反弹行情选用杠杆工具

余斌

很多反弹行情在事后总能很好地解释，但事先却看不明白。而非银行金融行业在反弹前早已受到投资者的青睐。

在基金募集期内，我们与很多投资者交流，大家都一致认同非银行金融行业的投资价值，认为券商和保险股估值合理兼具较好的利润增速和广阔的发展前景。鹏华非银行分级于5月19日上市，恰逢市场惨不忍睹的杀跌行情。即便在那个时候，投资者们仍然信心未减，因为券商和保险股的基本面情况一直稳定，还有利好不断兑现。

投资者的广泛认同是非银行金融行业近期表现突出的重要基础。在某个特定的时点，有关行业的利好消息便成为股价的催化剂，诞生一轮气势恢宏的反弹，投资者的分歧迅速减小。这通常是价值股反弹或风格转变的固有模式。

反弹的背后是市场预期差的改变。非银行金融的预期差得益于基本面的改善和政策催化剂的双重利好。2014年上半年券商行业预期净利润323亿元，同比增长32%，显著超过市场预期增幅。截至7月25日，券商融资融券余额4346.3亿，占A股总市值比例1.8%，继续保持快速增长。中信证券半年度业绩预告显示，营业收入105.35亿元同比增加74.39%，归属母公司净利润40.76亿元，同比增加93.18%。尽管营业收入中含有一次性收入成分，但仍然反映出券商股的较好盈利增长。关于保险股，卖方研究机构预期2014年保费增速将重回20%水平，并且随着国内货币政策的微调和流动性改善的影响，市场利率中枢有望下行，从而有利于提高保险公司的投资收益率。新华保险半年度业绩预告显示利润同比增速达到60%。政策催化剂来的也恰到好处。沪港通各项准备工作顺利，有关配套文件与规则将于近期陆续发布实施。自此，非银行金融行业快速拉升，中证800非银指数（399966）一根阳线接着一根，区间涨幅已超过10%。

然而，再好的想法和准确的判断也需要落实到执行层面才能转化为一次成功的投资。在反弹行情里，选品种则不如选工具。这里的工具指的是指数型投资工具，尤其指的是指数分级基金。可以说，指数分级基金是为反弹行情而生。即便在一轮幅度较小的行情里，分级基金进取份额（简称“B份额”）也能因杠杆而拥有不俗表现，更不用说吸引了全市场的目光。指数型工具按照被动式指数化投资管理，特征稳定、风格明确，能降低投资个股的不确定性。并且，指数分级基金B份额具有杠杆，如果投资者对行情走势判断正确，投资收益则是指数收益的杠杆倍数。

鹏华非银行分级基金（160625）紧密跟踪中证800非银指数，按照被动式指数化投资管理。指数成份股数量和个股权重设置合理，从历史走势看，在券商和保险股反弹行情中都有很好的指数表现。鹏华非银行B份额（150178）在二级市场场内交易，目前杠杆倍数为1.90，最新日成交金额已超过1000万元，具有较好的流动性。

（作者系鹏华非银行分级、鹏华信息分级基金经理）