体育全球化背景下国际大型赛事对中国体育产业的财富效应——基于事件研究法

王 倩



体育全球化背景下国际大型赛事对中国体育产业的财富效应
——基于事件研究法

王 倩

体育赛事发展与体育全球化相互交融、相互促进，体育全球化下的国际大型体育赛事具有更深远、更广泛的经济影响力。采用事件研究法，分析2011—2014年国际大型体育赛事对中国体育产业最具代表性的14家上市公司带来的财富效应。研究发现，国际大型体育赛事无论是否在中国大陆举办，均能够为中国体育产业上市公司带来显著的正向超常收益率，在中国大陆境内举办的国际大型体育赛事带来的累计超常收益显著高于境外举办赛事，体现出明显的“东道主效应”。不同竞技项目类型的体育赛事带来的累计超常收益具有明显差异，综合类和田径类赛事能够带来更高超常收益。

体育；全球化；大型体育赛事；体育产业；事件研究法

1 引言

随着经济、文化全球化趋势加强，作为人类生活重要组成部分的体育也不可避免的走上全球化道路[10]。当“体育无国界”的全球化趋势揭开了经济利益追求面纱之后，它展现的是体育文化你中有我、我中有你、共同发展的整合过程[21]。尽管中国体育在许多项目竞技赛场上已达世界顶级水平，但赛场外，中国体育产业的发展略显滞后，国际竞争力不足。主要原因除了国家总体经济水平相对落后、思想观念保守和市场主体投入相对不足[6]之外，还在于体育产业未能充分认识全球化趋势所带来的发展机遇。体育赛事是体育文化传播的重要载体，体育全球化孕育数量更多、参与规模更大的国际体育赛事，赛事举办反过来推动体育全球化进程向更高水平发展。国际大型赛事的经济影响受到广泛关注[2，32，34]，但其中多数文献关注赛事承办对本地区经济发展的带动作用[13，14，27]，对于非本地承办赛事的经济影响鲜有关注，更缺乏实证支持。

体育全球化理论能够为国际大型赛事传递跨地区财富效应*现代经济学意义上的“财富效应”是指社会发展过程中由于传导效应和控制效应导致经济主体多元化资产价值的增加，本研究以上市公司股价变动衡量事件的经济影响，因而采用这一概念。参见何小松.财富效应:理论与现实[J].经济问题,2003,(2):8-10.提供合理解释，建立在全球化框架下的理论分析可能更具有宏观性和代表性。同时，中国体育产业的发展已经开始融入体育全球化进程，任何国际大型赛事的举办都将牵动中国体育企业的敏感神经，因此，对体育产业的分析更应“立足中国，放眼世界”。本研究主要包括4部分：1)理论分析与假设。对体育全球化背景下国际大型体育赛事经济影响力和中国体育产业国际化总体发展进行理论分析。2)实证研究设计，包括研究方法、相关变量及数据来源。3)实证检验结果。4)研究结论与启示。

2 理论分析与研究假设

2.1 体育全球化与国际大型体育赛事

体育全球化是指各个国家、地区、民族之间通过体育交流、相互借鉴、相互渗透以及相互补充，最终不断突破本民族体育文化的地域及内容限制而走向世界，实现各个国家、各个民族之间的体育文化融合过程[18]。自文艺复兴至今，体育全球化呈现出别具一格的特征，从以体育物质文化传播为主发展为以体育观念文化传播为主[15]，具有过程性、层次性、互动性和多样性。过程性指体育全球化并非一个静止的状态或某种结果，是一个持续变化的过程，伴随地缘政治、经济资源、文化观念和意识形态等全球化过程；层次性指方法、手段的统一性、组织管理的一体化、价值观念的认同；互动性指体育全球化促进了世界各地区、各国家、各民族的交流融合，比如奥林匹克运动的最终目标就是成为“全球、全社会共同参与的一项伟大事业”；多样性指在全球化融合过程中，各民族的体育文化特征享有平等的权利和地位而在世界体育文化中保留传承，正因如此，人类体育文化发展才百花齐放、丰富多彩，具有持久的生命力[4]。

