相同行业企业应避免“一窝蜂”式扩张——天威保变13年巨亏分析

中南财经政法大学 曹佳培

天威保变全称为保定天威保变电气股份有限公司，成立于1999年，是国有控股公司，兵装集团直接间接控股51.3%。公司上市之初主要是以生产和销售变压器、互感器、电抗器为主的输变电设备供应商，从2001年开始逐步进入光伏及风电等新能源产业，现已成为包括1000kV级及以下各类变压器、互感器、电抗器、太阳能电池、风力发电设备、高压套管、变压器专用设备以及IT技术在内的综合经济实体。2001年上市后，公司业绩一直良好，特别是08年净利润达到了10.2亿元。然而先前业绩如此优秀的公司，12年却猛亏15亿元，13年更是亏损52亿元，成为上市公司A股亏损王，天威保变也因此带上了ST的帽子。这就产生了疑问，一个曾经利润平稳的公司，为何突然亏损如此之多？

一、巨额的资产减值

要分析天威保变巨额资产减值的原因，首先，来看营业收入和营业成本。天威保变的营业收入在10年达到高峰为76.30亿元，低值为12年34.23亿元。13年天威保变的营业收入为43.59亿元，营业成本为40.04亿元。从2009年到2013年，天威保变的营业成本均小于营业收入。虽然12年、13年的毛利都很少，但是这不能解释13年巨亏的原因。

再来看天威09年到13年之间的期间费用。09年到13年天威的期间费用基本比较平稳，费用总额在6.91亿元至11.32亿元之间。13年销售费用虽然增多1.04亿元，但管理费用和财务费用均有所减少。因此这也不能解释巨亏52亿元的原因。

最后来看天威的资产减值。13年天威保变的资产减值损失有了巨额增长，为46.99亿元，比2012年多了43.27亿元。可见资产减值时天威保变13年巨亏的主要原因。那么这些巨额的资产减值是怎么来的呢？本文先从资产减值的构成来分析。

委托贷款的减值准备占资产减值准备的比例最大，有12.18亿元。其中，对于控股子公司天威四川硅业有限公司的委托贷款减值准备为8.95亿元，对参股子公司乐山乐电天威硅业科技有限公司的委托贷款计提减值准备3.25亿元。这两家公司都是天威保变于07年在四川投资的生产多晶硅的公司。而这两家公司均于13年底和14年底相继申请破产。

接下来是固定资产减值准备，固定资产减值准备主要包括：保定天威薄膜光伏有限公司因市场变化、技术进步等原因，计提机器设备减值10.71亿元、保定天威风电叶片计提机器设备减值0.21亿元。

在建工程减值准备中主要包括：天威四川硅业有限责任公司计提减值9.99亿元、天威新能源（长春）有限公司计提减值0.33亿元、保定天威风电叶片计提减值4,191,713.22元。

无形资产减值准备中主要包括：保定天威风电科技有限公司专利权等减值0.25亿元、保定天威风电叶片专利权等计提减值0.19亿元、保定天威薄膜光伏有限公司专利权等减值7,032,272.67元。

最后值得关注的是坏账准备。坏账准备中主要包括：天威保变为天威四川硅业有限责任公司偿还到期银行贷款本息，计提坏账准备4.08亿元；为乐山乐电天威硅业科技有限公司偿还银行利息，计提坏账准备0.13亿元。

由此可知，天威保变资产减值的原因要么是子公司经营情况不佳投资收不回，要么是生产线技术落后而跌价。而且，这些经营情况不好的子公司和落后的生产线都是属于光伏、风电这些新能源产业的。那么为何天威保变旗下的这些光伏、风电产业的子公司如何不景气？这种不景气是只出于天威保变，还是整个产业皆是如此？

