中债收益率曲线跌宕起伏 中债指数涨跌互现

焦裕龙　孙明洁

11月份，受经济基本面不景气、交易所新股申购以及央行降息等因素影响，资金利率整体较为波动。总体来看，中债收益率曲线跌宕起伏，中债-新综合净价指数涨跌互现。

宏观经济情况

（一）美国经济反弹强劲，欧元区经济仍显疲弱

11月，美国经济仍呈稳健态势，经济反弹幅度较预估更为强劲，第三季度GDP增速超预期，11月制造业采购经理指数（PMI）仍处高位。美国劳工部发布的数据显示，11月非农就业人数增加32.1万人，为2012年以来最大增幅，远超预期。再次增强了市场对美国经济复苏力度的信心，并使得美联储提前加息的预期再次升温。与此同时，美国失业率继续保持在六年低位5.8%，通胀率也维持在2%以下水平。数据显示，美国经济正处于低通胀、高增长、高就业率的阶段。

11月，欧元区经济仍显疲弱。数据显示，欧元区制造业PMI初值回落至50.4%；欧元区综合PMI低于初值51.4%，显示整体复苏动力仍偏弱，区内通缩风险仍比较突出。

（二）国内宏观经济保持平稳

1.居民消费价格总水平（CPI）同比上涨1.4%

11月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.4%。其中，城市上涨1.5%，农村上涨1.3%；食品价格上涨2.3%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨1.3%，服务价格上涨1.8%。1—11月平均，全国居民消费价格总水平比上年同期上涨2.0%。

11月份，全国居民消费价格总水平环比下降0.2%。其中，城市下降0.2%，农村下降0.2%；食品价格下降0.4%，非食品价格下降0.1%；消费品价格下降0.2%，服务价格下降0.3%。

2.工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.7%

11月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降0.5%。工业生产者购进价格同比下降3.2%，环比下降0.7%。1—11月平均，工业生产者出厂价格同比下降1.8%，工业生产者购进价格同比下降2.0%。

3.中国制造业PMI比上月回落0.5个百分点

11月，中国制造业PMI为50.3%，比上月回落0.5个百分点，但继续高于临界点，表明我国制造业总体上仍保持扩张态势（见图1）。

4.进出口总值同比降低0.5%

海关总署公布数据显示，11月，我国进出口总值3688.5亿美元，同比降低0.5%。其中，出口2116.6亿美元，同比增长4.7%；进口1571.9亿美元，同比降低6.7%；贸易顺差544.7亿美元（见图2）。

5.货币信贷市场情况

（1）金融机构货币信贷平稳增长。11月末，本外币贷款余额86.05万亿元，同比增长13%。人民币贷款余额80.98万亿元，同比增长13.4%，增速比上月末高0.2个百分点，比上年同期低0.8个百分点。当月人民币贷款增加8527亿元，同比多增2281亿元。11月末，本外币存款余额116.77万亿元，同比增长10.2%。人民币存款余额113.14万亿元，同比增长9.6%，增速比上月末高0.1个百分点，比上年同期低4.9个百分点。当月人民币存款增加6711亿元，同比多增1239亿元（见图3）。

（2）货币供应量增速环比和同比均有所回落。11月末，广义货币（M2）余额120.86万亿元，同比增长12.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和1.9个百分点；狭义货币（M1）余额33.51万亿元，同比增长3.2%，增速与上月末持平，比上年同期低6.2个百分点；流通中货币（M0）余额5.84万亿元，同比增3.5%。11月份净投放现金747亿元。

债券市场价格走势及特点

（一）中债收益率曲线跌宕起伏

整体来看，受经济基本面不景气、交易所新股申购以及央行降息等因素影响，11月资金面整体较为波动，中债收益率曲线跌宕起伏。分券种来看，银行间固定利率国债、政策性银行债、企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限点收益率（不含隔夜收益率）本月末较上月末分别平均下行26.46BP、50.09BP、47.96BP和40.87BP（见表1）。

（二）中债-新综合净价指数涨跌互现

具体来看，11月份的中债-新综合净价指数涨跌互现。全月来看，中债-新综合净价指数从上月末的99.5327点上涨至本月末的100.4611点，涨幅0.93%。中债-新综合财富指数从上月末的155.9491点上涨至本月末的157.9232点，涨幅为1.27%。

债券市场交易结算

11月份，全国债券市场20个交易日共发生交易结算34.35万亿元，同比增长47.11%。其中，在中央结算公司办理的交易结算量共计22.8万亿元，同比增长43.04%，占全市场交易结算量的66.38%；在上海清算所发生的交易结算共计2.99万亿元，同比增长375.6%，占全市场交易结算量的8.7%；上海和深圳交易所成交共计8.56万亿元，同比增长26.44%，占全市场交易结算量的24.92%（见表2）。

11月，中央结算公司的交易笔数（不含柜台）为93473笔，同比增长19.1%；日均结算量11402.28亿元，同比增长50.19%；日均结算笔数5209笔，同比增长39.39%。

（1）11月份中央结算公司登记债券的现券交易结算量达27400.95亿元，比上月增加488.22亿元，环比提高1.81%。从交易活跃程度看，11月活跃的机构类型包括城市商业银行、证券公司、全国性商业银行、外资银行和基金类，交易量分别达7491.11亿元、5651.83亿元、4282.38亿元、3494.65和2558.82亿元。从机构买卖净额的角度看，城市商业银行、信用社、外资银行和保险机构主要为现券的净卖出方，净卖出量分别达到521.5亿元、67.8亿元、40亿元和24.9亿元；境外机构、全国性商业银行、证券公司和基金类则表现为现券的净买入方，净买入量分别为278.3亿元、221.4亿元、119.5亿元和41.2亿元。

（2）从中央结算公司登记债券的换手率来看，11月当月的平均换手率为9.79%。其中，较为活跃的债券包括政策性银行债、企业债和集合票据，本月换手率分别为15.24%、14.25%和13.17%（见表3）。

2.政府支持机构债券：目前包括汇金公司发行的债券、2013年以来铁路总公司发行的债券以及原铁道部发行的所有债券。

数据来源：中央结算公司

（3）11月份，中央结算公司登记债券的质押式回购交易结算量为191429.91亿元，较上月减少2534.1亿元，环比下降1.31%，同比提高39.48%。买断式回购交易结算量为9214.77亿元，较上月增加898.74亿元，环比提高10.81%，同比提高52.22%。

债券市场发行情况

11月份，全国债券市场新发债券699只，发行总量为10475.54亿元，同比提高66.41%。其中在中央结算公司登记新发债84只，发行量共计3296.47亿元，占债券市场发行总量的31.47%；上海清算所登记新发债券542只，发行量共计6506.66亿元，占发行总量的62.11%；交易所新发行债券共计73只，发行量672.41亿元，占发行总量的6.42%（见表4）。

债券市场存量结构

11月底，全国债券市场总托管量达到35.17万亿元，环比增长1.38%，同比增长19.42%。其中在中央结算公司托管的债券总量为28.58万亿元，比上年同期增长10.86%，占全市场托管量的81.25%；上海清算所托管总量为5.32万亿元，比上年同期增长101.52%，占全市场托管量的15.14%；中证登托管总量为1.27万亿元，比上年同期增长24.1%，占全市场托管量的3.62%（见表5）。

作者单位：中央结算公司债券信息部

责任编辑：廖雯雯 罗邦敏endprint