南美大豆产量稳定 豆粕维持看空思路

3月份以来，大连豆粕期货主力1509合约总体在2750～2850元/吨之间盘整，形态呈现几乎对称的W走势。受国内玉米、菜粕价格高企以及饲料需求缓慢复苏的影响，国内豆粕期货短期下跌动能不足。不过，笔者认为，决定豆粕期货中长期下跌趋势的基本面尚未发生变化，豆粕后市仍将以振荡下跌为主。

南美大豆收割期天气改善

随着天气转晴，阿根廷中北部地区的洪水已经退却，潘帕斯草原部分被淹的农田也得以恢复。因此，阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所在最新的周度报告中维持5700万吨的大豆产量预测值不变，阿根廷农业部也维持5800万吨的大豆产量预测值不变。阿根廷洪灾的炒作最终以“产量不受影响”落幕，尽管收割进度可能略慢于往年，但从已收割的农田情况来看，本年度阿根廷大豆单产可能高于历史最好水平。

天气预报显示，本周南美主产区天气将是晴雨相间，巴西中北部累计降水量相对偏多，巴西南部降水较少，阿根廷中北部降水基本正常。晴雨相间的天气既不会严重妨碍收割工作，也对晚期鼓粒大豆、玉米等作物有利，因此总体上，南美大豆收割期天气向好发展，2014/15年度南美大豆丰产预期依然较强。

美国大豆种植面积仍将扩大

3月31日，美国农业部将发布2015/16年度美国作物种植意向报告，市场预计美国大豆种植面积仍有望继续较上一年度扩大，尽管增幅将明显缩小。美国新年度大豆种植前景依然乐观的原因主要包括：其一，当前大豆/玉米比价从2.6以上的高位回落，但依然处于2.3左右的历史高位，美国农户种植大豆的回报略高于玉米；其二，今年美国中西部地区土壤墒情暂时良好，奠定了农作物播种面积整体保持稳定的基础，而且部分地区土壤过湿可能导致玉米播种推迟，农户后期可能改种大豆。

根据各分析机构对美国2015年玉米、大豆和小麦种植面积初步意向的预估，市场预计2015年美国大豆种植面积将增至8591.9万英亩（预测均值）左右的创纪录高位，这一水平高于2014年的8370万英亩，也将超越今年2月份USDA在展望论坛上给出的8350万英亩的预估值，增加的部分主要来自于玉米种植面积的下降。

饲料需求难以持续走强

当前国内仔猪价格继续保持上涨态势，在一定程度上反映出今年春季养殖户补栏积极性较高，然而，生猪价格依旧弱势平稳，说明养殖利润改善的预期尚不强烈，能繁母猪存栏的持续下降导致仔猪供给不足也是影响仔猪价格的重要原因之一。因此，在传统补栏旺季结束之后，生猪存栏量增长的持续性令人担忧。

最新的生猪存栏数据显示，截至2015年2月份，全国4000个监测点的生猪存栏量数年来首次跌破4亿头关口，环比下降3.95%、同比下降10.2%至3.9亿头；能繁母猪存栏量环比下降1.9%、同比下降15.6%至4110万头，连续数月环比下降。尽管饲料需求具有刚性特征，但是我国生猪存栏的基数降至近年来偏低水平，将制约中短期内饲料需求的增速。

国内豆粕基差趋于平稳

在巴西罢工事件影响结束之后，国内进口大豆到港量基本恢复正常，油厂开机率保持较高水平，豆粕现货库存增加，因此豆粕现货及近月合约价格逐步回调，过去两周豆粕基差也大致稳定在200元/吨左右。在当前基差水平下，豆粕期现套利缺乏盈利空间，饲料企业的套保需求也不足。

总而言之，随着天气转暖，当前农户对于水产养殖以及畜禽补栏的积极性都有所升温，饲料需求进入传统旺季。豆粕——玉米和豆粕——菜粕价差缩窄，导致豆粕对其他饲料原料的替代性增强，因此短期内豆粕需求显得相对更强。然而，供应压力仍将是豆粕期货中长期走势的主旋律，短期内豆粕主力1509合约或继续维持区间振荡走势，建议中长线投资者维持空头思路。endprint