加拿大油砂行业的发展现状与挑战

王 科，熊 苡，William X.Wei，Michael Henry，冯连勇(.中国石油大学(北京)工商管理学院，北京 049；.MacEwan School of Business，Grant MacEwan University，Edmonton，Canada T5J 4S)

加拿大油砂行业的发展现状与挑战

王 科1，熊 苡1，William X.Wei2，Michael Henry2，冯连勇1
(1.中国石油大学(北京)工商管理学院，北京 102249；2.MacEwan School of Business，Grant MacEwan University，Edmonton，Canada T5J 4S2)

油砂作为世界非常规石油资源中的重要组成部分，近年来正在受到越来越多的关注。由于加拿大油砂行业形势变化速度很快，我们有必要清楚地了解其行业的最新动态。本文以油砂行业最新的信息和数据为基础，介绍了加拿大油砂资源的开发现状和油砂行业生产商现状；通过对加拿大油砂行业绩效的定量分析，发现了虽然加拿大油砂产量和收入近年来呈逐年上升趋势，其财务绩效和股市绩效却双双呈现下滑趋势；结合以上分析和相关机构的评价结果总结了加拿大油砂行业发展面临的五大挑战，分别是油砂实现价格处于劣势、行业成本居高不下、外输通道严重受限、原住民问题困难重重、行业监管日益严苛。

加拿大油砂；开发现状；主要生产商；行业绩效；挑战

随着世界常规油气供应日益紧张，各国越来越多地将目光集中在非常规油气资源上。加拿大油砂是世界非常规油气资源中的重要组成部分，世界对其寄予了很大希望。然而油砂行业的发展形势近年来发生着快速的变化，对其行业最新现状的了解非常必要。

1 加拿大油砂资源及开发现状

1.1 加拿大油砂储量丰富

加拿大拥有全世界最大的油砂储量。据加拿大阿尔伯塔能源监管机构(AER)统计，加拿大油砂的探明储量为1770亿桶[1]；据加拿大国家能源委员会(NEB)统计，加拿大油砂探明储量约合1764亿桶[2]；据德国联邦地球科学与自然资源研究所(BGR)统计，加拿大油砂的探明储量约合1969.8亿桶[3]。由此看出，加拿大油砂探明储量在1800亿桶左右。

1.2 加拿大油砂矿藏分布集中

加拿大共有83个油砂油田，主要分布在阿萨巴斯卡、冷湖、皮斯河三个矿区，总面积大约14.1万km2。其中分布在阿尔伯塔省阿萨巴斯卡地区的油砂矿藏最为丰富，约占加拿大油砂总储量的80%[4]。

1.3 加拿大油砂产量增长快，开发程度低

油砂开发主要通过两种途径。一种是露天开采(mining)，即对于埋藏较浅的油砂资源，用铲车和卡车直接从地表浅层开采；另一种是原位开采(in situ)，即对于埋藏较深的油砂资源通过钻井从地下开采[5]。近年来，加拿大油砂产量逐年稳步上升，无论是露天开采油砂还是原位开采油砂，产量都在增加。

油砂产量的增长是近年来加拿大石油总产量上升的主要拉动力。依据“BP2014年世界能源回顾数据”，加拿大石油总产量从2005～2013年年均增长3.80%；而加拿大油砂产量从2005～2013年年均增长10.39%，是前者的2.73倍(图1)。2013年加拿大油砂产量已占到石油总产量的49.26%。

尽管加拿大油砂产量在不断增加，其开发程度就目前而言仍处于非常低的状态。根据加拿大国家能源委员会(NEB)的统计数据，截至2013年底，加拿大油砂累计产量为88.3亿桶，仅占到加拿大油砂探明储量总数的5%[2]。

2 加拿大油砂行业生产商现状

据加拿大能源出版公司JuneWarren-Nickle's Energy Group 2014年最新报告统计，目前加拿大油砂的生产商主要有48家，而美国能源信息署(EIA)则将加拿大主要油砂生产商总结为15家，其中加拿大本土油气企业有8家(包含上市企业7家，未上市企业1家)；非加拿大本土油气企业有7家(表1)。

图1 2005～2013年加拿大油砂产量(资料来源：①2014 CAPP Crude Oil Forecast，Markets & Transportation-Production & Supply Data；②BP statistical review of world energy 2014 workbook)

