山东省资本市场发展问题及路径研究

冯 琳 孙同岩

济南大学 经济学院 山东 济南 250002

山东省资本市场发展问题及路径研究

冯 琳 孙同岩

济南大学 经济学院 山东 济南 250002

2013年8月,“金改22条”出台,山东省率先在全国发布省级金融新政纲领性文件,为今后山东省金融业的发展指明了方向。本文指出了山东省的资本市场发展过程中存在的问题,进而提出了促进山东省资本市场发展的建议。

资本市场 金融深化 经济发展

一、山东省资本市场运行存在的问题

1、资本市场的功能未能得到充分地发挥

山东省上市公司以传统制造业为主,高新技术企业匮乏,难以适应国家建设资本市场的要求。山东省上市公司多集中在主板和中小板,而在创业板上市的公司数目有限。这一方面源于创业板创立时间较短,在法律制度、市场监管等方面尚存在不完善的地方,另一方面源于中小企业的经营情况、资信情况各不相同。山东省的场外交易市场发展缓慢,地区性股权交易中心和地方产权交易市场比较少,仅有齐鲁股权交易中心和青岛蓝海股权交易中心两家,需要建立更多的类似机构为非上市公司进行股权托管和提供交易平台。

2、资本市场整体规模有待扩大,结构有待完善

2013年,山东省的市场交易额为20,812.78元,而上海市市场交易额为104,895.02亿元,江苏省的市场交易额为44,730.27亿元,相比较来说,山东省的市场交易额相比金融发达省市还有较大差距,这说明山东省资本市场整体规模还有待扩大。山东省股票市场与债券市场、基金市场结构有待完善。据Wind数据统计,上海市的股票、债券和基金交易额占比为70.02%、27.67%和2.31%,山东省的股票交易额占比为82. 74%,债券市场融资额占比9.43%,基金市场融资额占比5.83%,相比而言,债券和基金市场交易所占比重较小,资本市场结构还有待完善。

3、公司整体实力有待提升,内部治理和外部约束机制有待完善

在近几年的发展中,山东企业的治理水平有了明显提高。然而需要指出的是,山东上榜企业的质量和效益有待提高。在《财经》评选的中国500强最赚钱的40家公司中,山东无一家企业上榜。2013年中国500强中,山东钢铁以亏损38.37亿元名列其中。此外,山东省是国有经济和国有大型企业比较集中的省份,部分国有公司所有者缺位,内部人控制严重,部分高管人员的勤勉意识较为淡薄。这些问题的存在都严重影响了山东企业的质量和未来的发展。

4、市场透明度不强,存在金融失序问题

良好的透明度是一个区域资本市场健康成长和发展的根本,没有透明度就没有市场。如果不能良好地解决市场透明度问题,不能解决上市公司如实向社会进行信息披露的问题,那么资本市场的发展就没有前途。在一定程度上透明度问题可以解释为信用问题。一旦信用链条断裂,没有良好的信用环境,资本市场缺乏足够的透明度,金融发展犹如无源之水,更无法发挥金融业对经济发展的带动作用。

山东省在信用环境方面和在社会信用体系建设方面落后于上海、江苏、浙江等地。山东省部分企业仍然存在恶意逃废银行债务的现象,2012年山东省的不良贷款率为1.07,高于上海市（0.74）、江苏省（1.04）和广东省（0.93）;企业内部（尤其是中小企业）存在着管帐账目不清、信息失真、财政管理混乱征象。同时,许多灰色金融机构、灰色交易所存在着“擦边球”的情况,金融失序和失信情况较为严重。

5、缺乏良好的信用环境,监管的有效性和执法效率有待提高

从山东省的监管机制的实际运行过程中,驻地方机构在促进地方金融业规范经营与加快发展方面存在着一些不足:一是存在着监管的“盲区”。由于信息不对称等因素的存在,面对量大、点多、面广的地方金融机构,仅靠垂直监管难以做到监管的全覆盖;二是监管缺乏效率。监管机构难以做到有效的监管协调;三是监管机构对于地方金融机构体系和市场体系建设等方面还未建立一个协同机制,对地方资本市场的建设缺乏统一而有力的规划与引导。

二、推动山东省资本市场发展的建议

1、完善信息披露制度,完善资本市场退市制度

一方面,加强公司的信息披露。完善公司信息披露的电子化平台,提高信

息披露的质量,强化信息披露监管手段,提高信息披露的透明度,加大对违法违规行为的处罚力度,提升监管的权威性和有效性。另一方面,完善上市公司的退市制度。完善的退市制度有利于优化资源配置,形成优胜劣汰的市场运行机制,保证资本市场的健康运行。此外,还要健全上市公司的治理结构,重点是建立一个与公司内部治理结构相适应的外部治理机制,公司的外部治理机制主要包括政府对一级市场和二级市场的管理机制以及中介机构的信用机制。

2、完善信用体系建设,营造良好的金融生态环境

要在山东省内建立起覆盖各部门、面向社会的、以信用征集、信用评价和信用监督为主要内容的信用体系,继续开展区域、企业、社区、农村四大信用工程建设,加强个人和企业联合征信系统建设,提高全社会的信用意识,塑造个人和企业信用新形象;推进和规范发展信用调查、信用征集、信用评价、信用担保等信用中介机构,建立科学、规范、公正、权威的企业信用评估体系。

3、稳步推进区域性资本市场建设,为中小企业提供融资便利

区域性资本市场是多层次资本市场建设过程中的重要组成部分,规范的区域性资本市场能够最大限度地发挥民间资本的潜力,推动企业股权的合理有效地流动。国际资本市场的建设经验表明,不同类型的企业要与不同层次的资本市场发展相适应,才能更好地为各类企业提供融资服务,推动经济的转型升级。2013年,齐鲁股权交易中心挂牌的省内外企业达310家,融资总数为100亿元,直接融资和间接融资约78亿元,为中小企业融资提供了新的渠道。在未来的发展过程中,省市政府应当制定更加优惠的政策,使更多的中小企业募集资金成为可能。

4、保护中小投资者利益,避免欺诈性侵权事件的发生

据Wind数据统计显示,2013年全国开户总数为18107.08万户,50万元人民币以下投资者完成的交易约占股票交易总量的97.34%,可见中小投资者起到了举足轻重的作用。从根本上保护中小投资者的利益,防止欺诈性侵权事件的发生,首先要建立股票市场民事诉讼和民事赔偿制度,使众多中小投资者维护自身利益提供可能;另一方面,要加大对披露虚假财务信息的行为的打击力度,提升违法违规行为的成本。此外,完善股票发行过程中的存量发行体制。

[1]吴晓求.当前中国资本市场面临的三大问题[J].经济理论与经济管理,2004,9:5-10.

[2]孙国茂.从根本上改革股票发行制度[J]. 理论学刊,2004(3):50-60.