私募三大门派分庭抗礼

祁和忠

主题投资盛行，热门股狂涨。股指的攀高，与A股市场风险偏好的上升相互伴随，火借风势，风助火威。

交易型私募基金大放异彩。截至2014年11月21日，泽熙1期2014年以来的收益率达96.18%，而泽熙3期更高达173.03%。

“他走路都是横着走的。”一位公募基金经理与泽熙投资掌门人徐翔见面后感叹说，“人家能这样，当然是因为有足够的资本。”

泽熙投资的财富效应令人瞩目。据银河证券基金研究中心统计，在中国基金业协会登记的证券投资类私募基金管理人已达2814家。

相比之下，强调价值投资的重阳投资沉稳而平静。其掌门人裘国根并不认为严谨的投研流程与风控措施会成为负担。重阳的管理资产规模已超200亿元，稳居行业老大。

既非交易型，亦非价值型，博道投资高级合伙人、股票投资总监史伟奉成长投资为圭臬。博道投资于2013年5月成立，致力于寻求“全天候”的资产解决方案，公司的管理资产规模超过20亿元，成为新《基金法》实施后最受关注的阳光私募新生力量。

该行业三大门派渐成分庭抗礼之势。

泽熙称霸交易派

作为原证券营业部大户，徐翔操盘手法激进。2009年12月，他在上海成立泽熙投资，进军阳光私募。

泽熙投资已先后发行了七只产品。因业绩表现显赫，而投资标的又屡现剧烈波动，泽熙投资一直是市场关注的焦点。2011年5月，泽熙重仓股江淮动力、恒星科技等出现断崖式下跌，引发强烈质疑，甚至被指“股市第一恶庄”。针对传言与指责，泽熙公告否认，而证券监管部门则一直保持沉默。

上百亿元资金，都由徐翔个人决策，而他高薪雇佣的众多研究员则奔走于江湖，充当他的耳目。纵观其曾经重仓的个股，在他入场之后，股价大多急剧拉升，而随着他的抛出，又会暴跌。这种有效诱惑和快速猎杀中小散户的操盘手法，让交易型基金饱受争议。

近年来，徐翔的投资风格有了新变化。2013年参与鑫科材料定增，2014年通过关联方泽添投资受让工大首创股权，其投资手段趋于多元。而在投资黔源电力、宁波联合等个股时，泽熙要求上市公司进行高送转，以推升股价。

根植于A股市场的传统炒股文化，以泽熙为代表的交易派在私募基金中占据大多数。千合资本的王亚伟、展博投资的陈锋、从容投资的吕俊、汇利资产的何震、尚雅投资的石波等，都是交易派的代表。

在公开场合，交易派私募大多喜欢套上价值投资的马甲，既便于吸引客户，也有利于塑造自身品牌。

重阳扛鼎价值派

重阳投资成立于2009年6月，至今共发行了17只产品。现有53名员工，其中，合伙人5名，投研人员30名。公司创立者裘国根毕业于中国人民大学，经过21年打拼，现已成为私募界领军人物。

从2010年至2013年，公司旗下基金平均每年都能超越指数约15个百分点。但2014年表现比较平淡。重阳投资合伙人、战略研究部主管陈心对《瞭望东方周刊》解释说，主要是因为今年概念股行情盛行。

他表示，公司的投资理念与投资风格一直没有变化，通过自上而下与自下而上研究的结合选择个股，并敢于重仓持有内在价值低于价格的股票。他相信历史业绩能够预示将来的中长期表现。

“做价值投资，既需要发现价值股的研究能力，又需要坚持长期投资的定力。能兼具这两个条件的投资者并不多。”他说。

除重阳外，景林资产的蒋锦志、信璞投资的归江、淡水泉的赵军等也都是价值投资的代表。

归江先后在君安证券、博时基金、国泰基金任职，曾长期负责社保基金的投资。他的得意之作之一是在2003年至2008年投资格力电器，持有五年，获得逾十倍收益，但在前三年则没有任何收益。

2010年11月，归江创办信璞投资。2012年5月以来，他先后发行成立了四只产品。截至2014年11月14日，他的首只产品累计收益率为34.14%。

博道领跑成长派

博道投资核心创始人莫泰山曾长期在证监会工作。2006年底至2010年9月，他先后任交银施罗德基金公司副总经理、总经理。在他任职总经理期间，公司一度跻身行业前十大。2010年10月至2013年4月，他担任重阳投资高级合伙人、总裁。

博道投资高级合伙人、股票投资总监史伟有18年证券从业经验。在接受本刊记者采访时，他表示，无论是2013年的创业板牛市，还是2014年下半年以来沪深主板指数的上涨，都是对经济基本面的提前反映。而且，股市对实体经济的反映，其准确程度通常都很高。

史伟擅长从成长性行业选择个股。对于买入后出现下跌的个股，则坚决止损，以控制基金净值的下行风险。

虽然在专业股票投资领域，无论成长派，还是交易派，都十分强调止损的重要性，但前者更关注股价走势对上市公司基本面的映射，而后者更注重消息面、市场情绪等因素与股价波动的契合度。endprint