平安银行靠收入增长消化风险压力

从平安银行（000001.SZ）三季度报表看，整体业绩仍保持较快增长势头，营业收入以及净利润同比分别增长30%、13%，增幅领先同业，资产负债稳健增长，业务结构加速调整，中间业务收入来源多元化。

但是，风险成本持续上升，逾期贷款增长较快，未确认为不良的逾期90天贷款占比高于同业，资产质量控制压力比较突出。

对于平安银行来说，未来在综合金融平台优势基础上，仍需业绩较快增长来消化持续攀升的信贷成本。

风险成本消化需要时间

9月末，平安不良贷款162亿元，比年初增长54%，前三季度打包核销了155亿元，如不打包处置，实质不良增长更多。从区域看，风险集中在江浙钢贸易及山东“两高一剩”行业。平安一方面主动加大了拨备计提力度，前三季度计提199亿元，同比增提106%，受此拖累，其净利润增幅较拨备前利润增幅低，接近30个百分点;另一方面强化了清收处置以及问题贷款重组力度。截至9月末，平安逾期贷款551亿元，比年初增长26%，逾期贷款占比4.56%，该占比在同业中为较高水平，同时逾期90天以上贷款与不良贷款比值为2.35，相当于还有218亿元逾期90天以上的贷款需要后续逐步消化，为此平安银行加大了问题贷款重组力度，9月末重组贷款余额159亿元，比年初增长91%，以时间换空间，优化业务结构，实现风险缓释与化解。这也导致拨备对冲风险空间下降，9月末拨备覆盖率167%，比年初下降34个百分点，资产质量下迁以及核销处置消耗较多拨备，未来仍需要收入增长来覆盖潜在较高信贷成本。

业务结构调整，利差水平提升

在外围经营环境变化情况下，上半年，主要上市股份制银行净利润同比仅增6.4%，增幅不断回落。但另一方面，这也倒逼业务调整，从上半年数据看，主要上市银行均加大资产摆布力度，通过加大投资业务、同业业务配置，利用市场利率快速下行的良好市场契机，通过主动负债以及FTP工具调整等，加快负债重定价速度，同时增配长久期资产，拉大同业错配利差，实现同业业务收入快速增长。

银行前三季度净利差、净息差较上年逆市提升较多，而同期存贷利差有所下降，主要是同业利差扩大对冲存贷利差缩小带动。在传统贷款业务摆布方面，平安银行信贷资源向大中型企业倾斜，不含卡零售贷款以及小企业贷款增长较少，加大压缩收益较低按揭贷款以及风险较高的小企业贷款力度，其中小企业贷款余额比年初下降7.34%。同时加大收益较高的贷贷卡、新一贷等产品的投放，实现资产收益与风险的平衡（其贷贷卡平均利率超过15%，但不良率1.71%）;大中型企业贷款方面，平安加大了房地产贷款的投放力度，9月末房地产贷款比年初增长30%，增幅超过各项贷款约10个百分点，而房地产贷款不良率控制在零。在贷款结构持续调整下，平安存贷利差高达4.87%，明显高于其他上市银行;同业投资业务方面，平安加大了债券投资力度，债券投资日均规模同比增幅25%，其中6月末买入返售中债券规模高达2188亿元，比年初增加2160亿元，由于债券期限较长，在利率下行期，有利于扩大资产负债利差。

在负债成本上，平安银行存款利率整体居同业较高水平，上半年，其存款平均利率为2.76%，高于其他股份制同业，主要是其保证金存款以及结构性存款规模占比高于同业，存款粘性整体相对较差，但随着其资产业务持续快速增长，平安基础负债来源不断丰富，据了解，2015年以来，平安采取“资产决定负债”模式，适当赶走部分高成本存款，同时推动其加速负债重定价，降低负债成本，而随着存贷比的取消，同业市场与存贷市场壁垒破开，未来通过市场化资金对接银行负债的趋势将更加明显，大额存单等主动负债工具也将发挥更大作用，因此其负债成本劣势可得到有效解决，上半年平安同业负债平均利率4.07%，同比下降153BP，有效拉动整体付息负债成本下行。

当然，这是基于2015年宽松的市场流动性条件，在利率上行或者资金紧张情况下，对比其他同业，平安的负债结构将不利于其维持利差水平，而目前普遍的资产“配置荒”情况持续下去，也对资产端利率带来一定的隐忧，因此短期看，平安利差水平提升;但中长期看，仍面临下行压力。

