基于杜邦分析法的武汉钢铁股份有限公司盈利能力分析

张文琪，涂宇翔，王 烨



基于杜邦分析法的武汉钢铁股份有限公司盈利能力分析

张文琪，涂宇翔，王 烨

基于杜邦分析法，对武汉钢铁股份有限公司的主要财务指标进行剖析。研究显示，武钢的资产负债率较高，近期有小幅回落；权益回报率和销售净利率较低，且略有收缩；资产周转率偏低，权益乘数略高；主要财务指标分析表明，武钢当前虽能实现盈利，但处于微利状态，盈利能力偏弱。武钢应从生产结构的调整、经营方式的转变、成本控制的加强3个方面入手，调整企业的生产经营模式，从而实现盈利能力的提升。

杜邦分析法；盈利能力；财务分析；武汉钢铁

当前，国内对于钢铁行业的研究颇丰，代表性的专家学者有：徐康宁主要集中于产业集中度研究[1]；韩剑、田山川主要集中于产业布局研究；殷瑞钰、刘秉镰主要集中于产业结构优化研究；徐匡迪、李长胜等对钢铁业采用低碳经济模式进行了论述，焦国华、陈甬军、林毅夫等对钢铁企业最优规模和所有权结构进行了探讨[2-3]。但鲜有文献对于单个钢铁企业的盈利能力进行系统性分析。文章以杜邦分析法为研究工具，对武钢集团财务报表进行系统分解，对其财务现状及经营发展趋势进行深层次的探讨和分析评价，进而对武汉钢铁集团的盈利能力做出估计，以期为国内其他钢铁企业的经营发展提供有益的参考。

一、基本原理

杜邦分析法(DuPont Analysis)的基本原理是将企业所有者权益回报率逐级分解为多项财务比率乘积(图1)，主要思路是把权益回报率(ROE)、总资产回报率(ROA)和作为财务杠杆的权益乘数联系起来，进而将总资产回报率进行因素分解，详细分析企业的产品销售、资产负债、成本控制等经营情况。该方法直接深入地比较分析被分析企业的经营业绩，是一种主要用来评价分析目标公司赢利能力和股东权益回报水平的财务方法，巧妙地运用杜邦分析法方法，可使企业的财务比率分析的层次更清晰、条理更突出、目的更明确，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供了方便。

二、武汉钢铁股份有限公司盈利能力分析

(一)公司基本财务状况

在对武汉钢铁股份有限公司的财务状况进行杜邦分解之前，笔者首先对武汉钢铁股份有限公司的基本财务状况进行了解，通过对对武汉钢铁股份有限公司集团2010—2013的年度报告进行核算，可以得到该公司2010—2013年公司的资产总额、负债总额、销售收入、营业成本、净利润等情况，具体数据如表1所示。

(二)杜邦分析指标分解

在对武汉钢铁股份有限公司的基本经营情况进行充分核算的前提下，根据杜邦分析法把企业的财务状况进行分解，分别得到武汉钢铁股份有限公司2010—2013年的总资产净利率、总资产周转率、资产负债率、销售净利率、净资产收益率、权益乘数等6项指标，具体情况如表2所示。

图1 杜邦分析法的基本分析框架图

表1 2010—2013年度武汉钢铁股份有限公司主要财务指标 (单位：元)

注：数据来源于2010—2013年武汉钢铁股份有限公司年度报告。

(三)基于杜邦分解的武汉钢铁股份有限公司盈亏情况分析

从表2中可以看到武汉钢铁股份有限公司的基本运营情况。第一，2010—2013年武汉钢铁股份有限公司的总资产回报率呈逐年下降趋势，由2010年的0.02下降到2013年的0.005。下降的原因，从技术上来分析，这主要是武汉钢铁销售利润率的大幅下降造成的恶果，当然这和近年来钢铁行业产能过剩，行业发展环境恶化不无关系。但企业管理者在销售上仍存在可以改进的空间。

表2 2010—2013年度武汉股份有限公司财务指标杜邦分解表

注：数据来源于2010—2013年武汉钢铁股份有限公司年度报告。

第二，企业的总资产周转率是考察一个企业资产运营效率的重要指标，该指标体现了企业全部资产从投入到产出的流转速度，反映了该企业资产的管理质量和利用效率。2010—2013年武汉钢铁股份有限公司的总资产周转率虽有所浮动，但基本保持稳定，如2010年为0.99，到2013年为0.95，四年来数据变化不大。这说明企业武钢的资产利用效率较为稳定，并无大量的闲置资产和利用不充分的资产。

第三，近年来，钢铁行业的总体运营情势依然严峻，钢铁行业的资产负债率一直居高不下，2012年全国钢铁行业的平均资产负债水平为60.35%，已进入高风险区。从表2可以看出2010—2013年武汉钢铁股份有限公司的资产负债率维持在62%左右，略高于钢铁行业的平均资产负债率水平，存在一定的财务风险和经营安全。

第四，销售净利率是反应企业获利能力的核心指标，目前钢铁行业仍处于行业的“寒冬”期，行业获利能力低，平均销售净利润率低[4]。2010—2013年武汉钢铁股份有限公司的销售净利润率分别为：2010年0.023，2011年0.01，到2013年为0.005。从计算结果来看，该公司销售净利润率较低，且下降幅度极大，武钢虽然销售净利率保持正值，但一直处于较低水平，连1%都未超过，处于微利状态，且盈利空间仍在进一步收缩。