表1 加拿大油砂主要生产商(依据EIA)

注：*加拿大合成原油(Syncrude Canada)是上表所列7家加拿大本土油砂公司中唯一一家未上市公司。

资料来源：①http：//www.eia.gov/countries/cab.cfm?fips=CA；②各公司2013年年报和企业社会责任报告。

3 加拿大油砂行业绩效分析

3.1 加拿大油砂行业产量逐年增长

考虑到数据的可获得性，本部分对加拿大油砂行业效益分析所选择的样本生产商是上述EIA统计资料中的7家加拿大本土上市油砂企业。剔除刚成立不久，尚未形成实际油砂产量的阳光油砂(Sunshine Oilsands)，剩下6家。根据加拿大多伦多证券交易所2014年发布的上市油气企业市值排名结果，这6家样本企业也恰好是其中油砂企业市值排名最靠前的。另外，据年报数据，这6家样本企业于2011～2013年的年均油砂产量为100万桶/天，约占加拿大同期年均油砂总产量的56%，具有较强的代表性。因此以下我们对加拿大油砂行业效益的分析就主要选择这6家企业作为样本。

由年报数据分析得出，近三年来6家样本油砂企业油砂产量和油气总产量均呈增长趋势。这代表着近年来加拿大油砂行业产量逐年增长。结合本文第一部分对加拿大油砂资源开发现状的分析，我们能够进一步明确这一结果。

注：图中SU、IMO、MEG、CNQ、CVE、HSE分别为Suncor Energy、Imperial Oil、MEG Energy、Canadian Natural Resources、Cenovus Energy、Husky Energy公司在多伦多证券交易所的股票代码。
图2 样本油砂企业近三年产量
(数据来源：各公司2011～2013年年报)

3.2 加拿大油砂行业销售收入大体逐年上升

通过年报数据分析，近三年来6家样本油砂企业中，除森科尔能源Suncor Energy和赫斯基能源(Husky Energy)2012年油砂销售收入出现下降，其他企业销售收入均呈逐年上升趋势。这就说明，近年来加拿大油砂行业销售收入大体呈逐年上升态势。

3.3 加拿大油砂行业财务绩效逐年下滑

本文对加拿大油砂行业主要生产商财务绩效的分析选用的指标是净资产收益率(ROE)，它是指企业净利润与净资产的比值。净资产收益率越高，说明企业每单位净资产所获得的利润回报越高，企业财务绩效越好；反之则说明企业每单位净资产所获得的利润回报越低，企业财务绩效越差。

对样本油砂企业近三年ROE的分析结果显示，除森科尔能源(Suncor Energy)和加拿大自然资源(Canadian Natural Resource)2013年ROE有所回升，其他企业近三年来ROE均呈现出逐年下滑的趋势。也就是说，加拿大油砂行业的财务绩效近三年来大体呈逐年下滑态势。

3.4 加拿大油砂行业主要生产商股市绩效逐年下滑

该部分选用的指标是市净率(P/B Ratio)，它是用上市公司每股股价比每股净资产求出的比值。市净率越高，说明上市公司每单位净资产所创造的公司市场价值越高，也说明投资者对油砂企业的看好程度越好；反之则说明上市公司每单位净资产所创造的公司市场价值越低，投资者对油砂企业的看好程度也越差。

分析表明，除赫斯基能源(Husky Energy)公司2013年市净率出现回升，其他企业近三年来市净率均呈现出逐年下滑的趋势。也就是说，加拿大油砂行业的股市表现近三年来逐年下滑。

注：图中SU、IMO、MEG、CNQ、CVE、HSE分别为Suncor Energy、Imperial Oil、MEG Energy、Canadian Natural Resources、Cenovus Energy、Husky Energy公司在多伦多证券交易所的股票代码。
图3 样本油砂企业近三年营业收入
(数据来源：各公司2011～2013年年报)

注：图中SU、IMO、MEG、CNQ、CVE、HSE分别为Suncor Energy、Imperial Oil、MEG Energy、Canadian Natural Resources、Cenovus Energy、Husky Energy公司在多伦多证券交易所的股票代码。
图4 样本油砂企业近三年净资产收益率
(数据来源：各公司2011～2013年年报)

