人民币会不会成为“卢布第二”

卢布的崩盘自然也会对中国经济产生影响，但民众更大的担忧不在于此，而在于卢布贬值是否只是推倒新兴市场货币大贬值浪潮的第一块多米诺骨牌，今后包括人民币在内的许多新兴国家的货币是否都将面临大贬值的命运？

去年12月中旬开始，卢布接连暴跌，已成为全球汇市中最为危险的货币。而去年10月末开始，人民币对美元汇率持续下跌，这是自去年第一季度人民币对美元汇率罕见下跌之后，年度第二次开启“贬值”之路。

“卢布已经崩盘，我们手里的人民币还安全吗？”近来卢布的雪崩式贬值和人民币汇率快速下滑的不期而遇，让许多人发出了这样的担忧。

卢布何以大幅下挫

不少人纳闷，作为世界性大国，俄罗斯的货币怎么会出现如此匪夷所思的断崖式下跌呢？

最根本的原因在于，国际油价在过去4个月里从110多美元降至50多美元，这是2009年金融危机以来的最低值。华东师大国际金融研究所所长黄泽民接受采访时表示，俄罗斯是全世界第二大石油出口国，其石油及天然气出口占全部出口的75%，也占政府收入的一半。油价暴跌使得深度依赖能源出口的俄罗斯经济雪上加霜。

然而屋漏偏逢连夜雨，如今的俄罗斯经济还是受到乌克兰危机的严重影响。实际上，自去年3月吞并克里米亚后，欧美等国家逐步联合对俄实施制裁，目前制裁范围已经扩大到能源、金融等关系国民经济命脉的行业。去年俄罗斯债券、股票的表现都比大多数新兴市场国家差，最终导致卢布陷入多米诺骨牌效应。

因此彭博社预计俄罗斯2014年增长率可能仅为0.3%，这将是2008年金融危机后俄罗斯经济表现最差的一年。糟糕的经济表现，加上资本的自由流动，使得卢布贬值预期得以顺利兑现。去年以来，俄央行已动用了300多亿美元外汇对汇市進行紧急干预，但如果仍然不能阻止资本外流，俄罗斯外汇储备将进一步减少，卢布将进一步贬值。

黄泽民认为，眼下俄罗斯已经处于相当被动的状态，俄罗斯经济未来走向的主导权近乎完全交到了西方国家手里。只要西方国家不停止制裁，油价依旧保持在低位，俄罗斯经济就难以恢复，即便明年继续保持目前的制裁程度，俄罗斯经济要想从此轮打击中恢复，也至少要等到2016-2017年。

会否殃及人民币

在于卢布疯狂贬值的同时，人民币汇率也一改此前6个月稳步升值的趋势，在最近一个多月时间里出现了明显贬值。数据显示，整个11 月份，人民币兑美元即期汇率累计贬值0.51%;进入12月份，人民币贬值势头还在进一步加速，12月8日，美元/人民币收盘跌225点至6.1727，次日盘中更是失守6.20关口。然而吊诡的是，就在市场即期汇率节节败退之时，央行发布的人民币汇率中间价却再创9 个月新高。即期汇率和中间价的反向走势被不少人解读为：央行希望人民币升值，而市场却不买账，央行在与市场力量的对抗中处于下风。其潜台词是：中国央行正在失去对人民币汇率的管控能力，人民币有可能会迎来像卢布一样的暴跌！

对于这种观点，黄泽民教授并不以为然。他认为，近期人民币即期汇率兑美元的贬值主要由以下几个原因所造成。

首先，一国汇率变化与该国出口状况的好坏有着最直接的联系，而近来出口不振是造成人民币贬值压力的直接原因。

与此同时，美国经济的强劲增长，使市场对明年美国加息充满预期，导致美元走势日益坚挺。自年初以来，美元指数已上涨逾10%，国际资本从新兴市场回流美国的趋势逐渐增强。而在进入新常态后，我国去年经济增长率却在下行，导致央行在去年11月21日宣布降息。中美两国此消彼长之间，自然会导致人民币对美元汇率的贬值。

事实上，11月21日的降息正是此轮人民币汇率下跌的一个重要导火索。一般来说，降息或者境内外利差的收窄会在一定程度上带来汇率走弱的预期，而降息之后人民币汇率变弱的趋势逐渐明显起来。

此外，美国最近放宽对华签证，也在中国引发了一轮赴美游热潮，国内消费者兑换美元的需求明显增加。这也在一定程度上助长了美元走强。

当然，在经济全球化的时代，近来卢布的大幅贬值和其他新兴市场经济波动、资本外逃等情况多少都会对我国产生传染效应。

人民币为什么比卢布“牛”？

从更宏观的角度看，中俄两国目前所处的国情大不一样，因此人民币将来也不可能出现卢布式的崩溃局面。

首先，俄罗斯的外汇储备6000亿美元，但排除掉负债等因素，能短期动用的外汇储备只有2000多亿美元;而中国目前有将近4万亿美元的巨额外汇储备，中国外汇储备的护城河远高于俄罗斯，应对市场风险的能力要强得多。

其次，中国的经济结构也不同于俄罗斯。之所以此次卢布会大受油价下跌的拖累，就是因为俄罗斯经济过度依赖石油出口，而俄罗斯却还需要大量进口食品等生活必需品，这些进口需求都将大幅消耗其外汇储备，俄罗斯经济显然无法承受。相比之下，中国已经是一个能源净进口国，油价下跌导致进口石油的金额下降，反而使贸易顺差大幅增长，有利于中国外汇储备和GDP的增长，对老百姓来说也是一大福音。因此对中国来说，油价下跌反而是件好事。

第三，人民币和卢布在全球贸易中的地位也不一样。如果人民币汇率暴跌，意味着中国商品将更加便宜，会进一步引发贸易不平衡，这显然是全球主要国家无法接受的。相比而言，俄罗斯对世界贸易的贡献要单一得多，就算世界没有俄罗斯出口的石油，也可以从其他国家进口石油，所以卢布暴跌对俄罗斯以外国家和地区的影响要小得多。

最关键的一点是，如今俄罗斯外资出逃是由于担忧西方国家对俄的制裁，属于不可测的政治风险，而中国外资的出逃则是由于美国经济向好导致的资本正常回流，属于常规的经济因素，两者性质有本质上的不同。加上俄罗斯属于资本自由流动的国家，而我国还存在资本外汇管制，就算全球资本都铁了心出逃中国，也没那么容易做到。可见“卢布故事”，绝不可能在人民币身上重演。

（《理财周报》2014.12.22  邢力/文）