在此背景下，体育赛事成为体育全球化的主要载体，黄海燕、张林(2011)认为，体育赛事指以体育竞技为主题，一次性或不经常发生，且具有一定期限的集众性活动[8]。体育全球化带来体育产业、体育人才、信息资源全球流动，增进人们了解、参与体育赛事的愿望，而便利的交通运输条件、体育经济资源跨国流通和各国体育部门管理思维日益开放也为举办体育赛事提供了更好条件，可见，体育全球化促进体育赛事尤其是国际大型体育赛事的兴起；另一方面，体育赛事能够在短时间内集聚大量优秀人才以及与此相关的经济资源，是各地区、各国家展示风貌，争取利益的平台。在这一平台上，各类体育人才相互竞技，同时促进各国体育、文化、旅游、交通运输的广泛竞争与合作，可见，体育赛事作为催化剂，加速体育全球化的进程。综上，体育赛事发展与体育全球化相互交融、相互促进，体育全球化下的国际大型体育赛事具有更深远、更广泛的影响力。

2.2 国际大型体育赛事的“东道主效应”

国际大型体育赛事不仅能够推动举办地体育产业的发展、提升举办地知名度、改善城市形象，还能够对举办地的经济、社会、环境等诸多领域产生影响。其中，举办体育赛事在经济方面带来的“东道主效应”成为国内、外学者研究热点。围绕体育赛事产业可以发展当地体育中介、体育培训、体育博彩、体育媒体、体育旅游、体育康复保健等专业化产业，并且还能影响和带动建筑业(各类体育场(馆)生产部门)、制造业(各类体育场(馆)配套的体育设备生产部门、体育用品生产部门、体育食品饮料生产部门等)和其他服务业(宾馆、饭店、餐馆、交通、通讯、零售、保险等)等配套衍生产业的兴旺和发展[5]。Whitson和Macintosh(1993)通过研究大型体育赛事对旅游业的影响，探讨由此带来的举办权之争[33]，黄海燕等(2009，2011)则对体育赛事经济影响的机理进行探讨[9]，并以2009年上海ATP1000大师赛为例，运用投入产出模型对此进行实证研究[9]。杨建荣(2014)运用事件研究法分析大型体育赛事对举办地住房资产收益率的影响[22]。张永韬(2013)对相关理论进行梳理，认为大型体育赛事对经济方面的影响主要包括3方面：经济总量的提升、产业结构的优化和城市基础设施的改善[25]。现实中亦有实例为上述理论提供了有力支持：1984年美国洛杉矶奥运会就是体育与商业经济结合的经典案例，为后来体育赛事申办提供了宝贵借鉴。2008年北京奥运会则带动主办城市和地区的投资需求和消费需求，成为北京经济增长的“核动力”[1]。日本则凭借1964年东京奥运会成功促进精工等一系列日本企业的国际化。中国通过举办乒乓球、羽毛球等具有广泛群众基础的国际性赛事，带动红双喜、双鱼、李宁、凯胜等体育用品民族品牌的崛起。尽管大型赛事也可能给举办地带来一定负面影响，但多数学者认为促进作用更为显著。

2.3 国际大型体育赛事的“溢出效应”

体育全球化视角下，体育赛事对非东道主地区产生的经济影响同样值得关注。本研究认为，举办大型体育赛事所产生的辐射和影响会突破地域限制，为非东道主地区或国家的相关经济领域，尤其是体育产业产生财富效应。

换句话说，国际大型赛事不仅会给举办地带来经济促进，而且将惠及其他地区和国家的相关经济领域。原因如下：

1.体育全球化使体育精神、体育理念和体育规则在世界范围内得到认同。北京2008年奥运会中、英文主题口号“同一个世界，同一个梦想”就是体育全球化在价值观层面统一的良好例证。在此背景下，体育本身成为各民族各国家相互交流的通用语言。不仅如此，建立在公平竞赛基础上的各项目体育竞赛游戏规则被广泛传播，并得到深入研究和理解，因此，许多体育项目呈现出多极化发展趋势，其世界发展中心频繁的、跨地区的进行转移，比如现代足球、乒乓球等在非发源地达到更高竞赛水平和相关产业竞争力。