注：图中SU、IMO、MEG、CNQ、CVE、HSE分别为Suncor Energy、Imperial Oil、MEG Energy、Canadian Natural Resources、Cenovus Energy、Husky Energy公司在多伦多证券交易所的股票代码。
图5 样本油砂企业近三年市净率
(数据来源：各公司2011～2013年年报)

由以上分析可以看出，尽管近年来加拿大油砂行业产量逐年增长，销售收入大体也呈逐年上升趋势，其财务绩效和股市绩效却双双呈现出逐年下滑趋势。这说明近年来加拿大油砂行业自身发展状况并不乐观，而且投资者对油砂行业的看好程度也在逐年下滑。

4 加拿大油砂行业发展面临的挑战

通过以上对加拿大油砂行业最新现状的分析，结合各方资料的评价和预测结果，我们认为，加拿大油砂行业的发展仍面临着诸多挑战，这些挑战主要体现在油砂实现价格处于劣势、油砂行业成本居高不下、外输管道严重受限、原住民问题困难重重、行业监管日益严苛五个方面。

4.1 油砂实现价格处于劣势

由于油砂开发行业的高成本特点，其效益很大程度受到实现价格的影响。一般而言，加拿大油砂的实现价格以美国西得克萨斯中质原油(WTI)价格为基准并在一定程度上低于WTI原油价格，而WTI原油价格又低于北海布伦特原油(Brent)价格，与之存在一定价差，因此加拿大油砂价格会受到双重价差的影响。

根据美国能源信息署(EIA)的统计数据，从2011年1月到2014年6月，Brent原油价格平均比WTI原油价格高出13.44美元[6]。另外，从2011年开始，WTI与加拿大油砂沥青、油砂合成原油(油砂SCO)的价差均呈逐渐扩大趋势(图6)。而2014年下半年以来全球油价的持续下跌更是给油砂工业带来严重冲击。处于劣势实现价格无疑是影响加拿大油砂行业发展的重要因素。

图6 WTI-油砂沥青价差(上)与WTI-油砂SCO价差(下)[7]
(资料来源：CERI.Crude Oil Report June-July 2014)

4.2 油砂行业成本居高不下

高成本是油砂开发行业的主要特点之一，它一直是油砂行业发展的一大挑战。近年来，油砂行业出现了许多降低成本的技术、方法，但是效果一直都不理想。根据PFC 2013年的统计资料，加拿大油砂露天开采(mining)与原位开采(in situ)两种方式的全周期保本成本分别为90美元/桶和72美元/桶，与世界其他油种相比明显偏高，在成本方面处于劣势(图7)。

另外，根据加拿大能源研究所(CERI)最新报告显示，2014年加拿大油砂SAGD原位开采、单纯露天开采、露天开采加改质一体化项目的供应成本(不包括运输成本和添加稀释剂成本)分别为50.89加元/桶、71.81加元/桶、107.57加元/桶，较上年同期各增长了4.4%、1.6% 和5.9%[8]。由此可见，各类型油砂作业方式下的油砂供应成本均呈现继续攀升趋势。

图7 世界各类液态烃平均全周期保本成本对比(资料来源：PFC.Full Cycle Breakeven： Which Plays are at the Margin)

4.3 外输通道严重受限

近年来加拿大油砂产量逐年快速上升，但是油砂原油外输能力并没有跟上。目前加拿大油砂出口管道主要有四条[9]，管输能力合计约370万桶/d，这一运力相对于未来油砂产量的快速增长前景是远远不够的。而且加拿大油砂管线的市场导向过于单一，油砂出口市场过于依赖美国，导致其价格长期受到压制，处于劣势。

尽管现在加拿大又有若干新的管线已经处于拟(在)建状态，但是就目前来看其进程复杂而缓慢，前景仍然具有很大不确定性。这些不确定性一方面是由于生态环境问题，一方面是原住民问题，再一方面是管道建设融资问题。

表2 加拿大现有的外输管线

资料来源：CAPP.Crude Oil Forecast，Markets & Transportation，2014。

油砂外输的另一种通道是铁路运输，然而据德勤《2013油砂发展之路》分析，铁路外输方式成本高，消耗大，安全系数低，只能作为管线运力不够时的权宜之计，并非能够长久维系的运输方式[10]。因此，油砂外输通道问题仍然是影响加拿大油砂行业发展的重要因素。

