油气田服务企业投资项目经济评价折现率的研究

张东方

【摘要】本文基于新形势下油气田服务企业的经济评价体系的优化，探讨针对现行经济评价折现率一刀切、未考虑社会经济效益和投资规模等等问题，油气田服务企业如何进一步优化论证投资经济项目。本文创造性提出了要构建基于不同项目的财务折现率的选择体系，优化现有经济评价体系、重点关注不同规模和寿命周期的投资项目的经济评价体系的建设，为油气田服务企业正确选择投资项目，提升企业核心竞争力奠定基础。

【关键词】财务；经济评价；折现率；油气田企业

一、研究财务折现率的意义和研究现状

1.财务折现率含义

简单地讲，财务折现率就是现在持有的资金与投资项目未来产生的资金等价交换的资金交换率。在投资项目评价和决策中，主要进行收入、成本和费用等价值的换算，是投资项目可行性研究中重要的评价参数。因此合理和准确确定折现率，对于企业选择正确的投资项目，从而合理配置自己有限的资金等资源具有十分重要的意义。

2.研究财务折现率的意义

经济评价工作的核心是以项目相关经济数据为基础，构建可用于比较和计算以反映项目经济效益的评价指标，财务折现率是投资项目经济评价体系的关键参数和关键环节，只有正确的确定财务折现率才能对一个投资项目的取舍做出正确的判断和选择。财务折现率是将未来发生的成本和产生的效益折算为现在价值的折现率，其参数确定收到很多因素影响，要想得到完全准确的数据是相当的困难。

对于企业投资项目，如果采用过低的社会折现率，会造成无效益或者低效益的项目上马，导致企业有限的资源造成浪费，影响企业价值最大化目标。如果采用过高的折现率，由于长远价值项目的产生效益在遥远的未来时间，不能立即见效，就会使决策者为了追求当期效益最大化，而忽视对企业可持续性发展的项目进行投资。因此只有选择正确的折现率再能综合各方面因素，做出正确的投资决策。研究财务折现率对解决投资项目选择问题有重要意义。

3.国内外研究财务折现率现状

目前在国内外对财务折现率研究中，主要形成了如下四种理论观点，一是埃里奇学说、二是焦耳﹒丁学说、三是机会成本法、四是还原利率法。在完全竞争市场经济环境和完善市场结构下，运用上述理论得出的财务折现率是一致的，但是，由于存在资金等资源供给是有限的，边际递减规律使资金成本难以测算，且市场结构和市场竞争信息是非对称存在、经济复杂程度超出理论设置的前提等等因素存在，现行投资经济评价活动，从谨慎性角度出发，通常以最低期望收益率作为折现率。

二、财务折现率的功能

1.财务折现率可以调节油气田服务企业的投资方向

企业作为投资的主体，从企业战略目标和价值判断标准，合理分配有限的资源。通过评估企业所处的环境变化，选择一个合理的财务折现率对待评估项目进行评价，在互斥项目选择上发挥更重要的作用。折现率的选择，既要考虑短期见效快的项目及时上马，又要考虑能够形成核心竞争力的长期项目及时获得资金的支持。因此财务折现率可以体现油气田服务企业的投资方向上起到调节的作用，是企业资源的“调节器”。

2.财务折现率有利于发挥资金最大化功能

由于企业资金等资源配置有限，通过财务折现率设置选择能够带来企业价值最大化的项目，合理配置资金，调节资金的工期平衡，能够最大化发挥资金的效益。

3.财务折现率可以控制投资的规模

财务折现率是项目投资可以使企业得到收益最大化的标准，起到筛选项目的作用，在一定的财务折现率条件下，达到要求的项目是有限的。若财务折现率过低，可通过的项目就很多，造成投资总规模膨胀，投资需求过大，给公司投资造成压力。如果财务折现率过高，只有很少项目才能通过，投资总规模就会缩小，不能充分利用资金，企业发展迟缓，导致未来发展动力不足。由此可见，财务折现率的高低对投资总规模的控制有很大的影响。