2.现代通讯技术的发展减少了体育赛事传播的时空限制，尤其是国际互联网普及，各国、各地区民众能够快速及时、低成本的获取赛事信息。比如“实况录像”的播送方式逐渐被“现场直播”取代，对受众来说，直播方式极大增加了竞技体育赛事的悬念性、刺激性、可观赏性，反过来提高了赛事受关注度，与之相关的体育传媒、体育装备等产业受益匪浅。信息全球流动趋势下，传媒产业与体育产业的深度融合，为体育赛事影响力的全球扩散创造了条件。张铁玲和丛明滋(2012)以NBA在中国发展为案例，研究媒介体育全球化对竞技运动发展的影响，认为传媒巨头能够与NBA赛事垂直整合，建立全球性媒体集团，主要是因为体育具有普适性特质，有利于搭载国际卫星频道并在市场上获利[24]。刘荃(2013)以NFL为例解析大众媒介与体育竞赛产业的共生关系，认为大众媒介加强了体育竞赛表演的娱乐性和戏剧性，提升了体育竞赛的文化品味和精神内涵，扩大了体育产业的覆盖面和影响力；媒介受众获得了体育竞赛的娱乐快感和精神体验，成为体育事件参与者和体育相关产业的潜在消费者[11]。

3.经济全球化是体育全球化的最重要动机[16]，各项大型体育赛事的举办为资本全球扩张提供宝贵契机。托马斯·弗里德曼在其著作《世界是平的》一书中，将促进世界经济全球化的力量归纳为“碾平世界的十大动力”：柏林墙的倒塌和Windows操作系统的建立、Web的出现和网景上市、工作流软件的应用、上传(uploading)、外包、离岸经营、全球供应链整合(如沃尔玛供应商使用RFID无线射频识别芯片技术)、内包(insourcing)、搜索引擎、数字化技术[17]，几乎所有的因素都能够在大型体育赛事的全球影响过程中发挥作用。比如2010年南非世界杯用球“普天同庆”和2014年巴西世界杯“桑巴荣耀”由美国阿迪达斯中标，进行足球设计和运营管理，而全部成品用球批量生产都由一家台资公司设在中国深圳的代工厂完成，整条供应链各环节的相关企业都从中受益。同时，经济全球化中涌现出的跨国公司也成为国家大型体育赛事发挥全球影响力的重要推手。比如ESPN(Entertainment and Sports Programming Network，即娱乐与体育节目电视网)是24 h专门连续播放体育节目的美国有线电视联播网，其卫星网络覆盖160个国家，节目使用21种语言，全球收视观众超过2.1亿人。公司的业务范围涉及体育网络、电视广播、互联网站、体育杂志和体育商品发行，在全球化浪潮中成长为体育传媒领域最著名的跨国巨头，在几乎所有的国际大型体育赛事中都可以看到ESPN的身影。诸如ESPN、阿迪达斯、耐克、红牛等跨国公司与世界足联、国际奥委会、国际泳联等国际性体育机构相互合作，资源整合，建立起大型体育赛事的全球商业推广网络。

2.4 体育全球化视角下中国体育产业的发展

改革开放以来，中国体育事业蓬勃发展，取得世界瞩目的成就。1985年，国务院颁布《国民生产总值计算方案(试行)》，正式将体育列入第三产业。根据国家统计局定义，体育产业是指为社会公众提供体育产品和服务的产业活动以及与这些活动相关联的产业活动的集合。它包括健身娱乐业、体育竞赛表演业、咨询培训业、体育旅游业、体育经纪业、体育博彩业。2010年3月24日，国务院办公厅发布了《关于加快发展体育产业的指导意见》(简称《指导意见》)，这标志着体育产业即将演变为国家的战略性产业。《指导意见》明确提出，加快发展体育产业，促进我国由体育大国向体育强国的转变，必须加大投、融资力度，拓宽体育产业发展资金来源渠道。支持有条件的体育产业公司进入资本市场上市融资，通过发行债券、股票，以及项目融资、资产重组、股权置换等方式筹措发展资金。这对于扩大企业自身资金优势、提升品牌价值及实现规模化发展均具有积极意义[3，23]，充分体现宏观层面对体育产业的重视。

从市场层面看，体育消费已成为居民消费结构的重要组成部分，对国民生产总值的贡献不断攀升。资料显示，北京奥运会后，我国体育产业的年增长速度超过20%，高于全国经济增长的平均水平，2009年，体育产业占GDP的比重超过0.5%，显示出巨大的发展潜能[19]。可见，在国家宏观政策及市场发展前景的双重驱动下，体育产业呈现出良好发展态势。

