中国上市商业银行高管薪酬与经营绩效相关性研究

盛琳琳

摘 要：以中国14家上市银行为研究对象，选取2009—2013年共五年的相关财务数据，考察中国商业银行高管薪酬与其经营绩效的相关关系，结果表明，样本银行的高管薪酬与净资产收益率和每股收益均存在显著的正相关关系，与资本充足率和不良贷款率分别存在正相关和负相关关系，与银行资产规模有显著的负相关关系。高管对银行盈利水平的贡献是决定其薪酬的重要影响因素，风险控制因素对高管薪酬的影响不大。

关键词：商业银行；高管薪酬；经营绩效

中图分类号：F244 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）28-0188-03

引言

现代企业经营权与所有权的分离导致了代理人和委托人之间存在利益冲突，在自身利益最大化的条件下，代理人极有可能利用信息不对称性为自己谋取私利，而损害股东权益。因此如何最大限度地使代理人和委托人的利益目标趋于一致，成为现代企业理论研究的核心问题之一。解决这一问题最行之有效的方法就是建立激励性的薪酬—绩效契约。企业高管薪酬与经营绩效之间的关系问题也越来越受到社会各界的关注和重视。通过整理上市商业银行披露的年报，我们发现商业银行高管薪酬纷纷保持在较高的水平上，2011年平安银行行长的年薪更是达到了800多万，如此天价薪酬是否合理？银行高管薪酬与其经营绩效之间的关系究竟如何？这是我们亟待研究的问题。

一、国内外文献综述

1.国外文献综述 Barro（1990）使用股票回报和现金收益变动作为衡量商业银行绩效的变量，分析了样本银行股票投资收益的波动，发现商业银行高管薪酬与其经营绩效正相关；Baker和Hall（1998）研究表明CEO薪酬与公司绩效显著正相关；Finkelstein 和Boyd（1998）发现高管薪酬与企业绩效微弱相关或不相关；Johyn（2003）发现美国银行业高管薪酬对经营绩效的敏感度较低。

2.国内文献综述 国内关于银行高管薪酬与绩效关系的研究相对较晚，陈学彬（2005）实证研究了中国商业银行高管薪酬与绩效之间的关系，发现银行高管薪酬与资产规模、资产收益率均显著正相关，与净资产收益率、资本充足率负相关；苟开红（2004）研究发现商业银行高管薪酬与银行总收入之间呈现不显著的相关关系。艾明娟（2011）实证研究发现商业银行高管薪酬与总资产收益率和每股收益显著正相关。综上所述，国内外学者对于银行业高管薪酬与其绩效之间的相关性研究并没有得到一致的结论，这可能是由于不同国家银行业薪酬制度的不同以及所选取的样本之间的差异造成的。本文试图在样本和控制变量问题等方面进一步研究中国上市商业银行高管薪酬与银行绩效之间的相关关系。

二、样本与变量选取

1.样本选取。本文选取浦发银行、华夏银行、民生银行、招商银行、南京银行、兴业银行、北京银行、交通银行、工商银行、建设银行、中国银行、中信银行、平安银行、宁波银行14家上市银行作为研究样本。搜集整理了14家样本银行2009—2013年五年相关数据，最终得到70个有效的观测值。其中，高管薪酬相关数据通过查阅和整理上市银行年报得到，银行绩效相关数据通过整理CSMAR数据库得到，本文利用SPSS16.0统计软件对数据进行计量分析。

2.变量选取。上市商业银行高管薪酬的主要取决于：一是银行经营绩效，即业绩，业绩是银行高管工作努力程度最直接的表现；二是银行的外部特征，如银行资产规模、所在地区以及经济发展所处的阶段等等。此外，由于银行高负债经营的特殊性以及银行在整个金融体系及国民经济中的重要作用，银行的经营绩效不仅表现为盈利水平的高低，银行经营的安全性和流动性也是要考察的重要内容。因此，商业银行在经营过程中必须要考虑其盈利性、安全性和流动性，本文从这三个方面出发，选取以下财务指标作为研究变量。变量定义表（见下页表1）。

