从衍生品交易亏损看银行风险管控机制

胡晓云

从衍生品交易亏损看银行风险管控机制

胡晓云

随着金融市场的不断发展，特别是金融衍生品市场的快速发展，金融产品日趋复杂，杠杆效应使金融风险大幅升高，稍有不慎，可能对金融企业带来灾难性的后果。1990年以后，导致数亿美元亏损的交易事件就达十多起，有些甚至使金融机构最终倒闭。

一、主要案例回顾

（一）巴林银行事件

巴林银行创立于1763年，曾经是英国伦敦历史最久、名声显赫的商业银行集团，素以发展稳健、信誉良好而驰名。巴林银行的业务专长是企业融资和投资管理，业务网点主要在亚洲及拉美新兴国家和地区。1994年巴林银行的税前利润仍然高达1.5亿美元。巴林银行有着辉煌的历史，如1803年，刚刚诞生的美国从法国手中购买南部的路易斯安纳州时，所有资金就出自巴林银行。英国皇室也是巴林银行的客户，由于巴林银行的卓越贡献，巴林家族先后获得了5个世袭的爵位。这可算得上一个世界记录，从而奠定了巴林银行显赫地位的基础。

1995年，巴林银行破产了，200多年优异的经营历史，没能逃过破产的结局，事件震惊世界。巴林银行破产的直接原因是新加坡巴林公司期货经理尼克·里森错误地判断了日本股市的走向。1995年1月，日本经济呈现复苏势头，里森看好日本股市，分别在东京和大阪等地买进大量期货合同，希望在日经指数上升时赚取大额利润。然而，1995年1月17日突发的日本阪神地震打击了日本股市的回升势头，股价持续下跌。巴林银行因此损失金额高达14亿美元，这几乎是巴林银行当时的所有资产，这座曾经辉煌的金融大厦就此倒塌。

（二）法国兴业银行交易巨亏事件

法国兴业银行（Societe Generale，简称法兴银行）创建于1864年5月，是有着近150年历史的老牌欧洲银行和世界上最大的银行集团之一，l997年总资产达到4411亿美元，在法国跃居第一，在全球银行业排第7位，并进入世界最大的100家公司之列。法兴银行分别在巴黎、东京、纽约的证券市场挂牌上市，拥有雇员55000名、国内网点2600个、世界上多达80个国家的分支机构500家，以及500万私人和企业客户。它提供从传统商业银行到投资银行的全面、专业的金融服务，被视为世界上最大的衍生交易市场领导者，也一度被认为是世界上风险控制最出色的银行之一。

2008年1月，因期货交易员杰罗姆·凯维埃尔（Jerome Kerviel）在未经授权情况下大量购买欧洲股指期货，形成49亿欧元（约71亿美元）的巨额亏空，创下世界银行业迄今为止因员工违规操作而蒙受的单笔金额损失纪录，触发了法国乃至整个欧洲的金融震荡，并波及全球股市，引发暴跌。无论从性质还是规模来说，法兴银行的交易欺诈案都堪称史上最大的金融悲剧。

（三）摩根大通投资巨亏事件

国际金融市场经过2008年次贷危机的洗礼，拥有85年历史的华尔街第五大投行贝尔斯登（Bear Stearns Cos）贱价出售给摩根大通（JP Morgan Chase & Co）；拥有94年历史的美林（Merrill Lynch）被综合银行美国银行（Bank of America）收购；历史最悠久的投行——158年历史的雷曼（Lehman Brothers）宣布破产；139年的高盛（Goldman Sachs）和73年的摩根士丹利（Morgan Stanley）同时改旗易帜转为银行控股公司。拥有悠久历史的华尔街五大投行就这样轰然倒下。经过此番洗礼和优胜劣汰之后，留下来的是否是内部治理规范，风险控制严格的公司呢？美国最大银行摩根大通很快给出了否定的答案。

2012年5月，美国最大银行摩根大通因一名交易员的“押错赌注”导致巨亏。据称这笔信用衍生交易的本意是“规避风险”，但在操作中却因“不明原因”导致4月底至5月初每天上亿美元的巨亏，截至5月10日累计损失已超过20亿美元。不仅如此，这笔交易导致市场恐慌，摩根大通5月11日开盘即暴跌9.3%，市值蒸发144亿。这支曾经的优质金融股已缩水近180亿美元。

