浅议营运资本对现金流的影响

西部金属材料股份有限公司 刘咏

企业管理者一般都知道现金的重要性，德鲁克在其管理的实践中提出现金为王的观点，更是被诸多管理者奉为圭臬。但是在实际工作中，管理者面对利润、市场份额、重视资产规模扩张的诱惑时，往往忽略了现金流的管理。我们看到导致很多企业破产倒闭的原因很多，但归结到最终因素都是资金链条断裂。

2003年三九集团由于快速扩张欠债98亿元，在银行逼债中资产被查封、股权被冻结，几乎走投无路；2004年庞大的德隆集团在国家银根紧缩的情况下资金链条断裂，最终轰然达到下；2011年4月温州著名的快餐连锁企业港尚记、波特曼等因资金链条断裂几乎一夜之间全部关门；2011年9月，眼镜巨头浙江信泰集团老板胡福林无法偿还债务携全家人逃往美国纽约；2012年6月，内蒙包头最大房企老板7亿债务压顶，最终自焚身亡；2012年6月济南今日家居债台高筑被迫重组。

这一连串大大小小的企业、老板，曾经极其辉煌，但最后都倒在资金链条断裂上，这说明我们对现金流的认识还停留在表面，非常有必要正视现金流管理的重要意义，深入分析影响现金流的原因，并努力规避这些风险，从而保证企业能持续良性发展。

企业的现金流是指在一定期限内企业现金流出和流入，反映企业生产经营的现金收支状况。候丽英(2009)提出以价值链为载体的现金流管理可以为企业提供更加全面的现金流管理信息，价值链包括内部价值链和外部价值链，以往企业大多重视内部价值链现金流管理，但外部价值链同样会对企业现金流产生影响[11]。在企业价值链的各环节都不同程度影响现金流的好坏，从现金流量表看可以分为三类，一是企业的生产经营活动；二是企业投资行为；三是企业筹资能力。

营运资本，是指用于支持企业流动资本的那一部分资本，一般用流动资产与流动负债的差额来表示。美国学者Eugene E Brigham和Scott Besley(1972)认为营运资本是指流动资产减去流动负债的余额，即通过长期资本融资而购买的流动资产的数额，它体现了企业的流动资产是如何筹措来的[2]。从营运资本的角度看，企业资本与资产匹配程度严重影响着企业现金流。资本与资产匹配分为三类，一是企业长期资本与长期资产的匹配，二是企业经营流动资产与经营性流动负债的匹配，三是企业货币性流动资产与货币性流动负债的匹配。

我们先看企业长期资本与长期资产的匹配问题。营运资本=流动资产-流动负债，将该公式稍微转换可得出，营运资本=长期资本-长期资产。而长期资本与长期资产的匹配与否是由股东的投资行为决定。股东在进行项目投资时，所匹配的资金是否足以满足长期资产构建的需求，以及启动项目运营所需铺底流动资金的需求，如满足，则企业长期资产长期资本相匹配，企业不需用经营性流动负债和货币性流动负债去支付长期资产构建所需资金，从而不会导致企业现金流危机。反之，如果股东所投入或筹集的长期资本不足以支付企业长期资产构建所需资金及铺底流动资金，则企业需要挤占经营性流动负债，如应付账款等，以及货币性流动负债，如短期借款等，从而导致生产经营资金捉襟见肘，导致企业出现现金流危机。

在股东所提供长期资本与长期资产及铺底流动资金相匹配后，企业经营流动资产与经营性流动负债的匹配与否则成为影响企业的现金流关键因素。营运资本=流动资产-流动负债，可以进一步细分，流动资产可以分为两类，一类是参与到生产经营环节的资产，如应收账款、存货、预付账款、其他应收款等项目，即经营性流动资产，另一类是不参与到生产经营环节的如货币资金、应收票据、可交易性金融资产等，即货币性流动资产；依此类推，可以将流动负债区分为经营性流动负债和非经营性流动负债。企业生产运营能力强，如应收账款周转率、存货周转率较高，而应付账款周转率低，则企业占用的铺底流动资金减少，企业现金流充足，甚至企业可以通过分红或偿还长期债务，给股东减少长期资本投入。如企业运营能力弱，则企业占用的铺底流动资金大幅增加，企业现金流不足，需要通过增加货币性流动负债来满足生产经营资金需求，否则企业无法运行下去。

货币性流动资产和货币性流动负债的匹配与否是影响企业现金流直接因素。也是企业现金流好坏最具体的体现。当货币性流动负债到期时，必须有相应的货币性流动资产去偿还，否则会造成信用破产，出现金流危机，严重导致企业破产倒闭。从前面的分析可以看出，货币性流动资产和货币性流动负债的大小是由股东的投资和资本策略、经营者的营运能力两因素决定，公司可以加快资金运行效率，加强与金融机构之间的联系，提升信用额度，及时应对货币性流动负债到期所需资金。

综上所述，股东所投入的长期资本与所构建长期资产的匹配程度决定了公司营运资本的大小。反过来营运资本的大小在现金流量表中很大程度上影响现金流量好坏，营运资本大，股东提供的铺底流动资金充足，则生产经营所需现金流充足，反之，则生产经营现金流不足。所以企业管理者在企业发展过程中，一定要充分重视营运资本对现金流的影响，营运资本充足，则能保证企业现金流充足，反之则会出现现金流危机，影响企业的长远发展。

[1]候丽英.企业外部价值链现金流风险管理研究[J].商业研究，2009.2：85-87

[2]袁卫秋,董秋萍.营运资本管理研究综述[J].经济问题探，2011.12：157-162