浅谈风险投资对于创业板企业的影响

华北理工大学经济学院 李昱堃

一、简述风险投资及其在我国的发展

(一)简述风险投资

风险投资，从投资行为角度看，就是把资本投向蕴含失败风险的有一定盈利前景的项目，力求获得较高资本收益的投资行为。风险投资的特征主要表现为五点：对象多处于创业期中小企业，多见于高新技术企业;投资期限以3-5年为主，方式多为股权投资，通常占股30%左右;决策专业化;投资人参与企业经营管理，提供增值服务;追求超额回报。

(二)我国风险投资的发展

我国风险投资起步于1985年9月，至今仅仅不到二十年，尚在起步阶段。风险投资在我国的发展主要表现出以下特征：主要集中在经济发达城市。跟据2007年统计数据显示，风险投资资本主要集中于北京、深圳、江苏和上海，其比例依次为37%、7%、9%和25%。北京中关村产业技术开发区为这一数字的贡献功不可没，作为中国高新技术的集聚地，风险投资必然在其身上出力不少;民间投资自主性受到抑制。我国几乎大多数的风险投资机构都是在政府主导下创立的，这种政府主导的发展模式在一定程度上阻碍了民间投资;发展配套设施不够。中介体系不够完善，与风险投资相关的会计师事务所、项目评估机构等其从业人员对于风险投资缺乏一定的认识。同时发展的制度环境也有待提高;中国企业股权太集中不利于vc发展。

二、创业板企业及创业板分析

创业板企业是指符合条件并在创业板上市的企业，以中小企业为主。创业板企业多从事高新技术业务，具有较高的成长性，但往往成立时间短，规模较小。企业在创业板上市，门槛要求较低，有利于获得融资机会。当然创业板也存在着一定的问题：1面临金融风险。创业板公司规模较小，发行股数少，且公司经营不稳定，常常出现公司高层减持套现的新闻，股价不稳定。另外对于处于种子期的企业而言，市场开拓及盈利模式都处于探索阶段，并不十分稳定，在企业经营业绩上极易出现大起大落。同时这类企业抵御市场风险和行业风险能力较弱，开发的新技术是否与市场相适应也存在着一定的风险。2创业板结构不合理。以首批上市的28家企业为例，其市盈率过高，平均达到57倍，这一点可能会背离创业板创立之初的目的，使得其发展受阻。

三、风险投资对于创业板企业的影响

(一)对企业公司治理方面的影响

对企业治理方面的影响首先表现在IPO前的影响，主要起到监督作用。投资者投资一家企业较为关注一家企业是否进行了盈余管理，即粉饰利润。一家企业为了尽快公开上市发行，通常会对利润进行粉饰，此时投资方作为第三方，比较了解企业的真实情况可以起到监督作用。其次对公司治理方面的影响还表现在帮助高新技术企业形成特殊的公司治理结构。风投的进入对于企业来说是一种分阶段的融资方式，它从为企业提供资金开始，到最后帮助企业上市从而退出获得高额回报。在这整个过程中，风投与企业之间关系十分密切，视创新企业的发展阶段，剩余索取权、表决权、董事代表权和清算权可以组合成多种不同的方式。从而起到优化企业治理结构的作用。

(二)对企业经营业绩的影响

在风险投资对企业经营业绩的影响上，国内外学者的看法存在差异，国内学者实证研究得出的结果存在差异，而国外学者普遍认为风险投资能够提高公司业绩。我国学者唐运舒等人通过对香港创业板的研究发现风投介入显著地影响持股公司公开上市后的经营业绩,但也有学者认为风投对于企业的影响并不十分明显，甚至会产生负影响，。谈毅等人的研究发现,,有风投介入的公司在超额收益、长期运营绩效方面显著低于无风投介入的公司。国外部分学者认为有风险投资介入的公司较之没有风险投资介入的公司经营业绩上明显占优势。

这里我们以网宿科技为例进行分析：网宿科技于2009年10月30日上市，上市时共有8家PE/VC企业现身网宿科技。达晨系2家VC所占的股份达到了5.688%，其次为深创投系两家PE合计5.094%股份，另外4家创投分别是浙江联盛创投占股2.205%、北京德诚盛景投资公司占股1.724%、深圳市创东方投资有公司占股1.433%、深圳市康沃资本创投占股0.761%。正是由于这些风险投资公司的扶持帮助，才使得网宿科技得以顺利上市，跟据企业数据显示，在2009年企业总资产达到1.99亿，净资产达到1.78亿较2008年的1.43亿有了大幅增长。通过上市，企业融资不断增加，经营状况不断提高。根据网宿科技2014年业绩快报，我们可以很明显的看到企业的发展：公司2014年实现营收19.11亿,同比增长58.57%,实现营业利润4.77亿,同比增长87.22%,实现归属上市公司股东净利润4.84亿,同比增长104%。试想如果没有风险投资的介入，网宿科技恐怕还是一个名不见经传的科技公司。

其实从网易、搜狐到百度等等，这些大公司的成长壮大从不缺乏风险投资的身影。风险投资对于企业成长的帮助也不单单是从公司治理和经营业绩两个角度来体现的，它体现在方方面面。总而言之，风险投资作为新时代大众瞩目的行业，其发展潜力不容小视。中小企业如何利用好风险投资帮助企业发展壮大，仍然值得思考。

[1]陈见丽.风险投资对我国创业板企业业绩的影响[J].财经科学，2012(03)

[2]熊波,陈柳.论风险投资与高新技术企业公司治理结构[J].当代财经，2006（04）