投资国企改革股正当其时

张忆东

2013年10月十八届三中全会以来，中央层面对于国企改革顶层设计的框架越发清晰，并且上升至深改组推动，有望取得重大突破。地方政府层面对于国企改革的积极性很高，提升国有资产回报显得尤为重要。

国企改革模式初露端倪

从国有企业近期的改革动向，我们更加能够感受到上市公司自身对于改革的迫切愿望，各种形式的改革均有尝试。我们从这些案例中，归纳出如下上市公司受益国企改革的模式。

模式一：集团间整合的平台。具有相似业务的集团之间通过划拨股权的方式整合成新的更大的集团，从而集团下属上市公司极有可能成为集团整合资产的平台。

模式二：集团资产证券化。在各地已经发布的国企改革指导计划中，推进整体上市、发挥国有控股上市公司资源整合优势、提高证券化水平都被放在非常重要的位置。

模式三：国资调整布局，传统行业转型。国企主动退出增速趋缓、不具有竞争力的行业，通过并购重组等手段实现业务转型。

模式四：国资彻底退出，民营企业借壳。在国资不具有优势或者原本经营不善的领域，上市公司可能成为潜在的壳资源。

模式五：引入PE作为战略投资者。引入战略投资者中比较特殊的一类是引入PE，给予了上市公司下一步开展资本运作的想象空间。

模式六：各种形式的股权激励。除了传统的股权激励方式，2014年出现了一些管理层持股的新方法。比如管理层通过资产管理计划认购非公开发行的股份，从而实现管理层持股等。

传统国企注入新活力

在对外资本输出战略创造新需求，对内国企改革改变体制提升活力的双轮驱动之下，总市值高达15万亿、占A股比重三分之二的传统国有企业将被注入新活力！

首先，随着中央对于国企改革的思路日渐明晰、2015年地方政府举债方式发生重大变化，国有企业改革有望提速。

第二，国有企业集中分布在金融、采掘、化工、机械、公用事业、交通运输、建筑等传统行业，在过去几年一直受制于需求低迷和产能过剩的窘境。但是，站在当前的时点上，基本面出现了正面的因素，相关板块大幅受益。

第三，国企当前估值低、基金配置低。超过1/3的国企上市公司PB低于2倍，超过10%的国企股价低于5元。

上市公司受益国企改革

百视通（600637）：百视通原股东上海东方传媒集团股权被划拨于上海文化广播影视集团有限公司，进而上海文化广播影视集团吸收合并东方传媒，成为百视通的新控股股东。

南京中北（000421）：2014年3月18日，南京中北发布出售房地产资产的公告。2014年4月22日，南京中北公告股东收购资产，将转型为燃气公司。

国投中鲁（600962）：国投中鲁的股东国有资本公司是国资委“四项改革”试点公司之一，开展改组国有资本投资公司试点。由其出让国投中鲁控制权，可以窥见国有资本投资公司日后开展资本运作的尺度。

新五丰（600975）：公司董事、监事、中高层管理人员和技术人员共同设立有限合伙企业，参与公司非公开发行，发行价5.76元，与停牌前股价6.33元相差不远，复牌后至今股价上涨40%。