势”的推断。

2 基金配置攻略

在目前的A股行情下，投资者无论是投资股票还是配置基金，都应该以稳健的策略为主。目前，市场处于震荡企稳阶段，未来走势依旧不明朗，因此可以考虑配置一些低风险的纯债型基金和货币型基金。对于风险偏好型的投资者，也可以考虑投资一些价值型基金。股灾之后，有一部分股票由于被错杀，价格低于实际价值，一些优秀的选股型基金经理会更好地抓住机会。未来，在后市走势较为清晰之后，投资者可以再进行基金配置类型的转换。

2.1 不同行情下的资产配置阵型

如果股市未来的趋势是慢牛，则建议投资者根据个人的资金情况适量配置一些股票型基金和指数型基金，同时可以将40%左右的资金均分，投资于纯债型基金和货币型基金。

如果股市未来的趋势是慢熊，则建议投资者适量配置一些货币型基金，剩余30%的资金投资于纯债型基金，可以根据个人的资金情况用20%以下的资金去博取高收益、高风险的股票型基金。

如果股市未来的趋势是震荡，则可以考虑相对平衡的配置方案，将资金的40%投资于低风险的债券基金，根据个人的资金情况用30%左右的资金尝试股票型基金，剩余30%配置货币型基金。在不同行情走势下，较推荐的基金配置阵型如图所示。

2.2 基金配置方案

2.2.1 保守型基金

保守型基金主要推荐各类货币基金。由于货币基金的风险较低，因此可以用来保证投资收益的稳定性。货币基金的年化收益率一般在3%～5%，收益较为稳定，且流动性较强。

2.2.2 平衡型基金

平衡型基金主要推薦各类债券型基金。利率债、中高等级、短久期的城投和产业债等安全性较高的资产将会受到资金的追捧。因此，主投金融债、利率债、城投、公司债等相关债券的基金将是较好的选择。

由于纯债类的债券交易确定性较强，所以此类基金业绩不易出现大幅变动，有一定连贯性，投资者可以参考基金的排名进行筛选。广发纯债债券C在今年纯债型基金业绩排行中排名第一，这只基金整体表现较为稳健，杠杆运用灵活。预计该基金在降息大周期及此次股灾后，债券配置需求增加的情况下将会有出色表现。今年以来业绩排名前十的纯债型基金如表2所示。

2.2.3 激进型基金

激进型基金方面，对于风险偏好较高的投资者，推荐配置混合型基金、股票型基金及指数型基金。业绩较为优秀的混合型基金和股票型基金情况见表3。

一些投资者表示，自己很难抓住准确的入场时机，对未来市场的趋势也不能准确把握。对于这类投资者，笔者推荐两种方式：定投股票型基金和母基金。定投股票型基金目的在于摊平成本，适合对投资时间点不敏感的投资者；而母基金相对稳定，由专业的基金经理挑选基金进行组合，其业绩相对稳定，适合风险偏好较低的投资者。

收稿日期：2015-08-22