该事件的影响蔓延至今，几乎颠覆全球市场投资理念和思维模式的“次贷危机”，正是因为信用衍生交易监管存在漏洞，事发后在全美乃至全球，引发了声讨华尔街、要求对金融投机加以严格监管的惊涛骇浪。然而时过境迁，“华尔街成功神话”再度悄然流行，曾受千夫所指的金融界高薪、高期权奖励也悄然回潮，摩根大通首席投资官艾娜·德鲁在过去两年就得到3150万美元薪酬，此次离职还将得到1470万美元股权奖励，而市场似已“伤疤未好已忘疼”。此次摩根大通的巨亏告诉人们，导致“次贷风暴”和延续至今全球经济衰退的祸根是投行的贪婪和对信用衍生交易限制、监管的缺乏，几年“严肃处理”只是雷声大、雨点小，危险依然存在，且随时可能爆发。

二、问题分析

（一）市场风险监控失职

前述三个案例存在的共同问题就是相关公司的市场风险监控部门严重失职，形同虚设。在巴林银行的案例中，里森的工作实际上是从事经纪业务，代客户买卖衍生产品，即根据客户的交易委托，在市场进行平盘，赚取买卖点差。银行实际是背对背交易，不承担市场风险，但银行允许交易员保持少量的风险敞口，里森却违规建立了高达6万余份日经225期货多头头寸。1995年1月18日，日本神户发生大地震，其后数日，东京日经指数大幅度下跌，多头头寸遭受巨大亏损。在法兴银行的案例中，凯维埃尔通过建立大量虚假的Eurostoxx50指数、德国DAX指数及伦敦金融时报指数的套利交易，实际上持有的是大量多头合约，最高时多头头寸达730亿美元。如此大额的风险敞口，相关银行的风险管理部门却未能及时发现，风险监控职能可以说形同虚设。

（二）不相容岗位未严格分离

在巴林银行的案例中，里森作为衍生产品的前台交易员，同时是后台清算部门的负责人。对于交易业务，前台作为交易执行部门，与中台风险控制部门和后台清算部门应各司其职，相互独立，互相牵制，前中后台职责分离是交易的最基本原则。巴林银行上述岗位不独立，导致里森持仓超过公司规定时，仍然轻松申请到资金，向交易所补充资金。

（三）信息系统管理存在问题

在法兴银行的案例中，凯维埃尔原在中台部门任职，在参数团队工作；到投行部后，做过风险评估和风险对冲管理工具的开发。跨部门工作经验使其对后台风险管理制度非常熟悉，他利用熟知后台业务系统，盗取了相关用户的登陆密码，用以掩饰其虚假的单边头寸。

三、启示及借鉴意义

（一）加强风险防范

《巴塞尔新资本协议框架》强调银行业的三大风险：信用风险、市场风险和操作风险。巴塞尔协议Ⅲ更是提高了最低资本要求，降低银行杠杆效应，提升银行风险应对能力。以前我国银行以贷款为主，主要强调信用风险。随着国内金融衍生产品市场的发展，如股指期货、利率掉期等产品的开展，市场风险管理问题越来越突出。其次是操作风险，商业银行最难控制的其实是操作风险，因为操作风险往往是由银行内部各个岗位上熟悉银行内控规则、知道如何规避的人造成的，巴林银行和法兴银行案例中都属于操作风险的范畴。因而，我国商业银行需要高度重视操作风险，对资金交易、衍生产品交易进行规范管理。

第一，建立完备的资金交易市场风险评估和控制系统。对于利率产品、汇率产品或衍生品交易，应就交易品种、交易金额和止损点等对资金交易员进行授权，明确规定允许交易的业务品种，确定资金业务单笔、累计最大交易限额以及相应承担的单笔、累计最大交易损失限额和交易止损点。金融危机后，市场波动较大，金融机构也应建立压力测试系统，模拟在相对极端市场情况下机构应对风险的能力。

第二，根据权限等级和职责分离原则，做到前台交易与后台结算分离、自营业务与代客业务分离、业务操作与风险监控分离，建立资金交易中台和后台部门对前台交易的反映和监督机制；前台资金交易人员承担越权交易和虚假交易的责任；中台监控人员负责核对前台交易的授权交易限额、交易对手的授信额度和交易价格，承担对资金交易员越权交易报告的责任；后台结算人员独立进行交易结算和付款，向交易对手逐笔确认交易事实，对结算的操作性风险负责。