更为重要的是，中国体育产业已开始向全球化发展迈进，主要表现在以下几方面：

1.全民健身提升国民健康意识和健康投资，形成巨大的体育产品市场。强劲的市场需求引起众多世界级体育用品器材企业青睐，加之本土劳动力成本较低，中国大陆，尤其是东南沿海地区业已形成规模巨大的OEM企业集群，“中国制造”的体育用品行销世界各地。

2.中国体育产业已经孕育出一大批深具现代经营理念和全球化视野的本土企业，并通过市场竞争和资本化运作发展壮大，成为中国体育产业参与国际竞争的主力军。这些企业既包括有深厚政府背景的国有企业，又有起于草根的民营企业，既有投身港股的“境外军团”，也有扎根A股的体育资本大鳄。

3.中国体育产业已开始产业升级，从过去主要依靠为境外品牌代工转到寻求通过对产品研发、制造、物流、零售等价值链环节的全方位整合提升产业竞争力。产业升级的核心是产品服务技术水平升级，许多中国体育企业开始注重在产品研发环节对接高端市场。比如，安踏在“霸道I代”、“霸道II代”和CUBA全系列专业篮球鞋产品上拥有多项专利技术，其中，为CUBA全系列专业篮球鞋设计的“磁芯”技术达到世界顶尖水平。同时，这些优秀企业注重国际技术交流合作，吸收、借鉴世界最先进技术，不仅能够提升产品质量和科技附加值，而且有利于建立全球性技术研发与市场营销网络。以李宁公司为例，2004年，李宁公司与美国Exeter研发公司和美国DRD设计公司合作，共同致力于李宁运动鞋核心技术的研发，2005年成为美职篮、国际男子职业网球选手联合会等世界顶级赛事机构的官方市场合作伙伴，其国际化发展战略成果显著。

4.中国体育产业在乒乓球、羽毛球等传统优势项目中，部分掌握了相关商业产品技术标准，实现了赛场内体育竞技水平和赛场外体育商业产品竞争力“双螺旋”提升。比如在乒乓球“大球时代”来临前，红双喜率先研制符合国际乒联要求的比赛用球，并制订了40 mm球的国际技术标准[12]，牢牢占据该行业的世界领先地位。综上所述，中国体育产业已经深深嵌入体育全球化发展格局。体育全球化视角下国际大型赛事的影响将突破地域限制，使中国体育产业和相关企业得到更多投资者关注和市场回报。

基于上述理论分析，本研究提出以下假设：

假设1：体育全球化背景下，国际大型体育赛事无论是否在中国大陆举办，均能够为中国体育产业上市公司带来显著的正向超常收益。

假设2：其他条件不变，在中国大陆境内举办的国际大型体育赛事所带来的超常收益高于境外举办赛事。

3 研究方法

3.1 研究设计

本研究采用事件研究法(Event Study)实证分析国际大型赛事对中国体育产业带来的影响。首先使用CAPM模型(市场模型)对中国体育产业主要上市公司的正常收益率进行估计，以得到事件期各日的超常收益率(AR)、累计超常收益率(CAR)、累计平均超常收益率(CAAR)等系列指标，并使用Z-统计量检验，以验证整体财富效应的存在。在此基础上，对比分析赛事变量的取值对赛事引起超常收益率的影响，能够更深入探究各类赛事对中国体育产业带来财富的差异。

事件研究法指运用金融市场的数据资料来测定某一特定经济事件对公司价值的影响，通过分析某一特定事件发生前后证券市场价格的反应，检验是否存在超常收益。事件研究法的基本假设是市场有效，有关事件的影响会立即反映在证券价格之中[29]。于是运用短期内观察到的证券价格就可以测定某一事件的经济影响。自从Brian等(1993)首次分析了IT投资对股票市场收益率的影响后[26]，这种方法在分析某些事件所创造的价值增值方面得到了广泛应用。

事件研究法的核心内容是正常收益率和AR的计算。所谓正常收益指，假定没有该事件发生情况下，公司股价的“正常”预期收益。本研究采用修正的CAPM模型——“市场模型”来估计正常收益率。估计模型如下：