4.4 原住民问题困难重重

原住民是加拿大少数民族，主要包括印第安人(Indians) 、梅蒂斯人(Métis) 和因纽特人(Inuit)，人口大约占加拿大总人口数的4%。他们是在加拿大享有特权的特殊群体。

政府规定，原住民独占其祖先长期以来拥有和使用的土地；可以在保护区内自由渔猎；可以据自己喜好，选择生活在原住民保护区或其他地区。而政府则无权在原住民保护区进行经营活动，不可以开矿，不可以开工厂，甚至不可以收税。

然而，油砂行业的许多活动无可避免地会经过原住民居住地，对原住民的生活造成影响。油砂开采和管线建设会破坏他们的土壤和植被，污染他们的空气和水源，扰乱他们的正常生活。近些年来越来越多的原住民对加拿大油砂行业的发展持反对和阻挠态度。原住民态度对加拿大油砂行业发展的影响不可忽视，要使得加拿大油砂行业正常发展，必须重视原住民问题的解决。

4.5 行业监管日益严苛

油砂开采过程中的环境问题越来越受到重视！近年来，越来越多的加拿大居民(尤其是原住民)开始担忧油砂开采给其生活环境带来的污染问题；另外，世界其他各国环保主义者对加拿大油砂环境问题的声讨也越来越多，这就迫使加拿大政府加紧对油砂行业的监管。

2009年年末，阿尔伯塔省政府发起“监管增强计划(Regulatory Enhancement Project，REP)”。该计划旨在加强对油气开发过程中环境问题、公众安全问题以及资源利用问题的监管，在保障土地所有者权利的基础上，有效地维护公共安全，增强环境管理，实现资源的可持续利用。此外，为了保证油气资源特别是油砂资源安全、健康、高效、环保和可持续开发，阿尔伯塔政府正在建立一套致力于能源开发与环境、经济、社会相互协调统一的资源综合管理系统(Integrated Resource Management System，IRMS)[11]。

另外，2013年10月，阿尔伯塔省计划把生产每桶石油的温室气体排放量降低40%，对那些超过这一排放标准的二氧化碳每吨收费40美元，这相当于把每桶石油的碳税由原先的10美分提高到了94美分。政府对油砂行业日益严苛的监管将对加拿大油砂行业的发展形成很大挑战。

5 结 论

1)加拿大油砂储量丰富，探明储量约为1800亿桶左右，但是开发程度很低，而加拿大主要油砂生产商共有15家，包括8家本土企业、7家非本土企业。

2)近年来虽然加拿大油砂行业产量和收入大体是增长的，但是其行业财务绩效和股市绩效均呈逐年下滑趋势。

3)加拿大油砂行业的发展主要面临五个方面的挑战：油砂实现价格处于劣势、行业成本居高不下、外输管道严重受限、原住民问题困难重重、行业监管日益严苛。

4)加拿大油砂行业前景并不乐观，利益相关者必须持更加谨慎的态度。

[1] AER.Alberta’s Energy Reserves 2013 and Supply/Demand Outlook-Overview [EB/OL].(2014-05)[2014-08-08].http：//www.aer.ca/documents/sts/ST98/ST98-2014.pdf.

[2] NEB.Canadian Energy Overview 2013 - Energy Briefing Note [EB/OL].(2014-06-23)[2014-11-08].http：//www.neb.gc.ca/nrg/ntgrtd/mrkt/vrvw/2013/index-eng.html.

[3] BGR.Energy Study 2012.Reserves，Resources and availability of Energy Resources [EB/OL].(2012-02-29)[2013-12-12].http：//www.bgr.bund.de/EN/Gemeinsames/Produkte/Downloads/DERA_Rohstoffinformationen/rohstoffinformat-ionen-15e.pdf?__blob=publicationFile&v=3.

[4] Oil sands[EB/OL].http：//en.wikipedia.org/wiki/Tar_sands.

[5] CAPP.About Canada’s oil sands [EB/OL].(2013-6-5) [2013-12-2].http：//www.capp.ca/getdoc.aspx?DocId=228182&DT=NTV.

[6] EIA.Spot Prices for Crude Oil and Petroleum Products [EB/OL].(2014-9-17) [2014-9-18].http：//www.eia.gov/dnav/pet/pet_pri_spt_s1_m.htm.