（1）薪酬变量。选取商业银行薪酬最高的前三名高管薪酬的平均值（COM3）作为薪酬变量，本文选取的各商业银行高管薪酬只包括货币薪酬，即年薪，不包括高管持股和股权激励计划支付的薪酬。（2）盈利性指标。净资产收益率（ROE）：该指标反映了股东权益的收益水平，是衡量商业银行盈利性的最基本的指标，等于归属于母公司股东的净利润/归属于母公司股东的权益加权平均余额，净资产收益率越大银行盈利性越好。每股收益（EPS）：是上市银行每股的税后利润与股本的比率，该指标是衡量股票投资价值的重要指标，综合反映商业银行的获利能力，该指标越高，股东回报率越高。（3）安全性指标。不良贷款率（NLR）：该指标反映商业银行信贷资金安全情况，不良贷款是在评估银行的贷款质量时，将贷款的质量可以分为五级.即正常、关注、次级、可疑和损失五类，其中后三类合称为不良贷款。不良贷款率在数值上等于（次级贷款*20%+可疑贷款*50%+损失贷款* 100%） /银行各项贷款的总额。银行不良贷款率越低越好。（4）流动性指标。资本充足率（CAR）：是资本总额与加权风险资产总额的比率，衡量商业银行流动性的重要指标，反映商业银行抵御风险的能力，以及商业银行能以自有资本承担损失的程度。

三、模型构建及回归结果分析

1.样本总体性描述。表2列出了2009—2013年14家商业银行各研究变量的极大值、极小值、均值、中值和标准差。我们发现，样本银行前三名薪酬最高的高管的薪酬平均数的均值是269万，极大值是859万，极小值是0，波动之大表明不同银行高管的薪酬差距非常大；每股收益的均值为1.24，极大值为3.28，极小值为0.32，说明不同银行在收益方面存在显著差异；不良贷款率的均值为0.85%，极大值为1.54%，极小值为0.38%，不同银行的不良贷款率差异较大。样本银行总资产规模的均值为4 000亿，极大值为17万亿，极小值为1 000亿，除工商银行、建设银行和中国银行外，其他银行总资产规模均在10万亿以下且不同银行的资产规模存在明显的差距，可见四大国有银行在资产规模上占有绝对优势。endprint

2.模型构建。为了分析高管薪酬与商业银行经营绩效之间的关系，本文选用高管薪酬作为因变量，银行绩效变量作为自变量，银行规模作为控制变量。建立以下多元线性回归模型：LnCOM3=β0+β1ROE+β2EPS+β3CAR+β4NLR +

β5lnTA +ε。

3.模型估计及回归结果分析。由于会计计算的原因，所选取的变量之间可能存在相关性，影响模型回归结果的准确性，所以首先必须要对变量进行相关性检验。变量相关性检验结果（见表3）。由表3可知，解释变量之间的相关系数较低，相关性较小，不存在多重共线性。

接着，我们用数据对模型LnCOM3=β0+β1ROE+β2EPS+β3CAR+β4NLR+β5lnTA+ε进行计量分析，结果汇总（见表4）。表4列出了变量的回归系数以及相应的T统计量值。可以看出：高管薪酬与净资产收益率和每股收益均正相关，与以往的许多文献研究结果相一致，说明了绩效变量的确通过净资产收益率和每股收益来影响高管薪酬。资本充足率与高管薪酬存在正相关关系，不良贷款率与高管薪酬存在显著的负相关关系，说明银行资本充足能够提高高管的薪酬，不良贷款率提高则会降低高管的薪酬。银行总资产与高管薪酬呈显著的负相关关系，这与以往的研究结论相悖，也与现实不符，造成这种结果的原因可能是样本选择有限和样本选择的时间区间限制。

从模型汇总表（见表5）可知，调整后的R方是0.59，模型的拟合优度不是很高，说明模型所选取的解释变量不能很好的解释被解释变量，需要引入更多的解释变量。DW值为1.968说明不存在自相关，F统计量值为8.653，说明回归方程总体上市显著的。