综合金融模式释放产能

上半年平安手续费收入同比增长77%，增长大幅领先主要上市银行，较股份制平均水平高35个百分点。从结构看，投行、资产托管业务、理财以及代理等轻资本业务收入同比基本增长一倍或者更多，手续费收入占比提升超过7个百分点，非利息收入呈爆发增长态势，依托平安集团综合金融控股平台优势，在对客户综合金融服务方面实现了快速提升，并带动客户群、中间业务收入的较快增长。尤其是在非标、信托代销、产业基金等新型投行业务方面增长较快，其应收款投资中资管计划产品比年初增长接近50%，而前三季债券承销规模同比增长47%，投行业务的快速增长带动咨询顾问手续费收入的大幅增长，上半年，平安咨询顾问手续费同比增长20亿元，增幅高达116%，其增量占平安总手续费收入增量超过三分之一。

同时，平安依托综合金融平台，积极搭建各类服务平台，实现批量获客以及集团客户内部迁徙转化，在保险代销、信用卡发卡等方面体现了交叉营销的比较优势。

资本以及费用资源使用效率持续提升

在业务结构优化的同时，平安银行资源投入效率得到改善，上半年平安费用同比增长15%，增幅仍明显高于同业，但由于收入产能增长较快，其成本收入比32.2%，同比下降5.4个百分点，降幅居同业前列，其成本收入比与其他股份制银行的差距逐步缩小。

从费用结构看，平安银行加强了业务费用资源的控制，费用增量主要体现在固定投入以及人力资源费用方面，固定投入主要支持其新设网点开支，上半年，平安新增104家支行营业机构，同时全国性网络布局快速推进，单产反而得到提升，上半年，平安银行不含社区支行的网均收入为1.45亿元，高于同业平均水平，网均存款约20亿元，居同业前列，同时人均收入、费用以及利润指标均有一定提升;人力费用方面加大对应付职工薪酬的投入，该两项投入都有利于支持平安在未来一段时间内的业务扩张以及应对不利的市场环境;而业务费用的压缩并没有带来收入下降，表明其费用投入效能得到明显提升，前期业务基础的扩张实现了较好的回报。

在资本效能方面，平安银行上半年加权风险资产收入回报率（RWA收入率，年化处理）达5.92%，在股份制银行中仅次于招商银行，同比提升幅度居同业前列;风险资产回报率优化有利于改善资本充足率。主要因为平安调整资产结构力度大，带动了收益率的提升与RWA的节约，而省资本的中间业务收入增长迅猛所致。

金控优势仍有较大空间

从近几年的业务增长以及盈利表现来看，平安银行阶段性实现“逆袭”。上半年NIS、NIM水平在股份制银行中，已仅次于招商银行。其高投入、高产出模式特色非常明显，从几年变化来看，其他同业为应对不利的外部环境，逐步控制了资源的投入，而平安在信贷资源、费用资源方面均加大了投放力度;同时业务结构变化也非常明显，一方面是贷款高收益化趋势特别明显，对公贷款重点投向房地产等高收益行业，微小贷款重点支持贷贷卡、信用卡以及汽车贷等高收益产品;同时由于各类生息资产的快速增长，其对公存款也保持良好增长势头，存款利率上升控制在适度范围内;二是业务经营专业化模式特色明显，存贷款已经基本实行内部平衡;同时结合平台金融以及产业基金业务模式，对公业务规模化优势逐步显现，并通过综拓联动零售业务增长;三是财富管理水平快速提升，9月末平安个人AUM6200亿元，比年初增长超过20%，理财规模以及托管规模均保持较快增长。

目前银行业综合经营趋势非常明显，银行涉入信托、资管等领域，实现业务的不断融合以及新的业绩来源。当然，前提是有充足的资本补充，截至9月末，平安银行通过定增、内生补充，资本充足率以及核心资本充足率分别为11.8%、9.14%，比年初分别提升22BP、50BP，杠杆率4.65%，比年初提升22BP，有效支持其快速扩张的资产负债表。

由于存量风险资产消化仍需要一定时间，新增不良态势仍不明朗，可以预计银行业利润增长将保持放缓趋势;而从近几年收入端表现来看，银行业的收入增长能力并没有因为经济以及金融政策的改变而下降，一方面利差下降幅度并没有预期那么严峻，相反，部分银行利差水平反而不断提升;另一方面，银行业经营水平不断提升，业务复杂度以及多元性得到大幅提升，收入的来源更加丰富;随着经济周期的变化，作为顺周期行业的银行业业绩回报将有明显改善;而当前的首要任务即是化解不良压力。平安银行在收入增长、不良清收处置、业务转型等方面经营特色突出，而综合金融平台优势也有助于其实现未来的可持续增长与市场进位。