Rit=αi+βiRmt+μi

其中，Rit为i证券在t时间的实际收益率，Rmt为m证券市场在t时间的综合收益率，αi和βi为待估参数，μi为残差。Rit根据估计窗数据得到参数估计值对事件窗的收益率进行预测得到，进一步可以计算AR，公式如下：

本研究涉及的另一个重要指标是CAR，用以衡量某一证券在整个事件期内获得的累加影响。公式如下：

∑kARi,t+k

其中,AARt,表示样本在t时期内的AAR。

3.2 相关变量及数据来源

本研究选取涉及体育产业的14家最具代表性的中国上市公司为研究对象。包括A股上市公司7家：中体产业(600158.SH)、信隆实业(002105.SZ)、探路者(300005.SZ)、青岛双星(000599.SZ)、北巴传媒(600386.SH)、嘉麟杰(002486.SZ)、泰亚股份(002517.SZ)，港股上市公司7家：李宁(2331.HK)、安踏体育(2020.HK)、361度(1361.HK)、匹克体育(1968.HK)、特步国际(1368.HK)、裕元集团(0551.HK)、中国动向(3818.HK)。以上公司在研究期内均具有完整的股票数据和财务数据。市场模型估计正常收益率需使用证券市场综合收益率，因此，本研究以上证综合指数匹配沪市上市公司，以深证综合指数匹配深市上市公司，以创业板指数匹配创业板上市公司，以香港恒生指数匹配港交所上市公司。所有股票数据来自Google财经数据库和Yahoo财经数据库，公司财务数据来自Reuters财经和东方财富网。

事件选取方面，考虑到中国体育发展战略的制定和实施受奥运周期(4年)影响很大，本研究以2011-2014年国际大型体育赛事为研究事件。主要有3大类：综合体育赛事，包括奥运会(含冬奥会)、亚运会、青年运动会、世界大学生运动会等；三大球赛事，包括世界杯足球赛、亚洲杯足球赛、世界篮球锦标赛、排球锦标赛等；中国优势项目和群众基础好、参与度高的项目赛事，包括乒乓球、羽毛球、游泳、田径国际性赛事，最终选取33个体育赛事作为研究事件。参考国内、外体育赛事相关研究[8，20，30]，本研究设置以下变量对各项事件(赛事)进行更好描述：竞赛项目(sport)类别变量，sport取值1～8，分别对应综合类、足球、篮球、排球、乒乓球、羽毛球、田径、游泳；举办地(mainland)哑变量，举办地为中国大陆mainland =1，否则为0。以上数据来自新华社官方网站(www.xinhuanet.com)。

4 实证结果与分析

4.1 股票数据平稳性检验

计算CAR首先必须对每支股票在研究期内的收益率数据的平稳性进行检验。本研究采用Angmented-Dickey-Fuller统计量进行单位根检验，带截距项、不带时间趋势和滞后。经过检验，所有样本企业研究期内的收益率时间序列在1%的显著性水平上拒绝存在单位根的原假设(限于篇幅，统计结果不在文内汇报)，表明收益率数据是平稳的，可以用来计算AR。

4.2 全部企业的各事件CAR检验

衡量一个“事件”对股票价格影响的第一步是要确定一个事件窗口(Event Window)和估计窗口(Estimate Window)。本研究选择国际大型体育赛事开幕日当天或之后第1个交易日为事件日*出于媒体传播和社会关注度方面考虑，许多赛事选择在周末开赛，而股票市场在此期间休市。，选取事件日之前10个交易日到事件日之后10个交易日为事件窗，即[-10,10]共21个交易日。选取的估计时间为事件日前85个交易日到事件日前11个交易日，即估计窗为[-85,-11]共75个交易日。本研究对中国14家体育产业上市公司进行全部事件的交叉检验，为了使检验更为可靠，使用P检验而非t检验，因为这种方法允许使用一个更强的标准误差[34]。如表1所示，全部企业在[-10,10]共21各个交易日内CAR为1.60%>0，P值为0.008，在1%的水平上显著，表明研究期内，33个国际大型赛事的举办为中国体育产业上市公司带来正向AR。假设1得到支持。

