我国上市公司股利分配现状及对策建议

高青山

摘要：股利分配是反映上市公司投资者回报的重要标准之一，与之密切相关的股利分配政策对公司的股票价格和整个融资市场都具有非常重要的作用。本文从我国上市公司股利分配的现状出发，针对股利分配存在的一些问题，提出几点建设性意见，希望能为相关人员提供参考。

关键词：上市公司 股利分配 现状 对策建议

股利政策在上市公司决策中占据非常重要的地位，它的健全与否会直接影响公司、股东和债权人等各方利益关系，是一项非常重要的资金管理手段，对于上市公司的融资决策、股票交易价格、公司形象和发展方向具有不可忽视的影响。下面笔者针对上市公司股利分配存在的问题，从源头入手，有针对性地提出有效的解决办法，以便为上市公司制定科学、完善的股利分配政策提供参考。

一、我国上市公司股利分配的现状分析

（一）不分配、少分配现象突出

投资者购买股票，进行股票投资最重要的目的就是为了获得一定的回报。投资回报率越高，投资越具有持续动力。但是，从我国上市公司股利分配的现状来说，不分配和少分配现象较为普遍。北京工商大学投资者保护研究中心发布的《中国上市公司会计投资者保护评价报告》显示，从财务运行质量中的投资质量、筹资质量、资金运营质量和股利分配质量等四个维度来看，上市公司的筹资质量最高、利润分配质量最低，说明很多上市公司不注重通过股利分配满足投资者的必要报酬。

（二）现金分红所占的比例较低

在上市公司的股利分配中有两种基本形式，一种是股票股利，还有一种就是现金分红。目前，西方国家的上市公司在进行股利分配时，采用的主要方式就是现金分红。这种股利的分配方式可以保证公司支付现金股利的数量，具有较好的稳定性，对公司经营和管理水平的提高具有重要意义，同时也是衡量公司成长性的重要指标。但在我国，大部分上市公司进行股利分配时，采用的多为非现金的股票股利方式，常见的有送红股、增发新股、派又送转、送又转、配股、派又送、公积金转增股本等方式，现金分红所占的比例较小，这也是我国上市公司股利分配政策的一大特点。从我国上市公司股利分配的总体情况来看，现金分红的比例大多低于同期银行存款利率，股民的投资回报率较低。

（三）缺乏科学的股利分配依据

大多数情况下，上市公司制定股利分配政策最重要的根据就是再筹资目的。虽然这二者在理论上并没有必然关联，但是从我国上市公司的实际情况来看，二者之间具有非常密切的关系。有的上市公司虽然也会选择使用现金分红的分配方式，但其主要目的并不是增加投资者的投资收益，而是为了降低自身的净资产额和收益率，从而最终实现配股。还有的上市公司出于某种特殊目的，会出现很异常的高派现和超能力派现等现象，用公司一年或者几年的利润进行分红。

（四）股利分配政策的稳定性和连续性不足

上市公司要获得健康、稳定的发展，就要保证股利分配政策的稳定性和持续性，但是从我国上市公司股利分配的现状来看，部分公司没有明确的股利分配政策，在进行股利分配时具有盲目性和随意性。除此之外，同一个上市公司在不同年度的分配具有较大的波动，缺乏足够的稳定性。这两种现象都不利于上市公司的长远发展。

（五）股利分配政策的法律法规需要进一步完善

随着我国新会计准则的执行，股利分配的政策选择收到一定影响，具体事例如下：

1.按照新会计准则，采用成本法核算的子公司利润在进行分配之前，并不反映在母公司的可供分配利润里，子公司的利润能否包含在可供分配利润里？

2.公允价值变动形成的收益，可否用于利润分配？

针对以上问题，笔者查阅、整理了相关法规文件，主要内容如下：

（1）财政部《关于编制合并会计报告中利润分配问题的请示的复函》【财会函[2000]7号】（2000年9月8日），核心内容：编制合并会计报表的公司，其利润分配以母公司的可供分配的利润为依据。合并会计报表中可供分配利润不能作为母公司实际分配利润的依据。

（2）深交所《中小企业板信息披露业务备忘录第33号—利润分配和资本公积转增股本》（2011年6月15日）和《创业板信息披露业务备忘录第6号-利润分配与资本公积金转增股本相关事项》（2011年5月17日），核心内容：为了避免出现超分配的情况，上市公司应当按照合并报表、母公司报表中可供分配利润孰低的原则来确定具体的分配比例。

（3）证监会《上市公司2007年执行企业会计准则监管报告》—涉及利润分配基数的相关问题，核心内容：第一，建议以公允价值计量的相关资产，其公允价值变动形成的收益，暂不得用于利润分配。第二，认为实施利润分配是公司根据《公司法》的有关规定而进行的法律行为，在《公司法》对此进一步解释之前，以母公司个别会计报表中的相关数据为基础进行利润分配为宜。