二、危机四伏的产业

我国在“十一五”期间确立了建设资源节约型、环境友好型社会，我国新能源产业迅猛发展。与此同时，外国产品需求巨大。在多方面作用下我国已成为世界第一大光伏产品生产国。截至2011年，中国光伏产品的产能占全球总产能的60%，达30GW。在光伏领域，07年太阳能电池原料多晶硅的价格达到了顶峰，一度达到了500美元，而当时生产成本普遍在40美元。国内厂家纷纷投资组建多晶硅生产。截止2009年上半年,四川、河南、江苏、云南等20多个省有近50家公司正建设、扩建和筹建多晶硅生产线,总建设规模逾17万吨,总投资超过1000亿元。倘若这些产能全部实现,相当于全球多晶硅年需求量的两倍以上。然而在09年，金融危机导致多晶硅需求量降低，多晶硅的价格降到了不足20美元。雪上加霜的是，随着我国多晶硅大量出口，国际竞争压力日益增大，美国和欧盟对我国光伏产业进行“双反”调查，并于2012年11月及2013年12月作出最终裁定，对我国出口的光伏产品征收重税。

而对于风电产业，2009年，中国风电机组新增装机容量达到1303.41万千瓦，新增装机容量位居全球第一。2011年中国风电装机容量新增18千兆瓦特，占全球增量总和的40%。风电设备企业数量增多，竞争激烈，产品价格不断下降，再加上2010年1月，国家取消了风电设备国产化率达到70%的要求，国际竞争加剧，这对国内风电设备企业无疑是雪上加霜。

三、天威保变现状

在每况愈下的产业情况中，天威保变也逃不脱新能源的“梦魇”。在光伏鼎盛的07年，天威保变在四川投资了两家新设立的多晶硅公司——四川天威硅业和乐电天威。其中乐电天威还被列为“四川省重大项目”。然而在这两家企业投产后，多晶硅的价格直线下降。天威硅业只在2010为公司贡献了533.08万元净利润，之后便进入了持续亏损状态。直到2014年1月，天威保变以债权人身份申请天威硅业破产。

很多生产多晶硅的企业，例如保利协鑫，在如此困难的情况下努力降低生产成本，将成本压制20美元/公斤以内。但是天威保变的多晶硅成本仍然没有下降多少，公司多晶硅生产的成本一直在40美元/公斤左右。2009年公司曾经发布公告投资9.5亿元对天威硅业进行工艺改造，可是多晶硅价格持续下跌，公司同样担心技术改进后成本跟不上价格下降。因此，公司的技术升级并没有全面启动。如此，天威硅业和乐电天威只有破产这一条路可走。

综上，天威保变只顾眼前利益，在市场景气时，盲目跟风投资，等到产能过剩后也没有倒逼下降成本，积极补救，是该公司大量计提资产减值的深层次原因。

另外，天威保变如此多的计提资产减值，也是为了来年扭亏为盈，即利用洗大澡的方式来进行盈余管理，以达到来年盈余而保壳的目的。但是这种方式只会影响净资产规模和当期损益，并不会增加当期或者未来的现金流。这样会使得再融资能力减弱，财务杠杆上升，后续仍然有计提资产减值准备的风险。而且，前期的投资累积的巨额债务也是天威保变需要攻克的难题之一。

四、启示

(一)企业应注意盲目投资的风险

我国企业常常出现这种情况：一旦一个行业利润空间加大，很多企业就会跟风将资本投入该行业中。其后果是导致市场中的产品单一，竞争力低且供大于求。此时有些企业固定成本过高，外部条件和技术难以在短期内改变，营业收入下降必然会导致利润的降低。企业投资前应仔细调研，了解投资背后潜在的风险，及时做好风险应对方案，以预防可能出现的危机。

(二)企业在逆境时应提高生产技术，降低成本

很多企业在行业不景气时害怕亏损加剧而不作为。然而企业经营如逆水行舟，不进则退。只有努力提升自身技术，倒逼成本，企业才能在逆境中保持自身优势。对于新能源产业，企业应该重点加强高附加值环节的技术创新，发展多元化研发模式，同时加强人才的培养和引进。政府在扶持新能源企业时也应该停止粗放的补贴生产成本模式，而是要对新能源技术的研发或者建设研发实验室等进行补贴，这样才能引导新能源产业长足发展。

(三)企业应注意国际贸易风险

随着我国出口的逐渐增多，国外客户逐渐增多，存在对国外相关政策不熟悉所产生的贸易风险。我国企业应加大人员培训，熟悉国际相关政策；同时立足国内，开发新市场，分散国际风险，实施市场多元化战略；更可以选择信用保险机构了解出口信息，解决信息不对等问题，通过保险赔偿来降低自身损失，降低坏账准备。