进一步检验事件窗内各交易日AAR和CAAR的显著性，得到结果如表2所示。在时间窗各交易日中，AAR为负值时均不显著，而AAR为正值时大部分显著，其中，第6交易日带来的正向AR在10%水平上显著，第-8、-4、-3、2、3交易日在5%水平上显著，第7交易日在1%水平上显著，CAAR在第-4交易日之后至少在5%水平上显著且全部为正值。表明2011-2014年间，国际大型赛事能够在多数交易日给中国体育产业上市公司带来正向超常收益。

表 1 本研究上市企业CAR交叉检验结果一览表Table 1 The Cross-Validation of All Companies’ CAR

表 2 本研究各交易日AAR和CAAR一览表Table 2 The AAR and the CAAR of Everyday during the Event Window

注： *代表显著性水平P<0.10，**代表显著性水平P<0.05，***代表显著性水平P<0.01，下同。

为了更清晰体现中国体育产业对赛事的总体反应，绘制出各交易日的趋势图。如图1所示，AAR在时间窗中绝大多数情况大于0，导致CAAR除在第-9日之外均为正值，且基本维持上升趋势，尤其在事件日前、后1周时间内(第-5到-1日，第1到4日)CAAR均有大幅度提升，表明国际大型体育赛事的举办引起明显的“人气效应”和“注意力经济”[29]，CAAR于第7日达到最高值1.74%，之后逐渐趋于平稳，表明事件影响开始减退。

4.3 “东道主效应”检验

通过组间比较分析国际体育赛事在中国大陆举办所产生的CAR是否高于在非中国大陆举办，即是否存在“东道主效应”。首先根据类别变量mainland的取值分别检验中国大陆赛事和非中国大陆赛事CAR的显著性。如表3所示，mainland=1时，CAR均值为0.023，mainland=0时，CAR均值为0.013，并且全部在10%水平上显著，表明中国大陆举办赛事比非中国大陆体育赛事高出约1%的平均超常收益率。

图 1 本研究事件窗口内各日AAR与CAAR趋势示意图Figure 1. The Trend of AAR and CAAR of Everyday during the Event Window

表 3 本研究“东道主效应”检验一览表Table 3 Test of ‘Host Effect’

检验组间均值差异的显著性最常用的方法是ANOVA分析，但首先必须满足方差齐次性假设。经检验，Levene统计量为44.858，P<0.001，Bartlett检验χ2值59.840 8，P<0.001，说明两组数据方差不齐，无法使用ANOVA方法直接进行分析。故本研究使用非参数检验方法，以变量mainland作为组别标志进行Kruskal-Wallis检验，经计算χ2值为15.026，P值为0.000 1，表明中国大陆举办和非中国大陆举办的国际体育赛事给中国体育产业上市公司带来的CAR存在显著差异。这种差异可以通过图2直观反映，可以发现在整个时间窗内，除第-10、-9日外，中国大陆CAAR均高于非中国大陆CAAR，表明中国大陆承办国际性体育赛事能够给体育产业上市公司带来更高财富效应。假设2得到支持。

图 2 本研究中国大陆赛事和非中国大陆赛事CAAR对比示意图Figure 2. The Contrast Diagram of CAAR between the Domestic Events and the Abroad Events

4.4 不同竞技项目赛事CAR差异性分析

同样的方法可以检验不同体育竞技项目赛事的CAR是否具有差异性。以项目变量(sport)为组别标志进行均值分析，发现Levene统计量为27.371，P<0.001，Bartlett检验χ2值380.086 6，P<0.001，说明两组数据方差不齐，无法使用ANOVA方法直接进行分析。使用非参数检验方法进行Kruskal-Wallis检验，经计算χ2值为394.284，P值为0.000 1，说明不同项目赛事带来的CAR之间具有显著差异。

分别对各类赛事CAR进行交叉检验，结果如表4所示，CAR平均水平最高的赛事为综合类(4.7%，P<0.01)和田径(5.5%，P<0.1),主要原因是这两类赛事包含小项众多，在全球范围内拥有最广泛的参与人群，并且奥运会(单独对2012年伦敦奥运会CAR检验，系数为2.9%，P<0.001，显著性水平很高)和田径竞技水平是一个国家国民综合体育素质的重要体现；篮球赛事带来的CAR平均水平3.1%(P<0.1)；足球赛事带来的CAR平均水平为-4.9%，并在5%水平上显著，本研究认为，主要原因是此类赛事资本运营、媒体传播、比赛装备等长期被国外公司把持，加之中国足球队在国际赛事中表现不尽如人意，在国内认可度不高，导致国际足球赛事举办反而给中国体育产业上市公司带来负向超常收益率；此外，乒乓球、羽毛球、排球赛事带来CAR均为正值，游泳赛事带来CAR为负值，但均未达到统计意义上的显著性。