三、油气田服务企业财务折现率存在的问题

一般说来，不同行业、不同企业风险是不相同的，其资本成本也有高有低。而同一公司内的投资项目由于面临的外部环境不同，也必定是一些项目风险高，另外一些项目风险低。而油气田服务企业作为企业中的一分子，也面临如下一些问题：

1.对所有项目实行“一刀切”，趋于程式化

油气田服务企业的现行经济评价体系对所有的经济评价折现率选择几乎都实行“一刀切”，有的全部选择9%作为财务折现率，有的全部选择7%作为财务折现率，现行财务折现率对所有项目都一样，而没有考虑不同项目所处于的环境、规模等因素的不同，财务折现率也应不同。

2.忽视了对社会效益的评价

作为一个企业，追求利润是其存在的基本目的，但也不能忽视既有经济效益又有社会效益的投资项目的投资，特别是绝大多数油气田服务企业为国有企业，更应该承担社会责任。所以在财务折现率的选择上，应该考虑对社会效益的评价。

3.忽视了不同评价项目的寿命期和投资规模的对比

现行经济评价折现率的选择并没有考虑不同评价项目的投资规模和寿命期的区别，而宏观的采用一刀切，或者只看内部报酬率和净现值，在互斥项目的评价选择上，更容易出现偏差。

4.扼杀创新项目，不利于核心竞争力建设

由于创新项目在后期都是现金流较好，特别有利于建设公司长远核心竞争力。由于现有的财务折现率没有对研究项目和创新项目的进行尔外投资分析，不利于创新项目的评价。

四、油气田服务企业财务折现率完善的方法

1.构建基于不同项目的财务折现率的选择体系

投资项目可以分为更新已有设备、购建新资产项目、技术提升项目、安全与环境项目、研究与开发项目等，在技术提升、研究与开发等与企业核心竞争力的项目上，由于存在“投资周期长、见效慢”等特点，应该创新设置不同项目的财务折现率，对技术成熟、设备投资类收线率采取较高的折现率，对于公司未来核心竞争力建设的项目，可以考虑采取较低的折现率，以满足不同评价要求。构建给予不同项目特点的财务折现率选择体系。

2.优化现有的评价指标体系

对于经济评价方法和参数选择，站在不同报告使用者的角度来说评估方法和参数的选择是不一样的，而不同方法和参数的选择会导致折现率的不同，因此应该明确选择时应该考虑哪些具体因素。对于油气田服务企业来说，经济评价方法和参数的合理选择和使用还该考虑哪些因素，具体说哪些定性与定量的因素会影响方法和参数的准确使用。

3.充分评估项目寿命期和投资规模的因素

由于在经济评价中，存在项目投资规模和项目寿命期不同等错综复杂的环境影响，由于越晚发生的现金流对折现率越敏感，可能导致投资者偏爱那些前期现金流入量达、后期现金流入量小的项目，而忽视具有核心竞争力的项目。因此在经济评价中应该才有约当年金法或者重置规模的方法进行经济评价。

4.重视对社会效益的评价

在折现率的选择和经济评价体系的构建，应该关注对节能减排、提升环境质量、提高人民生活水平等具有重大社会经济效益的项目。特别是既有利于经济效益又有社会效益，要特别予以关注。因此应该将社会效益的提升作为经济评价参数之一来实施。

5.要动态考虑折现率的变化

由于投资项目的资金来源和运用的变化，导致资金总额变化以及资金总来源的动态变化，叫做动态变动风险。例如资本结构的动态变化，它通过影响财务杠杆来改变资本成本，从而对折现率的结果产生影响，所以在确定折现率时应该考虑动态变化的影响。

五、结论

在油气田服务企业包括财务折现率在内的经济评价体系优化过程中，财务折现率的设定计算正确与否、评价参数是否全面，对投资项目的正确选择有至关重要作用。尽管确定折现率的理论方法很多，但是实际评估时却难于确定，使评估工作有较大的难度，也会使评估结果比较容易引起争议。

参考文献：

[1]李昊.项目经济评价中折现率设定研究.中南大学硕士学位论文，2003

[2]小龙，周恒.油气田开发中传统经济评价方法研究.安内蒙古石油化工，2010，7

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