大股东“精准”减持中信证券陷内幕交易疑云

黄欢

1月19日当天，券商股集体跌停，其中自然包括龙头中信证券。20日，中信证券再度跳空下跌，收盘时下跌9.89%，不过值得注意的是，20日，中信证券港股在前一日跌16.46%的背景下反弹5.93%，海通证券更大涨8.33%，收复1月19日失地

1月16日，证监会通报中信证券等12家券商因两融业务违规被罚。同日，中信证券披露公告，其大股东在此之前1月13日-1月16日四个交易日内连续套现超百亿。由于中信证券作为被处罚当事方，有条件比市场提前获知被处罚的信息，中信证券大股东在其两融业务被罚消息公布前抛售股票的做法，遭到市场人士的质疑，被认为可能涉嫌内幕交易。

大股东新年伊始忙套现

证监会通报2014年四季度两融业务检查结果，中信证券、海通证券和国泰君安3家公司存在违规为到期融资融券合约展期问题，受过处理仍未改正，且涉及客户数量较多，对这3家公司采取暂停新开融资融券客户信用账户3个月的行政监管措施。

同时，招商证券、广发证券存在向不符合条件的客户融资融券问题，并且受过处理仍未改正，且涉及客户数量较多，证监会责令这2家公司限期改正。安信证券、中投证券因存在违规为客户与客户之间融资活动提供便利等问题，证监会责令这2家公司增加内部合规检查次数。

证监会下达对中信证券两融业务处罚的同日，中信证券披露遭到大股东高位减持。中信证券1月16日公告称，大股东中信有限日前4次减持公司股票合计3.48亿股，占公司总股本的3.16%。据了解，中信有限4次减持套现金额超过110亿。公告显示，中信证券大股东中信有限分别在2015年1月13日-1月16日四个交易日内4次减持中信证券的股票。其中，1月15日减持数量最多，超过2亿股。粗略估算，中国中信短短4个交易日累计套现中信证券约113亿元，总金额为今年来上市公司股东套现之最。减持完成后，中信有限依然为中信证券第一大股东，但持股比例由20.3%下降至17.14%。

中信证券大股东减持引起市场哗然，然而，中信证券并不是孤例。在沪指一路高歌猛涨之际，上市公司控股股东、战略投资者乃至管理层却正忙着套现。数据显示，在2015年刚刚过去的两周之内，两市177家上市公司的重要股东已减持378次，累计套现市值高达218亿元。

除中信有限之外，南京高科1月7日减持中信证券400万股，交易均价约36.4元/股，套现总额约1.46亿元。南京高科在公告中表示，这一笔交易产生的净利润约9400万元，约为公司2013年度净利润的20%。

精准减持惹争议

中信证券非银行金融首席分析师研报 “开枪”指出券商股估值过高、评级“中性”，1月19日中信证券百亿元抛单压顶成交仅14.71亿元，20日又近乎跌停却天量成交352亿元。至此，质疑中信证券的声音此起彼伏：大股东是否提前知内幕、减持A股是否意在增持H股、研报领头唱空券商股是否另有目的？

WIND数据显示，20家A股上市券商的最新总市值是1.8万亿元，而中信证券的总市值是2940亿元，占上市券商总市值的16.05%。然而面对“黑色星期一”大盘大跌以及券商股暴跌局面，中信证券跌停收盘的成交额只有14.71亿元。而当日券商板块的总成交额是301.88亿元，中信证券的成交额只占4.87%的比重。20日中信证券同样以跌停收盘，然而成交量却高达352亿元，券商板块的总成交额是1063.7亿元，中信证券成交额所占比重高达33.09%，其中内盘466万手，外盘844万手。

上述数据可以看出，一方面，投资者对券商板块的抛售情况更加剧烈，但是交易量却比上个交易日放大3倍，另一方面投资者斥资352亿元接盘中信证券又让人不可思议。

中信证券跌停的成交额为何如此之大，买盘较高的积极性，原因令人费解。龙虎榜显示，当日买入金额最大的前5名分别是海通证券股份有限公司上海建国西路证券营业部、沪港通专户、华泰证券股份有限公司北京雍和宫证券营业部、中信证券股份有限公司深圳深南中路中信大厦证券营业部、国信证券股份有限公司深圳泰然九路证券营业部，合计占全天总成交额的5.24%。

中信建投行业分析师刘义和徐飞撰文指出，“有传言大股东及公司已知晓处罚结果，进而临时减持，属于违规行为。我们认为，这种传言不符合逻辑，大股东在减持之前，需履行一系列内部审批程序，而减持行为也分布在四个交易日，由此可推断不是临时决定减持。”

减持A股意在增H股？

虽然1月19日晚中信证券公告表示，公司通过网络报道知悉上述处罚，事先公司并不知情且未收到任何处罚通知，且减持公司股份的行为属中信有限正常的经营决策行为，但中信证券澄清后，一些投资者又揶揄中信有限抛A股意在定增港股，赚取巨额差价。

原本不少投资者寄希望沪港通开通后，A、H股在两地的差价缩小，然而沪港通放行后， A、H股的差价并未因此缩小，反而差价飙升，例如中信证券1月1日-10日A股价格在34元左右，而H股的价格在29元港元左右（23.4元人民币），两者价差三成。这种现象给那些A、H股的大股东带来了难逢的机遇：抛售A股，定增H股，可保持持股数量不变还能套现巨额现金。

2014年12月28日中信证券的公告表示拟在H股向不超过10名合格的机构、企业和自然人以及其他投资者新发行不超过15 亿股份，发行价格拟不低于定价日前5个交易日H股收市价平均值的80%，而后1月份大股东中信有限减持A股套现超过110亿元，也就有了争议的开始。

西南证券首席策略分析师张刚在接受媒体采访时表示，大股东减持并无证据违规。12月份，国海证券、国元证券、东北证券等多个券商遭遇限售股解禁后的原始股股东大量减持，凸显产业资本对当时券商股估值水平的不认可，而11月份则有华泰证券、国海证券、招商证券也遭遇同样的命运。

换而言之，产业资本对券商股的大规模减持，并非突如其來，反而具有持续性。中信公司作出的减持，同样也可看作是对过高估值的否定。