表 4 本研究不同竞技项目赛事CAR交叉检验结果一览表Table 4 The Cross-Validation of Different Sports’ CAR

5 结论与启示

采用事件研究法，对2011-2014年国际大型体育赛事对中国体育产业具代表性的14家上市公司带来的财富效应进行分析，主要得到以下结论。

1.国际大型体育赛事无论是否在中国大陆举办，均能够为中国体育产业上市公司带来显著的正向超常收益，并且这种影响在赛事开幕前、后1周时间最为明显，实证结果表明，体育全球化背景下，国际赛事具有跨地区、跨国家的巨大影响，同时成为体育全球化进程的重要活动。

2.在中国大陆中国大陆举办的国际大型体育赛事带来的累计超常收益率显著高于非中国大陆举办赛事，体现出明显的“东道主效应”，表明中国大陆承办国际性体育赛事能够给体育产业上市公司带来更高财富效应。

3.不同竞技项目类型的体育赛事带来的累计超常收益具有明显差异，综合类和田径类赛事包含小项众多，在全球范围内拥有最广泛的参与人群，受关注度很高，比如，国家运动员在奥运会上表现出的竞技水平是国民综合体育素质的重要体现，“奥运效应”对体育产业相关部门带来显著影响。

上述结论对厘清中国体育产业发展思路具有启示意义：

1.体育全球化背景下各地区举办的国际大型赛事都能够为中国体育产业发展提供宝贵机遇，需要相关部门予以密切关注，积极思考赛事可能带来的利润空间、合作机会，将“人气效应”、“注意力经济”转变为具体的财富收益。

2.积极承办国际大型赛事，强化中国在国际体育界的重要地位和影响力，并通过科学的市场化运作推进全民健身基础设施建设和区域经济发展。

3.重点发展跨国赛事传媒、跨国体育团队建设、国际体育产业交流合作，尽快地、全方位地融入世界体育大家庭，使中国成为推动体育全球化的主要力量。

[1]鲍明晓.2008年奥运会对中国及首都经济的深刻影响[J].前线，2001，(8)：13-14.

[2]曹庆荣,雷军蓉.城市发展与大型体育赛事的举办[J].西安体育学院学报,2010,27(4):399-401.

[3]崔百胜.我国体育产业上市公司股票收益率波动相关性的实证研究[J].体育科学，2011，31(5)：42-48.

[4]邓星华.论体育全球化的几个问题[J].体育学刊，2007,14(5):29-31.

[5]方春妮.基于本土资源的城市体育赛事产业集群发展研究——以武汉市为例[J].武汉体育学院学报,2011,45(5):43-48.

[6]胡斌,张玉凤.论中国体育产业在全球化经济中的出路[J].哈尔滨体育学院学报,2006,24(2):33-37.

[7]黄海燕.体育赛事经济影响评价的实证研究[J].上海体育学院学报,2011,35(3):1-13.

[8]黄海燕,张林.体育赛事的基本理论研究——论体育赛事的历史沿革、定义、分类及特征[J].武汉体育学院学报,2011,45(2):22-27.

[9]黄海燕,张林.体育赛事经济影响的机理[J].上海体育学院学报,2009,33(4):5-8.

[10]刘建和,毛俐亚,蒲鸿春，等.论竞技体育全球化与中国竞技体育现代化的关系——综述与展望[J].成都体育学院学报,2009,35(11):1-5.

[11]刘荃.以NFL为例解析大众媒介与体育竞赛产业的共生关系[J].体育与科学,2013,34(3):83-86.

[12]莫凯敏.我国体育产业民族品牌的国际化发展探讨[J].体育与科学,2010,31(6):45-48.

[13]任海.论奥运会对举办城市和国家的影响[J].体育与科学,2006,27(1):4-6.