第五，2010—2013年武汉钢铁股份有限公司的权益回报率急剧下降，由2010年的3.8%降低到2013年的1.2%，这是由于企业的总资产回报率大幅下降所导致的。此外，武汉股份有限公司权益乘数虽有变化，但幅度不大，整体趋于稳定水平。但是，武汉股份有限公司的权益乘数一直保持在2～3的水平，这表明武汉股份有限公司的资产负债率相对来说还是比较高。

三、提高武汉钢铁股份有限公司盈利能力的对策及措施

(一)大力调整资本结构，优化企业资源配置，降低负债水平

虽然短期内钢铁行业的整体运营形式不会有太大改变，但武钢仍可对其资本结构进行调整，优化企业的资源配置，降低负债水平，进而提高自身的盈利能力。武钢需要盘活现有的资源存量，充分利用好现有资源，提高总资产回报率，这是提高武钢权益回报率的关键措施。同时也要看到，当前钢铁行业的产能过剩具有差异性和相对性，市场对于高端特殊钢材产品的需求旺盛，武钢作为老牌钢铁企业，应该利用自身资本和技术研发优势，抓住这一生产机遇，通过新技术和新工艺开发与应用，迅速推出符合生产需求的新型钢产品，争取在高端特殊钢材市场上占有一席之地[5]。此外，随着新一届政府各项改革及发展措施的实施，各类基建项目陆续上马，国内市场预期将有小幅度增强，武钢应该通过优化自身的资源配置抓住这一发展机遇。武钢可以采取员工持股和股权激励等措施，调整企业的资本结构，优化公司资源配置，切实调动企业员工的积极性，为企业创收增效、降低成本服务。

(二)加快转换经营方式，分散企业运行风险，提高资产周转率

如前所述，钢铁行业的“严冬”将会持续较长时间，若钢铁企业要迅速提高自身的盈利能力，就必须加快转换自身的经营方式，实行多元化经营战略，降低企业的运营风险，提高企业资产周转率，进而稳步提高企业的盈利能力。当前，武汉钢铁的整体财务状况较为良好，企业的运营形势较为稳定，经营范围较宽，具备入驻与钢铁相关的上下游行业的条件和能力，通过延伸企业的生产链条，建立配套的产业供应链，形成服务增值优势，这不仅可以提高武钢的资产周转率，而且还能增加武钢的在钢铁生产领域的核心竞争力。武钢可以采用做优做强钢铁业，协同发展矿产资源业，装备及汽车零部件制造业，发展海外产业等战略来实行多元化战略，通过这些措施的实施增加公司资产的使用效率，提高资产的盈利能力，从而提高公司资产周转率。

(三)加强企业经营管理，严控企业生产成本，提高企业利润率

随着钢铁市场的经济竞争愈加激烈化、国际化、多元化，武钢要想走出“三高一低”的发展困境，就必须高效地控制生产、流通、销售各个环节的成本，尤其在关键的营销战略和存货周转管理上认真筹划，减少盲目扩张带来的风险，严格控制企业的各类成本，降低不必要的资源耗费，从根本上提高企业的销售净利润率。

四、结论

通过杜邦分析法对武汉钢铁股份有限公司的财务数据的分析显示，该公司的权益回报率从2010年到2013年有所下降，究其原因主要是销售净利润率的大幅下降所致，其中销售利润率下降是销售收入的大幅下降和营业成本的上升共同作用的结果。武汉钢铁股份有限公司要提高权益回报率，必须要从提高公司销售利润率方面入手，增加销售收入，减少营业成本支出。同时，提高公司资产的周转率也会对提高公司的权益回报率有很大帮助，这就要求公司降低负债额，调整公司资本结构。

(致谢：笔者在成文过程中得到皖西学院经济与管理学院谷良俊、袁国军副教授的大力帮助，在此表示衷心的感谢。)

[1] 徐康宁，王剑.自然资源丰裕程度与经济发展水平关系的研究[J].经济研究，2006(1)：78-89.

[2] 李长胜，范英，朱磊.基于两阶段博弈模型的钢铁行业碳强度减排机制研究[J].中国管理科学，2012(4)：93-101.

[3] 沙兆华.转变发展方式 建设低碳社会——徐匡迪在国防科技大学作报告[N].湖南日报，2010-06-26.

[4] 刘红梅.对杜邦财务分析体系的理解[J].财会研究，2007(3)：43-45.

[5] 白晶.杜邦分析法在钢铁企业中的应用[J].财会通讯，2013(7)：73-74.

责任编辑：李应青

张文琪，安徽财经大学会计学院(安徽 蚌埠 233000)；涂宇翔，江南大学北美学院(江苏 无锡 214000)；通信作者：王烨，安徽财经大学会计学院教授，会计学博士，硕士生导师，研究方向：公司财务与会计(安徽 蚌埠 233030)。

国家社会科学基金一般项目资助(13BJY013)

2014-10-12

K249.3

A

1673-1794(2015)01-0040-03