中国民营企业海外并购理论及财务风险研究

□陈鹏

（江西财经大学江西南昌330013）

中国民营企业海外并购理论及财务风险研究

□陈鹏

（江西财经大学江西南昌330013）

我国民营企业的全球化扩张步伐越来越快，企业在不断增强自身实力的同时，也不断促进了全球资源的整合，不断深入研究我国企业海外并购的并购理论和正确分析、识别在跨国并购过程中可能遇到的财务风险，对我国民营企业进行海外并购提供一定的借鉴意义，同时有助于采取相应而定防范措施以降低在海外并购过程中的风险。

民营企业;并购理论;财务风险

本文DOI编码：10.16675/j.cnki.cn14-1065/f.2015.06.043

在改革开放的几十年的发展过程中，国有企业作出了大力贡献，然而在整个经济发展的过程中有一支不容忽视的力量，那就是中国的民营企业，尤其是大型的民营企业。但是在大型民营企业的发展过程可谓是困难重重，与大型国有企业竞争缺少竞争优势，与外资企业竞争又在整体上有差距。

1　理论基础

跨国并购在我国的发展时间相对于西方国家而言，在时间上比较短，相关的理论研究也在不断的发展中，但是在国际上有比较成熟的跨国并购理论，这些理论不断支撑着跨国并购活动的实施。具体有：

1.1市场势力理论

并购可以有效降低企业进入新行业的障碍，并通过利用目标企业资产、销售渠道和人力资源等优势，实现企业低成本、低风险的扩张。另外，通过并购，企业可以将关键性资源纳入自己的掌控范围，由此，企业对经营环境的控制力增强，有利于获得长期盈利机会。

1.2价值低估理论

价值低估理论又称投机理论或价值差异假说，最早由Hannah&Kay(1981)提出，当目标企业的实际价值高于市场价值时，并购活动发生。若利用Tobin (1969)提出的q值理论来衡量并购活动发生的可能性，令q=股票市场价值/资产重置成本，则当q约1时，说明资产被低估，并购发生的可能性较大。

2　联想并购摩托罗拉移动业务案例

联想集团此次并购中的另一方是属于谷歌集团的摩托罗拉移动业务，在谷歌并购摩托罗拉后并没有带来很好的收益，谷歌的2014年财务报告显示，当季的摩托罗拉移动亏损了近2亿美元，加上以前年度的亏损，摩托罗拉已经成为谷歌亏损较为大的业务。在分析了双方的状况之后，联想于2014年10月收购了摩托罗拉移动业务，成为了仅次于三星和苹果的全球第三大的手机供应商，此次收购是联想在移动业务的一次重大扩张。

3　在并购过程中可能面临的财务风险

不管是国内并购还是跨国并购，始终存在财务风险，是不可避免的。本文主要讨论的财务风险包括以下两点：

3.1目标企业的价值评估存在差异

要想实施并购，首先必须弄清楚并购目标公司真正的实际价值是几何，以确定一个合适的并购价格，虽然海外尤其是欧洲市场，经历过经融危机后，价值发生贬值，可以以一个相对较低的价格并购，相应的减少了收购成本，然而却不能忽视其中存在的定价风险，而定价的基础之一就是以目标公司的报表为准的。

不排除目标公司为了利益而粉饰其财务报表，虚增利润，一些重大事项没有在报表当中披露，目标公司可能会隐藏一些会对其评估价值减值的事项如相应会产生减值的或有事项或者重大事项变更，故意隐瞒不报，都会造成后续的财务风险。

3.2效率方面存在差异

与国内并购采用本位币相比较，海外并购一般采用的是支付目标公司所在国本位币的方式，而其本位币是时时刻刻都会发生变化的。比如，其本位币相对人民币升值了，则交易日收购方需要支付更多的人民币才能达到其事先商议好的价格。2014年1月30日联想的收购价是29亿美元，当日的汇率是美元/人民币=6.1050:1，假设商定日的汇率是6.11000:1，则联想要为此多付出0.005*290000万=1450万人民币；假如美元贬值则会相应减少收购成本，但是对于未来汇率的变化，没有人能预测得到，会存在着不确定性以及财务风险。因此，有时候选择一个比较好的时间点购买可能会减少财务成本。

[1]郑侠.中国企业跨国并购的财务风险管控研究[D].北京邮电大学,2013.

[2]徐颖.中国上市公司跨国并购财务风险实证研究[D].上海外国语大学,2014.

1004-7026（2015）06-0073-01中国图书分类号：F275;F276.5

A

陈鹏（1989—），男，汉族，河南开封人，会计硕士，单位：江西财经大学会计学院，研究方向：公司财务。