[7] CERI.Crude Oil Report，June-July 2014 [EB/OL].(2014-6-30) [2014-9-2].http：//www.ceri.ca/images/stories/CERI_Crude_Oil_Report_-_June-July_2014.pdf.

[8] CERI.Canadian oil sands supply costs and development projects (2014-2048) [EB/OL].(2014-07-18)[2014-08-08].http：//www.ceri.ca/images/stories/2014-07-17_CERI_Study_141_Oil_Sands_Supply_Cost_Update_2014-2048.pdf.

[9] CAPP.Crude Oil Forecast，Markets & Transportation [EB/OL].(2014-6-9) [2014-7-12].http：//www.capp.ca/getdoc.aspx?DocId=247759&DT=NTV.

[10] Deloitte.Gaining ground in the sands 2013- Ten oil sands obstacles that are actually opportunities [EB/OL].(2013)[2014-03-01].http：//www2.deloitte.com/content/dam/Deloitte/ca/Documents/international-business/ca-en-ib-gaining-ground-in-the-sands-2013.pdf.

[11] Government of Alberta .Integrated Resource Management [EB/OL].(2013-01-18)[2014-03-08].http：//www.oilsands.alberta.ca/FactSheets/Integrated_Resource_Management.pdf.[12] Government of Alberta.Regulatory Enhancement Project Implementation Update and Discussion with First Nations [EB/OL].(2013-09-23)[2014-03-08].http：//www.energy.alberta.ca/Org/pdfs/REPStakeholderSummaryReportOct2012.pdf.[13] Bengt Soderbergh，Fredrik Robelius，Kjell Aleklett.A crash programme scenario for the Canadian oil sands industry [J].Energy policy，2007，35：1931-1947.

[14] Meyer R F，Attanasi E D，Freeman P A.Heavy oil and natural bitumen resources in geological basins of the world[J].U S Geological Survey，2007，1084： 1-36.

Status and challenges of Canadian oil sands industry

WANG Ke1，XIONG Yi1，William X.Wei2，Michael Henry2，FENG Lian-yong1

(1.School of Business Administration，China University of Petroleum (Beijing)，Beijing 102249，China；2.MacEwan School of Business，Grant MacEwan University，Edmonton，Canada T5J 4S2)

Oil sand，as an important type of unconventional oil resource in the world，is attracting more and more attentions in recent years.Since the Canadian oil sands industry is changing fast，it is necessary to know the latest dynamics of it.Based on the latest information and data，this paper introduces the status of Canadian oil sands development and the status of major Canadian oil sands producers.Through quantitative analysis of the Canadian oil sands industry performance，the author find that although the production and sales revenue of Canadian oil sands industry are growing，the financial performance and stock market performance are both declining in recent years.Furthermore，this paper summarizes five major challenges that Canadian oil sands industry faces based on both the analysis above and evaluation results of related agencies.The five challenges are： weak oil sands price，high industry cost，limited export channels，objection of aborigines and the stricter and stricter industry regulations.

Canadian oil sands；status of development；major producers；industry performance；challenge

2015-01-22

国家自然科学基金项目“非常规油气开发的能源回报评价方法与应用研究”资助(编号：71373285)；国家自然科学基金项目“我国国民经济中隐含石油的测算、路径分解与出口结构优化研究”资助(编号：71303258)；国家社科基金重大项目“非常规油气开发利用对国家能源安全和社会经济的影响”资助(编号：13&ZD159)；国家社科基金重大项目“中国石油安全视角的海外油气资源接替战略研究”资助(编号：11&ZD164)

王科(1989-)，男，汉族，博士生，攻读中国石油大学(北京)管理科学与工程专业。E-mail：kerr19892163.com；

熊苡(1964-)，女，副教授，硕士生导师，从事应用经济学、风险管理等方面的教学和研究工作。E-mail： yixiong006@sina.com；

TE09；F206

A

1004-4051(2015)12-0016-06

William X.Wei(1972-)，男，博士，加拿大麦科文大学亚太研究院院长、加拿大国际能源监管研究院院长；

Michael Henry (1955-)，男，博士，加拿大麦科文大学商学院副院长；

冯连勇(1966-)，男，教授，博士生导师，从事能源、技术经济及石油峰值等方面的教学和科研工作。E-mail：fenglyenergy@163.com。