申万并购宏源引资金热捧 券商板块大涨后仍有机会

杨阳

停牌数月之久的宏源证券（000562）于日前公告了与申银万国证券的重大资产重组方案，这起中国证券行业最大的并购案终于揭开了面纱。

本周一宏源证券复牌，复牌当日引发资金追捧，股价现一字涨停。此后几个交易日宏源证券气势如虹，仍然上演大单封涨停的好戏。而在宏源证券涨停的带动下，券商板块也迎来暴涨，周一券商板块全线飘红，长江证券、东北证券、方正证券等涨幅均超过5%；周二亦承接涨势。

有分析人士认为，“从投资角度看，短期内考虑到汇金对宏源股东8.12元现金选择权的托底因素，预计在股东大会正式表决之前，股价将具备极强的安全性。”而对券商整体而言虽然其股价近期走势强劲，但向上行情仍未走完。

宏源证券连续封涨停

2013年10月30日，宏源证券停牌。时间一转眼过去了9个月，随着宏源证券一纸关于申银万国证券换股吸收合并公司的公告，证券行业最大的并购案终于问世。

根据方案，申银万国向宏源证券全体股东发行A股股东，以取得该等股东持有的宏源证券全部股票；合并完成后，申银万国作为存续公司承继及承接宏源证券的全部资产、负债、业务、资质、人员、合同及其他一切权利与义务，宏源证券终止上市并注销法人资格；申银万国的股票将申请在深交所上市流通。

宏源证券本次换股价格为9.96元/股，申银万国的发行价为4.86元/股，由此确定申万和宏源的换股比例为2.049：1，即每1股宏源证券参与换股股份可换取2.049股的申银万国本次发行的股份。此外，直接持有申万55.38%股权的汇金公司将向异议股东派出现金选择权，行权价格为8.12元/股。

据了解，申银万国因换股吸引合并宏源证券共计新增8.41亿股股份，发行完成后公司的总股份达到148.57亿股，按4.86元/股的发行价计算，合并后申银万国的总市值将达到722亿元。若此次合并成行，申万将跻身国内第一梯队券商的行列，仅次于中信证券和海通证券。

同时，宏源证券还发布了关于控股股东拟增持公司股份的公告。据了解，公司控股股东中国建银投资有限责任公司计划自宏源证券重组董事会召开后第3个交易日起的未来六个月内，增持1.99亿股，增持股份的价格不超过重组换股价。

复牌后的宏源证券股价不出意外地连续多个交易日一字涨停，周一的盘后龙虎榜显示，买入金额最大的前四个席位均为华泰证券营业部席位，卖出金额排在第四位的营业部则出现机场专用席位，卖出金额89.23万元。

事实上，在并购方案出炉后亦有多家券商发布了相关报告。海通证券明确指出：“在交易完成前，宏源证券至少短期存在20%的交易性投资机会。”不过，海通证券也同时指出，此次合并完成后，按照申万4.86元的发行价格和149亿元的股东，总市值达到772亿，对应13年PB2.2倍，高于上市大券商平均估值，因此长期估值仍待观察两家公司的整合和协同情况。

券商股行情未完

宏源证券股价的涨停也带动了整个券商板块的大涨，本周一券商板块全线飘红，部分个股更是涨幅超5%。记者注意到，上周后半段券商股表现就已经十分突出，连续收阳的走势也极大地激起了投资者的更大期待。而综合多种因素的考虑，券商股的行情或还远未完结。

首先，从业绩方面来看，券商股上半年利润普增，其业绩复苏明显，根据中国证券业协会对证券公司2014年上半年经营数据的统计显示，117家证券公司上半年实现净利润323.49亿元，109家公司实现盈利，占证券公司总数的93.16%。其中，19家上市券商上半年累计实现营业收入387.55亿元，同比增长17.63%；净利润157.63亿元，同比增长30%。中信建投预计证券行业2014年收入增长15%左右，瑞银证券认为全行业2014年净利润有望达540亿元，同比增长将超过20%。

除中报业绩可圈可点外，行业也面临较好的发展机遇。本刊7月19日曾发表《业绩复苏明显 券商上半年利润普增》一文，对行业目前所面临的较好发展机遇进行了分析，并指出“在诸多利好消息的推动下，证券行业板块正在走出强势反弹的行情，创新业绩目标明确的中小型券商值得投资者关注。”

从目前情况来看，券商所面临的机会除上文已提到的外，还又多了沪港股推出的预期。据了解，沪港通成为券商近期全力备战的阵地，有消息称目前参加沪港股测试的券商达到了30余家。来自香港金管局的最新数据显示，截至2014年5月底，香港的人民币存款达到9558亿元，其中活期及储蓄存款为1584亿元，定增存款7973亿元，短短5个月时间，香港的人民币存款大幅增长近千亿元。而在沪港通推出的预期下，除了低估值蓝筹可能受到市场关注外，券商股也将迎来投资机会。

海通证券指出，沪港通推出后将增加内地投资者投资港股以及海外投资者投资A股的通道，将增加证券公司的交易量；同时中信、海通均存在AH股折价，有缩小AH股差价动力。此外，由于上市券商2014年中报净利润同比增长30%，好于市场预期，因此还可能在沪港通业务将开通提振下带来估值修复机会。