对金融经济中的金融套利行为的思考

2015-05-15孙长涛

时代金融 2015年12期

孙长涛

(贵州工程应用技术学院，贵州毕节 551700)

套利行为在计划经济制度下被视为投机倒把、不劳而获的行为，长期难登大雅之堂，其负面影响被人为夸大，而其积极作用则未被发现。随着近些年来我国金融市场的不断发展成长，金融经济正逐步形成并迅速发展。于是，随之而来的金融套利行为作为现代金融经济的主体之一也逐渐活跃起来。但是，我国的金融市场相对而言还处于发育程度不高的成长阶段，金融经济市场运行还存在诸多不足之处，金融市场运行过程中的制度建设、运行效率、对外开放步伐、自由化进程等方面的问题，都是目前金融监管亟待解决的现实问题。因此，如何认识和利用金融套利对这些问题的积极作用，同时克服其消极影响，对搞好我国金融经济的发展具有重要的现实意义。

一、金融套利简介

（一）含义

金融套利是伴随着现代金融发展而产生的一种金融主体行为。根据现代金融学的观点，套利是以资产价格为中心来进行界定的。是一种利用资产价格的差异来获取无风险利润的行为。然而，对金融套利行为的定义，不同的学者从金融市场运行的不同角度作出了不同的界定。总结学者们的研究成果，金融套利可以分为狭义和广义两种。广义上的金融套利指的是在金融市场运行中，市场主体利用市场运行中存在的非均衡性获得利润的行为；狭义上的金融套利指的是利用市场上各种金融工具之间非正常的价格联系获取利益的交易行为，是一种金融价格套利。

（二）类型

金融套利主要有金融价格套利和金融制度套利两种。价格套利是金融套利最常见的形式，它是指利用汇率、利率等各种金融资产之间存在的价格失衡来获取利益的行为；现代金融经济的运行是建立在相应的制度基础上的，它给金融经济参与主体带来外部的制度负担，但是，制度之间存在的差异和不协调性也给市场主体带来了减轻制度负担的机会，在金融经济活动中市场主体可以通过调整自身的适应性来对这些制度的差异和不协调加以合理利用，进而规避制度的约束，金融制度套利也即是这样产生。

二、金融套利的作用

（一）提高金融市场效率

金融市场效率包括了市场定价效率、制度效率、资源配置效率。套利行为的存在对上述三种金融市场效率都具有明显的促进作用，市场定价效率要求金融资产价格能够准确及时地反映所有的市场信息，以确保重建均衡。因此，供求对信息反映的快慢实际上决定了市场定价效率的高低，信息效率构成了市场定价效率得以实现的前提条件，金融套利行为的一个积极作用就在于可以提高市场的信息效率，促使市场价格关系由非均衡向均衡快速转变。金融套利行为对金融制度效率具有提高作用，通常来说，金融制度在短时间内是静止的，金融套利对制度效率的提高作用主要表现为可以为原先存在的制度低效情况起到一定程度上的弥补。这种提高作用又可以细分为两中具体情况：一种是竞争性金融制度套利。市场参与主体将资本从制度效率相对低下的地区或金融监管部门转移到制度效率较高的地区或者是金融监管部门，这样就从整体上提高了社会资本管理的制度效率；另一种是非竞争性金融套利。这种套利活动是利用制度间的不协调或漏洞来进行的，这种套利行为的存在实际上使得那些因为制度缺陷因素的存在而不能开展的金融活动可以开展。因而，这种套利行为可以在某种程度上对原先存在的制度断层和漏洞进行弥补，进而提高制度效率。而金融套利对于金融市场资源配置的作用也十分明显，这种作用主要分为直接效应和间接效应两种。套利行为本身就是一种直接的资源优化配置过程，金融价格套利行为实现了市场的均衡，这一过程实际上就是一种比较直接的资源优化配置行为。而金融套利行为对资源配置的间接效应主要是通过提高市场定价效率和制度效率来间接提高市场的资源配置效率，并且，金融套利行为对资源优化配置的积极作用主要就是通过这种间接效应来发挥作用的。

（二）增加了市场流动性

虽然金融市场在流动性方面的缺陷并不能产生金融套利行为，但是，金融套利行为的存在却反过来能够增加金融市场的流动性。金融市场的流动性的强弱主要取决于交易对象及其活跃程度、交易手段的多寡和交易损失程度这三个因素。其中交易对象是指金融市场的参与者；交易工具则是各种金融工具；而交易损失程度则指的是交易前后的差额，直接关系到交易成本。一般来说，如果金融市场具备了众多活跃程度较高的参与者、完备高效的交易手段和交易效率，那么，该市场的流动性就较高。相反，如果不能同时满足这三个条件，市场流动性就会出现问题。而金融套利行为的存在就可以通过对这三个因素施加直接和间接的作用，进而影响金融市场的流动性。

（三）推动金融市场一体化

金融套利对金融市场一体化的推动作用主要是通过价格套利对市场的连接来实现的。这种推动作用主要表现为：价格套利推动了具体一国国内各个专业性金融市场或某一市场内部的一体化；套利资本的跨国运作推动了国际间金融市场的一体化。这种对市场一体化的推动同时也对相应的金融制度和金融服务的一体化进程产生推动作用。

（四）推动金融市场自由化

金融制度套利主要是通过规避金融制度来实现的，制度套利的大量存在促使政府逐渐解除对金融的某些管制。而金融制度套利对金融市场的自由化的推动作用是通过对套利的监管来实现的。金融监管套利不仅是金融自由化的原始动力，同时也是金融自由化的持续动力。

（五）增加了金融风险

在经济活动中，任何经济行为都具有其两面性，在产生积极作用的同时往往都会产生一定的负面影响。金融套利行为作为金融市场活动中的一种重要行为，同样对金融市场和金融经济的发展产生着积极和消极并存的作用。它在弥补市场缺陷，充当金融市场运行润滑剂的同时也不可避免地产生了负面的影响，这种负面影响主要表现在增加了市场的波动性、对货币政策和金融监管的有效性产生削弱。这就会直接导致金融风险的增加，甚至可能会演变为金融危机。