浅析影响大额可转让定期存单业务的因素

作者简介：陈禹萌，山东大学（威海）商学院2013级金融学专业。

摘 要：随着我国金融体制改革不断深化、利率市场化改革不断推进，一些关键性配套措施已先后出台。大额可转让定期存单即为其中之一。本文旨在分析当前影响大额定期存单业务的若干经济与金融因素，并试图对这些因素在未来的影响效果进行分析。

关键词：大额可转让定期存单；影响因素；未来影响

大额可转让定期存单是银行或储蓄机构发行的一种面额大、期限固定、可转让的定期存款凭证。发行大额可转让定期存单可以使商业银行突破存款利率上限、主动进行负债管理，是实现利率市场化的重要工具，也满足了部分投资者对投资工具的需求。我国曾于上世纪80年代发行过大额定期存单，但由于管理办法不健全、管制过严、犯罪猖獗等原因使其业务发展屡遭波折、终于1997年被央行叫停。经过十几年的发展，我国市场体制不断完善、金融监管能力不断提高、同时利率市场化的时机日渐成熟，推行大额可转让定期存单再次被提上议事日程。2015年6月2日，中国人民银行公布了《大额存单管理暂行办法》，用以规范大额存单业务发展，拓宽存款类金融机构负债产品市场化定价范围，有序推进利率市场化改革。自大额可转让定期存单推出以来，其业务受到一些客观因素制约与影响，尤其受到宏观经济环境影响较大。本文拟通过对其影响因素的分析可以对其当前和未来的发展状况进行评估与展望。

一、影响因素分析

1、政策规定

根据其他国家实行大额定期存单的经验，政府对于大额定期存单面额、期限、起点金额等方面的限制对大额定期存单业务有重要影响。根据今年6月2日颁布的央行《大额存单管理暂行办法》中规定个人投资人认购大额存单起点金额不低于30万元，机构投资人认购大额存单起点金额不低于1000万元；大额存单期限包括1个月、3个月、6个月、9个月、1年、18个月、2年、3年和5年共9个品种；固定利率存单采用票面年化收益率的形式计息，浮动利率存单以上海银行间同业拆借利率（Shibor）为浮动利率基准计息。这些具体规定会直接影响商业银行的发行业务与投资者的投资决策，进而影响大额存单业务的发展。

2、市场流动性

根据金融市场运行规律，当银行间市场流动性紧张时，商业银行对存款的需求会随之增加，从而使大额定期存单业务规模相对扩大；当市场流动性宽松时，商业银行并没有对存款的迫切需求，使得大额定期存单业务规模将会随之缩小。随着我国经济减速进入“新常态”，资金供求状况由供不应求转为供大于求，这也为利率市场化提供了机遇。自2014年以来，我国商业银行流动性比例一直在46%—49%的区间之内浮动，存贷比也一直在64%—66%的区间浮动，同时今年以来，央行多次采取了释放流动性的政策（如在2015年2月5日、4月20日与6月28日三次降低存款准备金率），这都使得当前银行体系流动性相对充足，加之商业银行信贷政策趋于谨慎，从而限制了大额定期存单业务扩张的规模。

3、投资者选择

在今天，除了大额定期存单外，个人和机构投资者仍拥有许多投资选择。比如当今各种理财产品、货币型基金（如余额宝）层出不穷，其由利率、期限等方面的差异可划分为许多品种。虽然大额定期存单有可转让、安全性高等优点，但其门槛高、利率较低（大额存单现有的收益率大多为基准利率上浮40%，这低于同档期的理财产品平均利率）的特点使很多投资者望而却步。同时应该考虑到自2015年年初以来股票市场相对火爆，这对大额定期存单业务开展产生了一定影响。自2015年3月中旬开始，上证指数不断创数年来新高，在6月15日更高达5178.19点。虽然随后有所回落，但大量资金已被吸入股市。6月2日大额定期存单推出时股市仍处上升期，在此情况下很多民众选择投资股市而非购买大额定期存单，这在短期内降低了大额定期存单的购买量。

二、未来展望

从政策规定方面看，当前我国大额定期存单实行尚处早期阶段，一些具体管理规定在未来有变化的可能。根据美国、日本等发达国家经验，当放松对起点金额、期限、利率等方面的限制时大额定期存单业务往往会发生增长。因此在未来如果我国在管理能力提高和经济环境变化基础上放松若干限制、大额定期存单会得到进一步发展。

从流动性方面来说，由于当前经济面临下行压力，我国采取了相对宽松的货币政策，该基调在未来还会持续一段时间。大额定期存单推出时正处我国降息周期，因此流动性宽松的环境使商业银行并没有对存款迫切的需求，也使大额定期存单业务的发展受到限制。未来的一段时间内，这种限制条件会一直存在。但如果最后经济能走出底部，商业银行信贷需求增加，从而使市场流动性紧缺，那时大额定期存单收益率就会上升、业务量也会随之增加。

从居民理财方式选择（即需求面）上来说，不同的理财方式受不同的因素影响，在此先分析两种当前较为流行和引人关注的投资选择。对于货币型基金来说，如果未来流动性从紧，那么一些以货币型基金为基础的短期产品（如余额包）的收益率也会增加，对大額定期存单业务会起到竞争效应。但当前可以初步判断未来一段时期市场流动性会维持宽松局面，因此这些短期产品的吸引力也会降低。从股市方面讲，上证指数从2015年6月15日到7月8日下跌了近1700点，市场信心大为受损，很多投资者或获利了结或亏损离场，这会使一部分投资者选择更加安全可靠地大额定期存单作为一种投资或保值方式。但随着国家强力支持资本市场稳健发展、对股市支持力度加大，自7月9日以来，股票市场开始触底反弹，若其维持稳定增长（即所谓“慢牛”行情）则会使资金逐渐重新流回股市，从而在未来使得大额定期存单的业务量再一次逐渐流失。

三、总结

通过对影响大额定期存单业务的若干因素进行分析可以看到，当前实行大额存单存在若干限制因素，但在未来随着相关因素变化大额存单业务有获得进一步发展的可能和空间。对政府来说，其可以在大额存单业务实施过程中不断积累经验、总结教训，以求早日彻底实现利率市场化，使我国金融管理制度不断成熟化、现代化，从而助力经济持续健康发展。

（作者单位：山东大学（威海）商学院）

参考文献：

[1] 李刚，王晴.同业存单推动利率市场化的国际经验[J].银行家，2014.3.05：76-79

[2] 王佃凯.境外大额可转让存单的发展与特点[J].银行家，2014.8.5：84-86

[3] 刘丰，邹平，杨光明.重启NCDs市场推进我国利率市场化改革[J].中国市场2014年第42期82-84