铁路企业融资风险防范策略探讨

张 敏

（济南铁路局物资招标采购所，山东 济南 250001）

一、铁路企业的融资背景

根据《铁路“十二五”发展规划》，2015年底全国铁路营业里程将达约12万公里。截至2014年底营业里程已达到11万公里，如要实现这一目标，2015年需新增铁路里程1万公里，需要资金或近一万亿元。资金需求量庞大，而财政资金安排远远不能满足铁路建设规划的需求。由此可见，如何解决融资难题，防控融资风险，提升融资能力成为铁路企业未来工作的重点，对于实现铁路企业的长期稳定发展也起着至关重要的作用。

二、铁路企业融资的渠道及特点

（一）国家财政拨付的铁路建设资金

铁路建设资金主要是国家为支持铁路行业的交通基础设施建设，而单独拨付的国家财政资金。铁路建设资金由国家发改委、财政部、交通运输部等多个部门负责，是支付给铁路企业的财政补贴，往往具有政策兜底的特点。

（二）银行直接贷款融资

贷款融资即铁路企业向银行申请贷款并按照预定的还款期限偿付本利的经济活动。其优势在于融资速度较快，而且融资利率也通常较为合理，同时也不会影响到企业日常的生产经营管理活动，但是往往需要企业具有相应的信用等级与抵押担保才能获得相应规模的资金。

（三）项目融资

项目融资在铁路行业企业内部的应用还处于新兴发展阶段，主要是将铁路企业内部的一些在建投资项目的项目收益以及项目资产作为融资保障，通过项目资产以及项目收益的合理分配，吸引社会资本参与到项目建设中来。

（四）设置铁路产业投资基金进行融资

这是扩大铁路市场化融资渠道的主要方式，这是一种类似于创业投资基金的运作模式，通过发行基金受益凭证来开展融资，对于建设周期长、投资大的铁路建设项目非常实用。

（五）其他融资方式

除了上述几种融资方式以外，铁路企业可以采取的融资方式还非常多，例如可以探索通过加快推动铁路企业的股份制改造，进行上市融资；可以考虑不断地提高铁路企业的权益性融资比例，围绕着一些重大项目建设组建项目公司，作为融资载体；还可以积极地研究可转换债券、设备融资租赁、PPP建设模式等多种融资渠道。

三、铁路企业的融资风险分析

（一）债权融资风险

国家拨付铁路企业的建设资金以及铁路企业的银行贷款，最终都会成为铁路企业债务的构成部分，债权融资风险归根主要是铁路企业的负债规模所带来的风险。尽管国家出台实施了铁路行业投融资体制改革方案，但是针对铁路企业普遍存在的高债务问题在短时间内是难以解决的，过高的资产负债率同样容易影响铁路企业财务结构的均衡性，成为财务风险隐患。

（二）项目融资风险

铁路企业实施项目融资当前面临着社会资本参与不足的问题。由于铁路行业的项目建设具有投资大、收益见效慢、体制透明度不高等一系列的特点，因而社会资本在资本风险权衡下介入铁路企业项目建设的积极性不高，而且铁路企业前期大规模密集项目建设所产生的还本付息和资金链紧张压力，让社会资本担忧短期内无法盈利，因而参与热情不高。

（三）铁路产业投资基金融资风险

尽管铁路方面一直致力于为铁路产业投资基金的运作创造必要的平台，但由于基金的收益难以保障以及铁路清算制度的限制，影响到铁路产业基金的发展势头。其中基金的收益风险问题首当其冲，作为基金的投资者，最关心的莫过于投资所得到的回报。铁路目前的盈利能力会降低投资者对收益的预期，从而会影响投资决策。

（四）其他融资风险

当前在融资管理上，铁路企业仍旧采取以银行贷款为主的依赖性强、低交易成本的融资模式，融资难度也越来越大。特别是在当前铁路流动性资金趋紧的环境下，铁路企业的贷款在逐步减少，而另一方面，铁路企业在权益性融资等其他融资领域上的开展能力较弱的现状依旧没有得到改善，由此使得铁路企业的融资风险丝毫没有减弱的迹象。

四、铁路企业融资风险防范策略

（一）转变铁路企业的融资管理理念

摒弃单纯依赖传统融资方式的思维模式，积极转变融资理念，拓展更加丰富、多元化的融资渠道，特别是创新债券融资的品种和方式，除了公开发行短融、超短融和中期票据外，还应该积极地加大权益性融资，以企业化运作模式创新融资模式，以期防范和均衡各融资方式的风险，使得铁路企业的综合融资风险系数大大降低，达到能够真正增加铁路企业资金来源的目的。

（二）优化调整铁路企业的资金结构，加速资金周转

资金不足无疑会影响铁路企业的生产经营和发展，但一味地追求增量融资，必然会降低资金的使用效率，使铁路企业背负沉重的成本负担，从而影响铁路企业的再融资能力和获利能力。所以，铁路企业一方面应当不断地优化自身的资本结构，做到增量融资与存量融资的紧密结合，尽可能地提高企业的盈利能力，让融资风险得到彻底地释放，使投资者的投资能够得到期望值回报。另一方面，则应当合理控制铁路企业的资产负债率，既要保证通过负债发挥资金的财务杠杆效应实现企业价值创造，又要加快铁路企业内部资金的流转，提高资金的使用效率，减少对外部资金的需求。

（三）吸收不同社会资本参与，建立科学的融资机制

铁路企业目前的盈利模式对社会资本的吸引力还远远不够，由此导致其可利用的融资方式也很匮乏，当务之急，铁路企业必须积极寻求切实可行的拓展利润空间的方案来，让社会资本消除短期内无法盈利的担忧，使不同的社会资本能够积极主动地参与到铁路项目的建设中来，诠释好自己在各种融资方案中所扮演的角色。社会资本的投入无疑会拓宽铁路企业对更多融资方式的选择面，建立科学的融资机制，让铁路企业根据自身需要选择合适的融资方式，使各种融资方式互为补充，消除它们作为个体存在的风险，只有这样才能保证铁路企业资本结构的健康发展。

（四）做好对铁路产业投资基金投资项目的选择

按照通行的投资原则，产业投资基金应交由投资专家组成的专门机构，按照资产组合原理进行投资。由于铁路建设所需投资量巨大，在铁路领域就不同类型的项目进行组合投资，以化解投资风险，获得相对稳定的收益。因此，在投资项目的选择上应主要考虑投资回收期短、收益比较稳定的项目。只有能够获得稳定的收益，投资者才会对铁路企业未来的发展前景充满信心，才会心甘情愿地把资金投入到铁路企业的生产经营中去，以此降低铁路产业投资基金这种融资方式的运行风险。

综上，解决铁路企业的自身资金短缺以及融资困难等问题，要求铁路企业必须结合当前投融资体制改革的进程，逐步地在铁路企业内部建立多元化市场化的融资渠道，并积极的吸引民间资本参与，确保铁路企业的资金来源，真正实现铁路企业的可持续发展。

[1]邵玉华.铁路运输风险控制策略的研究[J].铁道运输与经济.2015(06).

[2]林媛春.浅谈铁路运输企业财务风险及防范[J].财经界(学术版).2011(08).