拆解全球“央妈”未来货币大招

2015-03-29周艾琳

党政论坛 2015年24期

关键词：德拉吉日本央行日元

拆解全球“央妈”未来货币大招

“今后一个不争的事实是，全球央行联动将不断加强，且愈发趋同。”这几乎是近期出频率最高的评论之一。在全球低增长、低通胀的“新常态”下，全球“央妈”究竟将如何应对?

美联储要怎么加息?

退出了三轮QE，美联储正式步入2006年后首次加息通道。比起此前备受关注的加息时点，更重要的是，美联储要如何把握加息节奏以及如何处理庞大的资产负债表？

据统计，2004年6月30日开启的加息周期总计加息17次，每次幅度25个基点，最终利率5.25%；1999年6月30日开始的加息周期总计加息6次，每次幅度25个基点，最终利率6.5%。然而，此次的路径可能与历次都不相同。

当前，美联储也面临着另一个棘手的问题。据彭博新闻社，美联储将处理2150亿美元即将到期的国债，而到2018年的三年中美联储有近8000亿美元国债到期。届时，美联储将以何种方式购买这些危机时期囤积的国债仍不得而知。此外，美国债市泡沫始终存在，届时将造成何种风险也引人关注。

日本或扩大QQE

据上一次日本央行扩大其QQE（量化质化宽松）购债规模恰好一年，10月30日又迎来日本央行的议息会议，外界对于其再度扩大QQE的预期达到顶峰。

去年万圣节之际，日本央行扩大QQE规模至80万亿日元（此前为50万亿日元），全球股市闻讯大涨。牛津经济研究所预计（OE），本次QQE规模将再次扩至100万亿日元，OE也给出四大论据。

首先，经济滞涨。日本二季度实际GDP萎缩0.2%，截至目前的三季度数据喜忧参半，首次数据将于11月15日公布。

其次，日本通胀远不达标（2%），这其实是QQE的终极目标。最新数据显示，原油价格下跌加剧了通缩风险，8月除食品和能源后的CPI为0.8%，未来预计将逐步靠近1%。

此外，近全球金融市场动荡导致日经225指数大跌，尽管近期有所反弹，但较此前最高点仍低10%。

再有就是汇率。日元的名义有效汇率已较低点上涨3.5%，美元/日元从125降至120。尽管由于国内产业空心化等问题，被认为是“出口提振器”的QQE似乎并未真正刺激出口，但如果日元再度升值显然更违背了央行的初衷。一旦扩大QQE，OE预计美元/日元将回到126左右的水平。

欧央行推QE2? “口头刺激”大于实质

除了日本央行，自3月9日起终于推行万亿欧元规模QE的欧洲央行也透露出了QE2的信号。然而这究竟是“口头刺激”还是确有其事?

10月22日，欧洲央行宣布维持三大主要利率不变，欧洲央行行长德拉吉表示将在12月的议息会议上“重新审视”货币政策宽松的程度，因为欧元区经济增长和通胀前景有下行风险。这无异于向市场抛出了一个大大的暗示——原先每月600亿欧元购债规模的QE可能进一步扩大。“口头刺激”的效果立竿见影，在德拉吉讲话期间，欧元暴跌1.896%至三周新低。

不过，市场早就见识过了德拉吉一贯的“口头刺激”功力。早在欧债危机使得欧元遭受史无前例的威胁时，德拉吉便频频在多种场合表示将“尽一切努力捍卫欧元”，并且还实行了一个此后从未被运用的购债计划OMT（直接货币交易计划），而这也起到了稳定人心的关键作用；此前，从推出QE的风声走漏到真正推出也时隔一年多，当然这一预期助推欧股上涨、欧元贬值，使得欧元区出口获益。