结论

通过对高管薪酬与银行经营绩效之间关系的实证分析，本文得到以下结论：（1）高管薪酬主要取决于银行的盈利水平。样本银行的净资产收益率和每股收益均与高管薪酬显著正相关，高管对盈利水平的贡献是影响高管薪酬的重要因素。（2）风险控制对银行高管薪酬影响不大。高管薪酬与资本充足率和不良贷款率分别负相关和正相关，但是显著性水平都不高，说明风险因素在决定高管薪酬时并没有发挥作用。

参考文献：

[1] 陈学彬.中国商业银行薪酬激励机制分析[J].金融研究，2005，（7）：76-941.

[2] 苟开红.中国股份制商业银行薪酬构成及长期激励研究[J].国际金融研究，2004，（11）：17-211.

[3] 宋增基，卢溢洪，杨柳.银行高管薪酬与绩效关系的实证研究[J].重庆大学报，2009，（4）.

[4] 徐勇.商业银行高管薪酬业绩敏感度的实证研究[J].金融发展研究，2009，（4）.

[5] John K，Qian Y.Incentive Feature in CEO Remuneration in the Banking Industry[M].Economic Policy Review，2003（9）：10-12.

[6] Murphy J，Corporate Performance and Managerial Remuneration：An Empirical Analysis[J].Journal of Accounting and Economics，Vol.

07：11-41，1985.

[7] Barro.J，Barro R.Pay Performance and Turnover of Bank CEOs[J].Journal of labor Economics，Vol.04：43-48，1999.

[责任编辑 安世友]endprint

2.模型构建。为了分析高管薪酬与商业银行经营绩效之间的关系，本文选用高管薪酬作为因变量，银行绩效变量作为自变量，银行规模作为控制变量。建立以下多元线性回归模型：LnCOM3=β0+β1ROE+β2EPS+β3CAR+β4NLR +

β5lnTA +ε。

3.模型估计及回归结果分析。由于会计计算的原因，所选取的变量之间可能存在相关性，影响模型回归结果的准确性，所以首先必须要对变量进行相关性检验。变量相关性检验结果（见表3）。由表3可知，解释变量之间的相关系数较低，相关性较小，不存在多重共线性。

接着，我们用数据对模型LnCOM3=β0+β1ROE+β2EPS+β3CAR+β4NLR+β5lnTA+ε进行计量分析，结果汇总（见表4）。表4列出了变量的回归系数以及相应的T统计量值。可以看出：高管薪酬与净资产收益率和每股收益均正相关，与以往的许多文献研究结果相一致，说明了绩效变量的确通过净资产收益率和每股收益来影响高管薪酬。资本充足率与高管薪酬存在正相关关系，不良贷款率与高管薪酬存在显著的负相关关系，说明银行资本充足能够提高高管的薪酬，不良贷款率提高则会降低高管的薪酬。银行总资产与高管薪酬呈显著的负相关关系，这与以往的研究结论相悖，也与现实不符，造成这种结果的原因可能是样本选择有限和样本选择的时间区间限制。

从模型汇总表（见表5）可知，调整后的R方是0.59，模型的拟合优度不是很高，说明模型所选取的解释变量不能很好的解释被解释变量，需要引入更多的解释变量。DW值为1.968说明不存在自相关，F统计量值为8.653，说明回归方程总体上市显著的。

结论

通过对高管薪酬与银行经营绩效之间关系的实证分析，本文得到以下结论：（1）高管薪酬主要取决于银行的盈利水平。样本银行的净资产收益率和每股收益均与高管薪酬显著正相关，高管对盈利水平的贡献是影响高管薪酬的重要因素。（2）风险控制对银行高管薪酬影响不大。高管薪酬与资本充足率和不良贷款率分别负相关和正相关，但是显著性水平都不高，说明风险因素在决定高管薪酬时并没有发挥作用。

参考文献：

[1] 陈学彬.中国商业银行薪酬激励机制分析[J].金融研究，2005，（7）：76-941.

[2] 苟开红.中国股份制商业银行薪酬构成及长期激励研究[J].国际金融研究，2004，（11）：17-211.

