上投摩根王邦祺：新兴市场崛起 三年行情才刚开始

叶辉

投资与理财：2014年转眼已经过去三分之二，你能简单介绍一下新兴市场股市今年的表现吗？

王邦祺：以今年前八个月观察，除中国和俄罗斯，全球新兴市场表现都不差。其中阿联酋涨幅将近五成，印度与印度尼西亚涨幅接近三成，居前三，政变后的泰国以及原本强势的菲律宾也有两成以上的涨幅。以MSCI新兴市场指数看，前八个月上涨8.49%。

投资与理财：从2013年下半年起，不少新兴市场国家政治很不稳定，先是印度尼西亚与印度股汇市爆跌，再来是南非矿场工人大规模罢工，接着巴西发生大罢工，接下来是乌克兰发生革命……你怎么还对新兴市场这么有信心呢？

王邦祺：之前确实有不少人对新兴市场悲观。不过，数据已经说明了一切，这个逐渐反转向上的趋势完全不同于年初大家对于新兴市场的预测。其实，2014年初，我们建议投资人对新兴市场不要太悲观，光以估值从历史底部回到历史平均线下缘，可能就让新兴市场全年产生9%至13%的潜在回报。现在我依然坚持这个判断，并且把潜在回报的收益略微上调。

投资与理财：除了政治因素，一些人对新兴市场悲观还有什么原因？他们当初的判断是什么？

王邦祺：时间过了大半年，我们发现至少有三个市场的大方向与年初的预测有明显的落差。一是债券市场，欧洲日本以及中国的宽松政策抵消了美联储QE退出，市场流动性非但没有收紧，反而让资金持续流出的新兴市场债市重新获得市场资金的青睐；二是汇率市场，美联储的收紧措施并没有令美元指数获得提振，新兴市场货币反而兑美元大幅攀升，资金回流美元区的状况并没有出现；三是通胀预期远低于实际状况，新兴市场输入性通货膨胀并没有出现，由于非美货币全面升值，许多新兴市场央行开始不再那么担忧通膨恶化，一旦通膨稳定，新兴市场的经济成长以及企业的股本回报率开始见底回升，新的上涨周期可能因此展开。

投资与理财：你觉得新兴市场的行情还能走多远？现在还是买新兴市场基金的时候吗？

王邦祺：以未来三年的周期看，我们也相信新兴市场会进入一个上升的循环。理由之一当然是较低的估值以及较低的盈利周期；理由之二是商品市场下跌三年后，商品开采欠缺投资，如果发达市场景气持续维持在高点，将带动新兴市场的商品行情，进而带动新兴市场整体表现。理由之三是新兴市场的工资即使在过去三年的下滑周期，仍然持续攀升，强劲的内需成长也将带动消费的升级，反应在股市上就是消费板块将有良好表现。

投资与理财：那么按照你的逻辑，是不是随便买一些新兴市场的指数就一定能赚钱了？

王邦祺：那也说不好（笑）。以整体新兴市场观察，指数持续上涨的风险在于中国市场。在这之中，中国的房地产价格可能又是2014年市场的最大变量。我们目前判断中国市场已经可能见底，但是仍需要更多证据。

投资与理财：未来几年你最看好哪些国家的市场？原因是什么？

王邦祺：我们对于新兴市场的想法比较长期，对于人口结构的变化，是长期关心的投资主题。就长期的角度看，我们相信人口结构较年轻的印度、印度尼西亚、土耳其等市场会是未来几年表现较好的市场，工业、商品可能会有周期反转向上的机会，科技与医疗则有持续创新突破的可能。endprint