[14]史立峰，樊东声，赵凡.2014青奥会对南京城市体育发展重大影响的研究[J].南京体育学院学报(自然科学版),2011(6):143-145.

[15]舒盛芳.体育全球化进程及其特征[J].体育学刊,2007,14 (1):23-26.

[16]舒盛芳,沈建华,徐敬祥，等.体育全球化的动力[J].上海体育学院学报,2007,31(1):15-18.

[17]托马斯·弗里德曼.世界是平的[M].何帆，肖莹莹，郝正非，译.长沙：湖南科学技术出版社,2006：42-155.

[18]王岗.体育的文化真实[M].北京：北京体育大学出版社，2007.

[19]王智勇，孙思哲，李俊辉.对我国A 股市场经营体育产业上市公司体育产业经营状况的研究[J].体育世界·学术，2007,(5)：15-17.

[20]肖林鹏，叶庆辉.体育赛事项目管理[M].北京：北京体育大学出版社，2005：53-123.

[21]谢香道,谢光前,华静，等.论全球化与现代体育的未来走向[J].武汉体育学院学报,2002,36(2):13-15.

[22]杨建荣.大型体育赛事对住房资产收益率的影响分析[J].北京体育大学学报,2014,37(5):22-27.

[23]詹新寰.中国体育产业上市公司营运资金结构对企业绩效的影响——基于对我国17家体育产业上市公司的实证研究[J].武汉体育学院学报,2013,47(9):28-34.

[24]张铁玲,丛明滋.媒介体育全球化对竞技运动发展的影响——以NBA为分析个案[J].体育与科学,2012,33(3):61-63.

[25]张永韬.大型体育赛事对城市(区域)的影响研究述评[J].体育与科学,2013,34(3):18-23.

[26]BRIAN L D S,KEN P,MAUER D C.The impact of information technology investment announcements on the market value of the firm[J].Inform Syst Res,1993，4(1):1-23.

[27]EMERY P R.Bidding to host a major sports event:The local organising committee perspective[J].Int J Public Sector Manage,2002,15(4):316-335.

[28]FAMA E F,FISHER L,JENSEN M C,etal.The adjustment of dtock prices to new information[J].Int Econ Rev,1969,(10):1-21.

[29]GOLDHABER M H.Attention shoppers[J].Wired,1997,5(12):27-30.

[30]MULES T,FAULKNER B.An economic perspective on special events[J].Tourism Econ，1996,12(2):107-117.

[31]O'TOOLE W,HARRIS R,MCDONNELL I.Festival and Special Event Management[M].Milton:John Wiley & Sons Australia,2005.

[32]ROCHE M.Megaevents and Modernity:Olympics and Expos in the Growth of Global Culture[M].Routledge,2002.

[33]WHITSON D,MACINTOSH D.Becoming a world-class city:Hallmark events and sport franchises in the growth strategies of western Canadian cities[J].Soc Sport J,1993,10(3):221-240.

[34]Event Studies with Stata[EB/OL].Http://Dss.Princeton.Edu/Online_Help/Stats_Packages/Stata/Eventstudy.html .

The Wealth Effect of International Major Sports Games on the China’s Sports Industry under the Background of Sport Globalization—Based on Event Study

WANG Qian

The mutual promotion of sports events development and sports globalization has a more far-reaching and wider economic influence.By using the method of event study,this paper analyzes the wealth effect of 14 listing corporation which is the most representative of the Chinese sports industry in 2011-2014 international major sports games.The result shows that whether or not the international major sports games held in China,can bring significant positive abnormal return for China sports industry listed companies,while the sports games held in mainland China,the return is higher than held in abroad.It shows obvious host effect.The cumulative abnormal returns of different types of sport games has obvious differences,the comprehensive competition and atheltics can bring more extraordinary benefits.

sports;globalization;majorsportsgames;sportsindustry;eventstudy

2015-03-25；

2015-05-13

王倩(1980-)，女，山东济南人，讲师，硕士，主要研究方向为体育产业组织、体育文化传播，Tel：(0531)89655096，E-mail：wangqianet@163.com。

山东体育学院 运动基础科学学院，山东 济南 250102 Shandong Sport University,Jinan,250102,China.

1002-9826(2015)05-0116-07

10.16470/j.csst.201505017

G80-05

A