十月份行业谨慎乐观

莫大

上期我们说股市上涨的目标没有达到，既然目标是抬高抵押物市值，那么行情的顶就一定不是众人都能看出来的顶。短期的调整，其实还是跟新股认购有关系，这也从旁佐证了我们对资金层面的判断。如果市场的资金是充足的，而且源源不断，那么市场的调整就不会是这样的，它不应该每每市场的新股认购之时，就闹出那么大动静。而我们的观点历来很明确，市场就是一个大级别的反弹，这个反弹结构在没有完成前，我们会尽可能地充分利用上行行情套利。对于牛市论者，我们听听就算了，当市场先生给出信号说“欧窝”时，我们会锁定利润而去。

9月16日上证指数一根长阴下杀，很多人立马翻空。他们认为，市场闷头瞎炒的时候已经过去了，市场应该进入一轮深度调整。事实上，当天权重股在大指数上所制造出的视觉刺激是很令人震撼的。但通常通过公众认知度高的指数，以少数权重股诱导的下行，往往是有所图谋。从形态分析学上的感观，这时的市场已经彻底没了希望，多杀多的市场气氛，令人觉得悲观。从某种层面上讲，我们不认为这是一个牛市。但由于其套利空间可能是过去三年来最大幅度的一次，所以，尽管我们知道中国目前的经济状态无法持续支持大级别的牛市上的，但这样的空间还是应该参与博弈。即使我们知道未来市场会有一次内因与外因共振的下行，我们也会先参与博弈，并且，在市场先生给予下行推动的提示前，做足利润幅度，以抵御未来的下行风险。由于目前人们在复苏被证伪之后，仍然会有对混合所有制改革與沪港通引入资金流的预期。所以，目前的市场风险反而不是很大，但是，我们必须郑重提醒，假装相信是牛市就行了，千万不可当真。未来中国的金融风险要花很长时间消化，而全球资本市场的风险亦在聚集中。有消息称，股神巴菲特老爷子，在过去的数十年里，从来没有像现在这样地大量持有现金，你真得好好想想这是为什么。

我一直认为，中国的证券市场只要仍然强调着融资功能，它就不是一个好的市场。而且，以人为之力改变自然波动法则的人造市，在未来达成目的的某一天，市场会加倍地给予报复。现在哪哪都缺钱，央行只要没有普遍性地调整倾向政策，令其出现与西方一致的同步扩张。那么，现在人们所感知的这个上行牛市一定就是假牛市。作为这样判断的逻辑有几个：一是市场没有出现企业整体性的内生性增长；二是无风险利率仍然没有降到2.3%以下；三是市场的资金供给量不足以持续推动大指数上行。尽管我们的分析给人的感觉有点像“打左灯、向右转”，但这于交易策略的制定上本身没有问题。市场的行情一定是走出来的，它不是某人用嗓子吼几声就能涨出来。如果没有持续的增量资金推动，那么，未来的牛市神话很可能在某一天造成新的遍地狼籍。只不过，现在没涨完，不能以过于悲观的态度对待市场。就如人家孩子办满月酒，你上去跟人家说这孩子将来会死，那不仅会很让人扫兴而且也会让人恨。尽管你说的是事实，但也得分什么环境。现在的市场行情其实也是这个道理，当上行结构没有走完之前，虽然我们也看到了后面的变化，但是，这并不是我们放弃的理由，将一个来之不易的套利行情做足，用足够大的浮盈去抵御市场波动风险才是正道。

我们认为在九月季末的资金压力解除之后，十月市场仍然应该有一个好的欢乐上行行情。