第三，建立完善的衍生产品交易前、中、后台自动联接的业务处理系统和实时风险管理系统，定期更新衍生产品交易的风险敞口限额、止损限额和应急计划，严格审查交易对手的法律地位和交易资格，对衍生产品交易主管和交易员制定明确的资格认定标准，实行严格的分级授权制度。

（二）注重企业内部控制文化建设

多年来，巴林银行一直认为雇佣的员工都是值得信赖的，都信奉巴林银行的企业文化，都将公司的利益时刻放在心中。交易员之所以有机会超出权限进行交易，是因为这些企业只看到金融市场的高收益，却忽视了对风险的认识与管理。按照规定，银行的证券或期货交易员进行交易时，都会受到资金额度的严格限制，只要相关人员或主管人员细心审核一下交易记录清单，就会发现违规操作。但是，由于此前的违规操作曾给银行带来过丰厚的利润，在一味追求利润最大化的前提下，放松了应有的警惕，终于导致事件发生。从某种意义上讲，凯维埃尔等人也是内控文化不良的受害者。其实，凯维埃尔的悲剧也是当今金融系统内弥漫的贪欲和怂恿人们为追求高额利润铤而走险的金融体系埋下的。我国商业银行过去也存在重发展、轻控制的现象，将业务发展放在第一位，对支行高级管理人员的任用与考核注重业务开拓能力，忽视对其管理能力和道德水平的考察。

时任巴林投资银行首席执行官认为可以从中吸取很多教训，其中最基本的一条就是不要想当然认为所有的员工都是正直、诚实的。金融机构应重视内部控制文化建设，文化建设不简单等同于内控体系建设，内控体系建设可以根据监管部门的制度或公司业务特征通过制定一系列规章制度来完成，内控文化建设要通过严格执行这些制度来促使员工形成主动的内控意识，需要领导重视、全员参与，从而达到主动地、自觉地将自身行为置于规范之内，最终保障机构安全有序运转。

（三）加强信息系统控制，完善监控系统

在巴林银行的案例中，里森同时是清算部门负责人，实为不相容职务未严格分离，中后台对前台的监控作用未得到发挥，而英国总部的监控在发现蛛丝马迹时未深度追查，错失良机。法兴银行案例中，凯维埃尔事实上曾经就是监管者，在安全控制部门工作过，对交易流程和监控十分熟悉，得以利用在安全控制部门的工作经历和获得的知识进行操作，用编造的交易掩盖非法交易活动、逃避监管。同时，凯维埃尔还侵入计算机系统，从而消除本可以阻挡他豪赌的信用和交易量限制。在操纵虚假交易以及规避检查方面，他每一步都先于其主管。

随着我国商业银行业务操作系统电子化程度的大幅度提高，必须建立科学的计算机信息系统风险防范制度，包括严格进行业务主管、软件设计、业务操作及技术维修人员的权限划分，严禁系统设计、软件开发人员介入实际业务操作，实施有效的用户管理和密码（口令）管理，对网络设备、操作系统、数据库系统、应用程序设置必要的日志，以确保计算机信息系统设备、数据、系统运行和系统环境的安全。

（四）加强外部监管

加强外部监管，可以确保在内部控制措施失效时，及时发现和纠正金融企业存在的问题，主要可以通过以下几个方面：

第一，适时推出适合国内金融市场的金融产品。为支持国内金融企业做大做强，鼓励创新是其中重要的一环，然而创新是在对所有产品的风险可控的前提下完成的，作为监管部门，要对创新业务的风险控制措施、监管要求及时跟进。

第二，各级监管机构要各司其职，交易所、清算所需对异常交易进行监控。由于银行、保险、证券、信托等金融机构通过各种金融产品建立了广泛的业务联系，人民银行、银监会、保监会、证监会等监管机构要密切配合，防止通过各种金融工具将风险转移出去，逃避监管。

第三，适时推出存款保险等配套制度。随着金融改革的不断深入，利率市场化是大势所趋，金融机构间竞争势必日趋激烈。优胜劣汰不可避免时，可借鉴发达国家经验，未雨绸缪，适时推出存款保险制度，作为外部风险缓释的手段之一，避免单一金融出现问题时风险扩散。

作者单位：国开证券有限责任公司