由此看出，法理上利润分配基数应以母公司报表中可供分配利润为依据，实务上以合并报表和母公司报表中可供分配利润孰低的原则来确定具体的利润分配比例，同时剔除公允价值变动形成的收益，这也给上市公司更多的利润分配空间选择。

二、改善我国上市公司股利分配现状的主要对策

不断完善上市公司的股利分配政策有助于促进公司治理结构的优化，为公司内部利润分配制度的建立奠定基础，实现从战略发展的角度来制定股利分配政策。除了依靠市场作用和公司自身努力之外，强制性的法律手段也是必不可少的。针对上文中论述的问题，现提出以下对策：

（一）对上市公司的不分配现象加以限制

国外的很多上市公司都会将大部分的盈利用来支付股利。以美国为例，它们的上司公司会将税后约50%-70%的利润用于股利分配。我国可以借鉴美国的经验，从我国的国情出发，对上市公司不分配的现象加以限制。对于具有积累盈利却不进行股利分配的企业，必须强制性公开不进行股利分配的具体原因。如果某一上市公司没有进行股利分配的利润超过一定标准，就必须强制向公司股东采用现金分红的方式支付股利，而且配股的比例要和公司以往的分红比例直接相关。只有限制不分配现象，才能保障投资者的合法收益。

（二）鼓励采用现金分红的股利分配方式

从世界范围内来看的，现金分红方式一直都是上市公司主要的股利支付方式，因为非现金的支付方式并不具有普遍性。所以，我国政府应该引导上市公司改变原来以股票股利支付为主的方式，提高现金分红的比例，并制定以现金分红为主的股利分配政策。

（三）确保上市公司股利分配政策的稳定性

通常情况下，上市公司在制定股利分配政策时，都会将公司业务所属的行业性质和发展的生命周期作为主要的依据，一般来说，股利分配政策主要有三种：第一种是稳定或是持续增长的股利分配政策；第二种是固定股利支付率的政策；第三种就是剩余股利政策。其中，第一种股利分配政策就是指公司在较长一段时期内，将每年支付的股利保持在一个相对稳定的水平上。只有公司认为自身利润会在未来保持稳定、快速的增长趋势时，才会提高每年股利的支付额度。这种股利分配政策的优势就是可以正常反映出公司的发展状态，有助于提高上市公司的市场信誉，增加投资者对公司的信心。所以，大部分具有稳定收益的公司都会采用这种分配政策来进行股利支付。第二种股利分配政策就是指公司首先确定股利支付率，然后长期按照这一标准来支付股利。这种股利分配政策的优势就是可以将公司的股利和盈利紧密结合起来。第三种股利分配政策的具体内容是指公司根据未来的投资需求来确定资本结构，并预留负债和收益，然后将投资以外的利润全部进行分配。其优势在于：在合理的资本结构下可以将加权平均资本成本控制在最低范围内，可以实现公司收益的最大化。

（四）限制股本扩张比例

将配股比例与分红比例挂钩，降低企业的股本扩张速度，保持公司每股收益的稳定增长，对于业绩突出、成长性高而股价较高的公司，允许通过股票分割来增加发行在外的股票数量，降低股票市价，增强股票的流动性。

（五）完善相关法规文件制度

进一步完善法规文件，将上市公司财务报表合并范围内的所有子公司纳入到上市公司股利分配政策范围内，以防止利用控制子公司的利润不向母公司进行分配或控制向母公司分配利润的时间节奏来达到操纵对投资者分配利润的做法。

除了上述对策之外，上市公司还可以通过保护股东股利分配的请求权和明确股票股利价格等措施来解决。

三、总结

综上所述，首先对我国上市公司股利分配存在的问题，从不分配、现金分红较少、缺乏科学依据、稳定性不足和法规需进一步完善等五个方面进行了比较详细地阐释，然后针对性地提出通过限制不分配现象、鼓励现金分红、制定稳定的股利分配政策、限制股本扩张比例和完善法规文件等措施来完善上市公司的股利分配政策，吸引和保护各类投资者，促进资本市场的可持续发展。

参考文献：

[1]张孝梅，王勇.我国上市公司股利分配现状分析及政策建议[J].会计之友，2011，（12）：89-92.

[2]李凤玉.我国上市公司股利政策现状分析及对策建议[J].中国外资，2014，（14）：116、118.

[3]张华.我国上市公司现金股利分配现状及对策研究[J].现代商业，2013，（10）：36-37.

[4]北京工商大学投资者保护研究中心.中国上市公司会计投资者保护评价报告[M].北京：经济科学出版社，2012：82-89.

（作者单位：致同会计师事务所<特殊普通合伙>）