欧版QE落地 黄金美元同涨

江瑜盈

1月23日亚市早盘，国际现货黄金纠缠于1300美元，受到市场避险情绪以及市场保值需求升温的提振，黄金在25日下跌20美元后上演绝地反击，并一举突破1300美元至1306美元。欧洲央行在2015年接棒美联储2014年退出的QE，全球投资者会买欧银的帐吗？黄金还会受此影响继续走高吗

1月26日亚市早盘，国际现货黄金价格报1296.15美元/盎司，受希腊左翼党胜出消息影响，外汇市场剧烈动荡，欧元大跌近百点，美元再创11年半高位，黄金则以静制动，依然维持1290-1300美元区间震荡格局，在连续上涨9%之后，黄金多头也有所收敛，千三上方心理压力仍旧较大。

欧央行接棒美国QE

欧央行如期 QE，规模约1.1万亿欧元。北京时间22日晚，欧央行宣布理事会决议：维持三种基准利率不变；下调定向长期再融资操作（TLTRO）利率十个基点，与再融资利率持平；此外欧央行宣布，将从3月1日起，每月从二级市场收购600 亿欧元的债券，包括机构债与私人债，持续18个月。以此计算，总的购债规模约1.1万亿欧元。此外，购债时间有可能在此基础上进一步延长，直到满足欧央行设定的通胀目标； 按照成员国在欧央行中的出资比率购买，德国、法国、意大利和西班牙的购买比例最大。宽松额度按各国在欧央行资本认购比例分配，购得的债券由欧央行持有20%，剩下的部分由各国央行持有。自此欧元区继美、日之后终于踏上了全面量化宽松（QE）的道路。

华泰证券研报指出：其实，欧版QE在宣布之前早已成了谁都在说的秘密。近期一轮对欧央行的宽松预期正是由今年外汇市场第一只黑天鹅瑞郎脱钩引发的，此后印度、埃及、秘鲁、丹麦、土耳其、加拿大相继宣布降息，英国货币政策委员会（MPC）也一致否决了升息提案。欧央行及政府高官也自1月起频频释放QE信号。可以说本次QE欧央行展示出的是教科书级别的预期管理，即首先充分调动市场预期，然而在具体方案上又超出预期。

欧央行出台QE的根本原因还是在价格方面，即由内外部环境引发的通缩趋势。短期内QE的意义在于稳定价格，缓解主权债还债压力，压低借贷成本，力促投资企稳恢复。长期上，欧版QE 的贡献在于“以时间换空间”。欧版QE对中国经济有两个明显的影响，一方面是中长期资本外流压力增大，一方面是对出口的压制。资本外流和出口萎缩加在一起，使央行的全面宽松政策左右为难。

美元与黄金齐飞

欧洲央行宣布将自2015年3月起每月购债600亿欧元，直至2016年9月底，累计购债1.14万亿欧元。此外，行长德拉基暗示，若发现通胀路径偏离目标，该QE计划可能会扩大，这无疑体现了欧洲央行实现通胀目标的决心。

受欧洲央行宣布QE的影响，黄金价格随后大幅上涨回到每盎司1300美元的关键位置以上，主力黄金合约场内交易中收于每盎司1300.70美元。

欧洲央行QE核弹引爆后，欧元对美元首当其冲遭受重挫，汇价可谓“飞流直下三千尺”，瀑布式墜落逾300基点。23日欧元对美元汇率自2003年9月以来首次跌破1.12至1.1115美元，创12年来新低；欧元对日元触及16个月低点；欧元对英镑跌至七年新低0.74295英镑。截至23日，欧元今年已下挫逾7%，跌势创2009年初以来最大月度跌幅。且23日汇价下跌之路愈陷愈深，欧元因“超级马里奥”所受的内伤着实不轻，且何时能恢复元气还是个问题，大有如临被“赶尽杀绝”之境地。

而欧洲央行QE核弹引爆后，受影响的可不仅仅是欧元，正所谓带来的是“核聚变”后的连锁反应。作为非美货币代表之一的英镑则难逃QE核弹的重创，其跌势不亚于欧元，英镑对美元也可谓直线式坠落，23日进一步刷新2013年7月以来低位1.4947。

欧银QE消息公布后，美元理所当然受助大幅飙升，进一步刷新多年来高位，其可谓“坐收渔翁之利”。在欧元直线下跌的情况下，美元表现异常强势。由于目前美国是唯一一个预期会加息的西方经济体，市场对美元持续走强的预期高涨。上方102是2015年的目标位。近期96关口位是强阻力位，美元或在该线附近出现回调。

黄金攻破1300关口

近期，由于金价自1170美元/盎司的底部反弹了接近11%，在市场出现快速上涨之后，部分投资者存在畏高情绪，担心价格上涨的持续性。瑞士取消汇率上限无疑会加大投资者对宏观性主题风险的警惕性，将导致部分投资者加大避险类资产的配置，黄金将从中受益，或达1340美元/盎司。

近段时间，希腊大选的进展一直牵动着欧元区政治与经济体系的神经，成为去年12月以来金价上涨的主要催化剂之一。根据最新的民意调查，希腊左翼联盟很有可能赢得大选。希腊左翼联盟主张放松财政紧缩政策，这与欧洲央行、欧盟委员会和国际货币基金组织的援助项目背道而驰，对欧元及欧元区的政治体系会带来较大冲击，引发市场对希腊退出欧元区的担忧，市场重新将黄金视作避险对冲的工具。自去年12月8日希腊执政党突然宣布提前2个月举行总统选举以来，金价已上涨近100美元/盎司。

随着市场对欧元区量化宽松政策的预期升温，在全球性宽松背景下将带动投资者调低美联储加息对市场的冲击，长期压制黄金市场的重要因素得到了暂时性缓解。

申万宏源分析指出，欧央行的QE 将提升全球投资者的风险偏好，令投资者重回Risk-on的交易模式。通过负利率的融资，资本流动将从欧洲迁徙至新兴国家和商品市场。在2014年6月6日，欧央行降息至负利率并购买ABS债券开始，商品市场一度大幅上涨，A股也在随后的大半年内显著走强。以此类推，此次QE后，A股基本金属股票在新兴市场风险偏好提升和大宗商品价格反弹的叠加下预计将有出色表现。另外，中国进入春季的补库周期亦对未来基本金属的需求提供支撑。

巴克莱（Barclays）称，进一步的量化宽松对黄金有利，黄金的避险吸引力有望在近期推高金价。

但黄金可能无法持续上涨。分析师Robin Bhar称，长期来看，欧洲央行的决定不太可能对黄金产生长期的利好作用，因为黄金将面临美元走强的压力。量化宽松执行后将削弱欧元，美元将获得上行动能。