壳牌不是页岩气革命的牺牲品

页岩气革命与其他任何新兴产业类似，投资者和供应者并不都能“普惠”受益，这就是市场经济。

陈卫东专栏

陈卫东，现任中海油能源经济研究院首席能源研究员，教授级高级经济师

2014年3月13日，新任壳牌公司首席执行官范伯登先生率领首席财务官等数位分析师召开全天分析报告会，以新的公司发展战略回应社会对其年初发布的公司盈利预警的关注。

从壳牌2013年度报告看，其营业收入较上一年度减少4%。“石油五巨头”埃克森美孚、BP、壳牌、雪佛龙和道达尔的营业收入平均下降3%，净利润下降20%。近两年，埃克森美孚和雪佛龙的投资回报率分别从2011年的24.2%下降到2013年的17%和从21.6%下降到13.5%。而经营风格一直稳健的壳牌营利能力却大幅消减40%。相应的动用资本回报率从13.6%下降至7.9%，下滑幅度竟高达42%。

在一百多年的现代石油历史中，不论是过去的“石油七姐妹”，还是今天的“国际石油五巨头”，壳牌始终是最显赫的石油公司之一，在国际石油行业中具有重要影响，发展模式被很多公司借鉴与效仿。十年首次发出盈利预警，反映出在过去二十多年的几次行业大转型中，壳牌的发展战略或许出了问题。

在前述分析会上，范伯登坦言：“公司在石油制品和北美资源区块投资有800亿美元之多，这些投资的财务回报显然不能令人满意，这两个领域糟糕的表现，严重地拖累了公司的盈利表现。”美国的上游业务，尤其是过去几年大力投资的非常规油气领域，让壳牌在2013年损失近10亿美元。

据壳牌公司美国上游业务董事总经理马温·奥栋先生（Marvin. Odum）披露：截至2013年底，壳牌在北美上游业务累计动用资本680亿美元，其中投资页岩油气资源的资本为240亿美元，约占总投资的40%。在北美75万桶/日石油当量产量中，天然气约占40%。但由于天然气价格低迷，其收入只有总营业收入的11%。在壳牌现有北美页岩油气资源里，干气资源约为80%，尽快处理这些低效资产成为壳牌公司高管新团队的一项重要工作：转卖出售或者做坏账处理。截至去年底，壳牌对北美页岩油气投资坏账处理高达37亿美元，且这一数据还将继续增加。

一方面，美国页岩气革命推动了世界能源转型并因此启动新一轮能源革命，美国消费者、美国经济及环境和国家层面都从中受益匪浅。许多中小油气公司和油田服务公司也因此得益。但像壳牌公司等参与其中的跨国石油巨头们并未获益。页岩气革命与其他任何新兴产业类似，投资者和供应者并不都能“普惠”受益，这就是市场经济—由于“非普惠”而有竞争，有竞争效率才会提高，消费者才能最终受惠。如IT行业，在消费者充分享受电子信息带来的便利时，多少曾经是行业最有创造力、最优秀的公司成为发展道路上的牺牲品和奠基石。

不过，我不认为壳牌公司会成为页岩气革命的牺牲品，但所有参与页岩气生产的跨国巨头都不赚钱也属非正常现象。现实情况是，目前美国天然气价格过低，约是同等热值石油价格的1/5、欧洲天然气价格的1/2以及东亚国家价格的1/4。

页岩气革命大大降低了美国能源价格，提高了制造业的竞争能力，甚至有学者说美国页岩气革命启动了美国的“第三次工业革命”。天然气低价格的现状还会持续较长时间，因此美国页岩气资源的买卖重组将会进入新一轮活跃期。为了改善公司的财务业绩，壳牌等跨国石油公司在未来几年将会出售部分对其价值不大的页岩油气区块。