人民币会不会成为卢布第二

何志成

近几个月全球金融市场风云突变，先是日元兑其他货币走势反反复复、暴涨暴跌，然后是原油价格连续暴跌，最终引发重要产油国货币都暴跌，尤其是卢布，一个月内下跌幅度超过40%，全年跌幅超过55%。

卢布暴跌之后，人民币汇率的市场稳定性受到考验，近期兑美元即期汇率反复测试6.2关口，年度贬值已成定局。很多人担心，人民币会不会成为第二个极端货币，不仅下跌，而且暴跌？虽然我第一时间发表文章否定了这个臆测，但必须承认，卢布大幅下滑给决心走向世界的人民币上了一课：是继续沿着既定方针，走金融市场全球化之路;还是畏缩不前，守住人民币绝不自由兑换的底线。这个问题值得深思。

中国经济不是没有风险。俄罗斯是55%的财政收入都与能源相关，我国则是55%的经济门类都是房地产的上下游行业。一旦房地产市场出现大幅度萎缩，中国经济也可能出现大震荡。如果中国经济增速低于7%，人民币汇率升值步伐必将终结，届时，出现大幅度下跌的可能性是存在的。

还有一个因素必须考虑，中央经济工作会议公报已经提出要更好地发挥三驾马车的作用。明年为了刺激经济增长，尤其是刺激出口，人民币汇率有可能主动贬值。还要考虑美元升值因素。届时，会不会出现人民币汇率大幅度贬值的市场响应？

毫无疑问，中国政府是希望人民币汇率稳定的。过去多年，人民币汇率之所以连续升值，根本原因是中国经济增长率长期维持全球第一。换句话说，只有经济趋势没有下行风险时，人民币汇率适度跟随其他非美货币兑美元下跌，才不会出现宏观失控风险;只有出口增速恢复，外汇储备稳定，主动地让人民币贬值一点，才不会导致局面失控。

中国经济体量巨大，韧性很强，其内生的动力远远没有终结。 而2015年，中国政府也将使出全力拼经济。习主席“要继续抓住重要战略机遇期”的一句话，已经暗示：不能任由经济继续下滑。我预测：明年中国经济实现强劲增长的概率很大，人民币汇率不会大幅度贬值。但人民币汇率由政府管控（保护）的时代终将结束，企业必须做好准备。

多年以来，人民币汇率一直被中国政府牢牢管控，这既是中国特色，是一大避险绝招，也是未来金融市场改革的重中之重。尤其是四中全会以来，高层对人民币汇改的推进决心更为坚定。

今年年初，中国央行对人民币汇率的调整就是有意识的，至少有点“顺水推舟”之意。但在看到人民币汇率连续下跌，市场出现一定恐慌情绪时，中国央行的操作方向立即改为正向干预。

临近年底，人民币汇率再度波动，这一次波动主要源于外力。中国央行的应对方式是：每天开出的中间价都远远高于市场价，有意识地引导市场不要压低人民币汇率。截至年关，人民币汇率能够稳定在6.2上方，很不易。

中国政府已经承诺，未来人民币汇率将逐步地减少这种具有市场导向的操作模式，而且将逐步脱离美元指引。虽然中国央行在一段时期内，还将牢牢地管控汇率弹性，不能让人民币如脱缰野马般持续下跌。但一旦经济稳住了，人民币汇改将加速。

我预期，明年人民币汇率会以6.15为轴心，不会继续大幅度升值，大幅度贬值的可能性也很低。但即使是贬值到6.3附近，很多企业也可能不适应——尤其是借入大量美债的企业。

中国企业已经到了要好好学习全球金融市场游戏规则的时候了。大量从事进出口业务的企业，必须学习对冲，建立防火墙。同时要时时刻刻关注全球经济动向，关注全球央行动向，当然包括关注中国央行动向。人民币汇率国际化的时代已经快到了，自由兑换的时间表大幅度提前。现在不学习，一定要被市场淘汰。endprint