试析股权激励的不同类型及其运用

摘要:近年来，随着股权激励在我国受重视程度的不断增加，理论界、实践中都对这一问题进行了深入的研究与实践。特别是在我国的一些高科技企业、民营企业、国有控股的企业中，很多都实行了股权激励的方式，甚至有的民营企业将股权激励手段视为搞活企业业务发展的灵丹妙药。那么，我们究竟该如何认识股权激励？不同的股权激励类型的共同点与区别何在？股权激励的内在机制与适用的内在条件是什么？如何防止企业的股权激励走向误区呢？这些将是本文主要探讨的问题。

股权激励最早开始于上世纪50年代的美国，并于上世纪七八十年代开始在西方国家盛行，最终于上世纪90年代开始在世界各地推广使用。该激励机制的根本出发点就在于将管理层与股东的利益结合在一起，进一步激励企业的管理层将关注的目光不要集中在眼前既得利益的获取上，而是应该将眼光放长远，集中在企业的未来发展上，从而尽量避免企业管理层短期行为的发生。我国上市公司采用股权激励机制可以追溯到2005年，目前，很多上市公司已经将股权激励作为一种有效的激励手段，并开始了不断地尝试。但是，纵观我国上市公司股权激励的发展现状，在实践中，与之相关的配套制度还尚不完善。很多上市公司在实践中经历了对股权激励从“金手铐”到“金手表”的转变。虽然我国的理论界已经对股权激励问题进行了大量的研究，也有较多的文献资料，但是这些研究中都忽略了股权激励中最容易滋生的问题——管理层的机会主义行为。股权激励作为一种长期的激励机制，解决了上市公司股东与管理层之间出现的所有权与经营权相分离的问题，将代理人与委托人的利益捆绑在一起，让上市公司的管理层更加关注企业的长远发展规划，避免了短期利益行为的发生。

一、股权激励的主要类型

很多国内外成功的经验表明，股权激励对于有效的改善公司的治理结构、降低代理成本、有效的增强企业的凝聚力、提升企业的管理效率、提升企业的核心竞争力等有着积极地促进作用。需要指出的是，股权激励不同于传统的经营者持股。股权激励的实施能够有效的促进企业的经营者更加关注企业的长远发展、能够有效的激发企业经营者的创新意识、能够有效的帮助企业以较低的成本留聘经营者。股权激励主要有以下方式和类型：

(一)股票期权(Stock Options)

从本质上看，这是一种权利，是用来激励上市公司的高级管理层或被激励对象购买本公司股票的选择权，被激励的对象在事先同公司约定的时间内购买、按照已经确定的价格来购买一定数量的本公司的股票。被激励对象能否顺利形式该权利全部由被激励对象自己决定。简单的讲就是，被激励的对象通过购买股票来行使这项权利，那么其购买行为在实施的那一刻，公司的激励行为也就实现了。这种方式的激励效果主要是取决于被激励对象在持有公司的股票后，是否能够一次为动力，通过自己的努力工作与创新来提升公司的股票市值。采用这种股权激励方式，被激励者手中持有的股票期权不能够进行转让交易，只具备执行与不执行两种选择的权利。这种类型的股权激励中最难的就是如何来确定行权价格。但是，如果我们单纯的站在激励的角度来看待这一问题，那么期权行权价就不能低于现行的股票的市场价格，即：可以选择平价或者价外期权的方式，并以此为契机，要求公司的管理层在这一激励条件下努力工作、锐意改革创新，努力提升公司业绩的同时提升股票的价格。

(二)限制性股票(Restricted Stock)

该种类型主要是指当被激励对象达到或实现公司规定的目标的股权激励条件时，公司的被激励对象能够获得具有一定限制条件的本公司的股票。例如：这些规定可以是对被激励对象的经营业绩的规定、其他目标的规定等，只有这些目标实现之后，被激励对象才会拥有将这些股票出售的权利。但是，有的公司为了留住人才，在该项股权激励机制中要求：如果被激励对象没有达到该公司的规定目标，那么该公司要么收回对其免费赠与的具有限制性条件的股票，要么就是以被激励对象购买股票使得价格回收。很显然，这种方式中，被激励人在公司规定的禁售期内是不允许随意出处置这些股票的。而一旦被激励人离职，那么这项激励措施也就自动消失。

(三)业绩股票(Performance Share)

该种方式主要是指在股权激励计划中确定一个比较合理的年度业绩目标，当被激励对象经过自己的努力工作与创新而完成公司的年度业绩目标后，上市公司将无偿的给予被激励对象约定数量的股票，或者是以现金购买本公司股票的形式来奖励被激励对象。可见，从本质上来看，这种激励方式是一种对“奖金”的延迟发放。这种方式在激励的效果上具有长期激励的效应。这种激励方式对于被激励对象的业绩目标约束有着严格的要求，在责权利的对称性方面做的很好，能够实现双赢的局面，是目前很多上市公司中应用较为广泛的一种方式。

(四)股票增值权(Stock Appreciation Rights)

这种激励方式是一种权利的象征，在这种模式下，公司的被激励者虽然并不具备公司股票的所有权，也不能参与公司的粉红，但是，被激励者在公司业绩提升、股票市值增值后将按照约定的内容获得一定比例的等同于股价上涨后的现金增值。在股权激励的方式中，这是一种最简单易行的激励方式，它有效的避免了股权稀释问题的发生。这种激励方式也是将公司的经理人与公司的价值之间进行了长期挂钩。

(五)虚拟股票(Phantom Stock Plan)

该种方式主要是指公司以一种“虚拟”的方式将股票授予被激励者。这是一种将其的延期支付。这种方式下，由于被授予的股票是虚拟的，因此，被激励对象并不具备所有权、表决权，更不能将自己持有的虚拟股票进行出售、转让。与前面的激励方式不同的是，该种方式中，被激励者所持有的虚拟股票可以享受由于公司的业绩上升与顾家的上涨后产生的利益，也可以享受公司的分红。而一旦被激励对象离开公司，这些权利将自动消失。另外，该种激励方式下，被激励对象同样也不具备购买公司股票的权利。

二、股权激励应用中的有效建议

(一)股权激励的推进需要政府的政策支持

国际上很多成功的经验表明，股权激励的发展是建立在政府的大力支持下的。例如：在英国与美国的股权激励发展过程中，美国就对股票期权可以享受税收优惠做出了规定，英国在规定行权收益在经过税务部门的批准后，可以获得较大幅度的税收优惠，税收制度在股权激励中发挥了明显的导向作用。就目前我国的发展实践来看，虽然出台了相应的政策，但是，政策支持的力度并不大，因此，我国还必须在政策上对股权激励加大力度，例如：税收上的优惠政策。

(二)积极防范股权激励的负面效应

股权激励机制将上市公司的管理层的薪酬与股价进行了有机的结合，但是这样很可能会导致上市公司管理层出现机会主义行为，例如：公司的管理层在财务信息披露、盈余管理、经营决策中为了使之朝着有利于自己的方向发展，而对公司的股价、业绩等进行影响、干预。因此，对于股权激励中的负面影响，很多企业已经非常关注了。针对我国上市公司在股权激励中管理层存在的这种机会主义行为必须进行有效的防范。可以采取优化公司治理结构、提升我国证券市场的有效性、培育经理人市场等环节来实现。

总之，我国上市公司在实施股权激励机制的实践中，已经取得了一定的成效，但是我们不能否认，对于这一切实能够推动企业快速发展的新生事物，我们是否能够对其进行有效的把握。我们坚信，在未来的发展中，股权激励机制将在国有企业、民营企业中得到大范围的推广和应用，我们也将对此拭目以待。