股市月成交金额突破4000亿元券商股业绩“飞”了

薛原

2014年券商中报落下帷幕，近20家上市券商实现了营收净利双增长。据统计所有上市券商半年报营业收入增速均值34.9%，净利润增速50%，净资产收益率平均值8.3%，整体业绩表现良好。其中，太平洋、山西证券、国金证券、国元证券等净利润增速超过100%。

券商行业营收及净利润增长速度显著超越其他各行业均值，显示出经济环境低迷下的逆势中，在沪港通、新三板做市商及更多资本市场创新等实质利好的推动下，券商类上市公司的基本面大为改善。由于券商创新以及相关金融行业政策配合放松尺度较大，各类创新业务齐发开拓了券商盈利新渠道，不仅业绩得以实现反转，其股价想象空间远超其他周期性行业。

券商业绩扬升

今年上半年，两市A、B股合计日均成交1810亿元，环比减少11.7%，同比减少2.7%，在历史数据中也处于较低水平。就在这样低迷的市况中，大多数上市券商上半年业绩增幅超30%。在传统经纪业务持续低迷的同时，以融资融券、股票质押等为代表资本中介型业务逆势崛起，成为券商业绩摆脱行情波动制掣的关键因素。与佣金收入大相径庭的是，此类业务的成倍增长在上市券商半年报中成为普遍现象。

券商两融收入井喷的背后，是融资融券业务在近年来的不断普及。根据最新数据，目前国内市场中共有信用交易账户404万户，而中登公司公布A股持仓账户稳定在5300万左右，这意味着融资融券在有效投资者中普及率已逾7%。而融资融券交易额在证券交易总额中的占比则更高，已达到10%。

除了融资融券，股票质押融资也是近期鹊起的一项券商信用交易业务。在交易额稳步提升的同时，今年越来越多的券商陆续推出小额股票质押融资业务，努力使更多单纯的经纪业务客户成为融资客户，以期扩大股票质押融资业务的客户基本面。

券商受资金青睐

有机构分析认为，未来3-5年内将是证券行业跨越式发展的转型期，金融改革将为券商提供一个优秀的发展平台，新三板、场外市场、创新式衍生品、结构化产品等等，都将为券商提供非常好的发展机遇。而在市场环境整体转好的基础下，券商ROE有望整体步入上升新周期。

以新三板做市商为券商带来新的盈利模式为例。8月25日新三板做市转让交易方式正式上线，66家券商获做市资格。新三板目前已突破千家，根据目前的进度，2016 年中将突破 3000 家，后面有望突破万家。券商除了直接受益做市业务收入的增加，还能提升挂牌、定增等多业务链的收入。由于做市商制度是全国首次，考虑到新三板未来发行量，因此新三板对相关上市公司的刺激作用或超预期。

7月下旬以来，股市成交量大增直接带来券商经纪业务收入增加。券商板块是所有板块中最直接受益于行情走好的板块，随着近两月市场反弹带来成交量大增，券商股下半年业绩极有可能会超过市场预期。二级市场中，中信证券、长江证券、国元证券、太平洋等券商股走势强劲、单边上扬，资金积极介入的迹象十分明显。

双优券商股值得关注

结合2014年的中报，我们从成长性、盈利能力、市盈率及市净率几个角度对券商股潜在投资机会做分析比较。

成长性方面，规模券商整体增长较为平稳，其中中信证券、国元证券、国金证券半年度净利润增长速度达到100%，显示出强劲的增长势头。其他广发证券、长江证券、招商证券及兴业证券等保持20～50%的稳健增长。我们建议重点关注具备持续稳定增长潜力的大、中型券商，这类公司在后续金融深度改革环境下更容易具备竞争优势。

盈利能力看，券商整体净资产收益率徘徊在6～10%区间，中值8.3%。其中光大证券、西部证券及山西证券盈利能力显著低于中位数，不建议关注。长江证券、国金证券、方正证券、宏源证券、广发证券及招商证券等盈利能力均显著高于中位数，达到9.2～10.2%，重点跟踪。

从估值水平来看，券商股平均市盈率29倍，平均市净率2.3倍，市净率水平整体偏高。华泰证券、海通证券、中信证券、广发证券及招商证券静态市盈率均低于20倍，为所有上市券商中较低者。同时这几家公司市净率水平全部低于2倍均值。

考虑到动态成长性及盈利能力水平，综合各项指标分析，我们整理出以下经营业绩较为平稳。

华融证券分析师赵莎莎认为，从支持资本市场改革和国家产业转型的角度看，3-5年内将是证券行业跨越式发展的转型期，金融改革将为券商提供一个优秀的发展平台，新三板、场外市场、创新式衍生品、结构化产品等等，都将为券商提供非常好的发展机遇。而在市场环境整体转好的基础下，券商ROE有望整体步入上升新周期。

Tips：

券商股确认业绩反转

截至8月28日，18家已发布中报的上市券商中，净利润同比增幅大于或等于30%的多达11家。前5家是太平洋、山西证券、国金证券、国元证券、中信证券，其该数据分别为601.97%、151.31%、116.99%、105.24%、93.18%。

行情已经开始反应。典型的是，从6月20日到8月20日的两个月之间，太平洋从盘中最低点5.86元到盘中最高点8.76元，涨幅接近50%。

据申银万国在一份研报中的统计，券商今年中报预计全行业净利润上半年同比增长35%。该研报认为，沪港通、新三板做市商及更多资本市场创新为行业带来实质利好。“从历史来看，由于券商在市场上涨中弹性较高，因此券商将可能进一步活跃。

来源：21世纪经济报道endprint