[3] 宋增基，卢溢洪，杨柳.银行高管薪酬与绩效关系的实证研究[J].重庆大学报，2009，（4）.

[4] 徐勇.商业银行高管薪酬业绩敏感度的实证研究[J].金融发展研究，2009，（4）.

[5] John K，Qian Y.Incentive Feature in CEO Remuneration in the Banking Industry[M].Economic Policy Review，2003（9）：10-12.

[6] Murphy J，Corporate Performance and Managerial Remuneration：An Empirical Analysis[J].Journal of Accounting and Economics，Vol.

07：11-41，1985.

[7] Barro.J，Barro R.Pay Performance and Turnover of Bank CEOs[J].Journal of labor Economics，Vol.04：43-48，1999.

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2.模型构建。为了分析高管薪酬与商业银行经营绩效之间的关系，本文选用高管薪酬作为因变量，银行绩效变量作为自变量，银行规模作为控制变量。建立以下多元线性回归模型：LnCOM3=β0+β1ROE+β2EPS+β3CAR+β4NLR +

β5lnTA +ε。

3.模型估计及回归结果分析。由于会计计算的原因，所选取的变量之间可能存在相关性，影响模型回归结果的准确性，所以首先必须要对变量进行相关性检验。变量相关性检验结果（见表3）。由表3可知，解释变量之间的相关系数较低，相关性较小，不存在多重共线性。

接着，我们用数据对模型LnCOM3=β0+β1ROE+β2EPS+β3CAR+β4NLR+β5lnTA+ε进行计量分析，结果汇总（见表4）。表4列出了变量的回归系数以及相应的T统计量值。可以看出：高管薪酬与净资产收益率和每股收益均正相关，与以往的许多文献研究结果相一致，说明了绩效变量的确通过净资产收益率和每股收益来影响高管薪酬。资本充足率与高管薪酬存在正相关关系，不良贷款率与高管薪酬存在显著的负相关关系，说明银行资本充足能够提高高管的薪酬，不良贷款率提高则会降低高管的薪酬。银行总资产与高管薪酬呈显著的负相关关系，这与以往的研究结论相悖，也与现实不符，造成这种结果的原因可能是样本选择有限和样本选择的时间区间限制。

从模型汇总表（见表5）可知，调整后的R方是0.59，模型的拟合优度不是很高，说明模型所选取的解释变量不能很好的解释被解释变量，需要引入更多的解释变量。DW值为1.968说明不存在自相关，F统计量值为8.653，说明回归方程总体上市显著的。

结论

通过对高管薪酬与银行经营绩效之间关系的实证分析，本文得到以下结论：（1）高管薪酬主要取决于银行的盈利水平。样本银行的净资产收益率和每股收益均与高管薪酬显著正相关，高管对盈利水平的贡献是影响高管薪酬的重要因素。（2）风险控制对银行高管薪酬影响不大。高管薪酬与资本充足率和不良贷款率分别负相关和正相关，但是显著性水平都不高，说明风险因素在决定高管薪酬时并没有发挥作用。

参考文献：

[1] 陈学彬.中国商业银行薪酬激励机制分析[J].金融研究，2005，（7）：76-941.

[2] 苟开红.中国股份制商业银行薪酬构成及长期激励研究[J].国际金融研究，2004，（11）：17-211.

[3] 宋增基，卢溢洪，杨柳.银行高管薪酬与绩效关系的实证研究[J].重庆大学报，2009，（4）.

[4] 徐勇.商业银行高管薪酬业绩敏感度的实证研究[J].金融发展研究，2009，（4）.

[5] John K，Qian Y.Incentive Feature in CEO Remuneration in the Banking Industry[M].Economic Policy Review，2003（9）：10-12.

[6] Murphy J，Corporate Performance and Managerial Remuneration：An Empirical Analysis[J].Journal of Accounting and Economics，Vol.

07：11-41，1985.

[7] Barro.J，Barro R.Pay Performance and Turnover of Bank CEOs[J].Journal of labor Economics，Vol.04：43-48，1999.

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