破解光伏电力行业融资困境需多管齐下

_ 本刊记者 戴丽

中国电力企业联合会副秘书长孙永安说，太阳能作为可持续发展的清洁能源，每秒达到地面的能量相当于燃烧500万吨标准煤释放的热量，这意味着只需要一个小时抵达地球的太阳能就能为世界提供一年所需的能量。因此，投资和发展太阳能光伏产业一直是新能源产业中的热点话题。

我国一直致力于推动光伏电站和分布式光伏的发展，然而，实际中却遇到很多困难，对于开发者来说，首先就是融资难，据了解，目前我国光伏电站融资困难且融资成本高，一般都在8%以上，甚至达到10%、12%。对于投资者来说，在光伏产能严重过剩的现在，考虑的是是否值得进行投资，将面临什么风险？因此降低光伏投资风险、破解光伏融资难题、创新融资模式是发展光伏需要解决的问题。

30 / 投资光伏电站利润与风险并存

32 / 我国光伏电站和分布式光伏都存在融资困境问题

34 / 破解困局的多种融资模式

投资光伏电站利润与风险并存

业内人士指出，

我国从政策层面和经济层面都一直致力于推动

太阳能光伏的发展，

因此投资光伏电站可以说是一个机遇。

但同时也存在风险，主要来自政策风险、金融风险、

运营风险和技术风险。

未来光伏电价或将占优势

根据中电联预测，到2020年在电价补贴和相关扶持政策支持下，太阳能发电将达到7000万千瓦的装机容量，到2030年太阳能发电装机容量达到3亿千瓦，2030年以后，全国将不再需要新建燃煤电场，到2050年太阳能发电8亿千瓦。国家能源局数据显示，2013年我国太阳能发电新增装机316万千瓦，装机总量同比增长达两倍，预计2015年光伏总装机量将达到3500万千瓦以上。

汉能控股集团执行总裁冯电波介绍，通过新能源数据显示，煤电发电成本逐年攀升，全球煤电发电成本在过去四年里增长了67%，而且在计算煤电成本时除了经济成本，同时还应该考虑燃煤对环境带来的污染而引起的治污成本，雾霾已经危及中国经济社会发展，持续的雾霾给中国造成了较大的经济损失。亚洲开发银行与清华大学发布了《迈向环境可持续的未来中国国际环境分析》报告，报告指出中国空气污染在2012年给中国经济造成的损失是19734亿元，以煤电成本每年2%递增，光伏度电成本以每年7%递减为例，2016年可实现煤电非市场化替代，替代价格每度电0.78元，如果只考虑到煤电经济成本，到2020年可实现光伏对煤电市场化替代，届时替代价格大约每度电0.5元。

尽管目前的光伏发电成本高于风电和生物质能中的垃圾发电，但是风电和垃圾发电成本目前也已经接近极限，光伏发电成本却在一直快速地呈现出下降的趋势，未来光伏电价或将在行业中占有优势。

跨行业相比光伏电站利润可观

北京国观智库投资有限公司副总裁李月告诉记者，从跨行业角度比较，光伏电力行业与不动产，尤其是商业不动产领域非常像，都是重资产，且收入来源比较稳定。李月把国内光伏业与商业不动产领域里的酒店业进行了比较分析，她说据估计，到2020年我国光伏将达到200吉瓦左右装机容量，届时形成的总资产大概达到2万亿元，根据现在的并网补贴，将大约形成2000亿元现金流。同时，由于光伏电站运行维护成本比较低，如美国大约是2%～5%的运行维护成本，也就是说在2000亿元现金流里面，绝大部分是利润。而我国酒店业2012年底总资产是12万亿元，当年营业收入是2850亿。然而，这两者之间在利润率上有重大的区别，酒店业2000多亿不是纯利润，只是营业收入。

据李月介绍，他们还做过光伏电力行业和传统电力行业的对比。由于煤价下跌，2013年传统电力行业应该说是一个很好的年份，然而其形成的总利润不到800亿人民币。从这些对比可以看出，不管是跨行业，还是电力同行业对比，光伏都是一个很有吸引力的投资领域。

另外，与美国、德国这些光伏电力投资发展比较成熟的市场对比，我国光伏行业也是大有潜力。美国的“光伏基金”，在它的招股书里许诺投资人未来每年实现7%基于IPO股价的回报率。欧洲一家规模很大的光伏养老基金，给投资人许诺的回报是9.5%。在我国，不出意外，到2020年光伏总装机将占电力总装机的10%～20%，基于目前的补贴并网政策盈利模式，我国的光伏电站预期收益可以跟国际市场光伏电站投资收益相当，甚至比某些地方的光伏市场收益还要高一些。

保险将降低光伏电站投资风险

俗话说：“投资有风险，入市需谨慎”，对于投资光伏电站来说，也不例外。在能获得利润的同时投资人也面临着一定的投资风险。

中国人民财产保险股份有限公司相关负责人介绍，通过保险公司理赔数据分析，光伏电站风险分为现场、技术、安全、安装、材料几个部分。安装风险来源于安装时可能会导致火灾从而造成电站损失；技术风险和材料风险均来源于组件质量问题，光伏与风电有很大的不同，风机出现问题可以很快能够被发现，而光伏出现问题却很难从外观看出，因此组件质量对于光伏电站影响很大。

据介绍，通过光伏电站历史赔款统计，发现过电压和技术上的故障是保险公司最容易遇到的，也是光伏电站运营过程当中最容易碰到的核心风险。而通过德国保险赔款统计，发现电站损失最大的有四个风险，分别是过电压、台风、盗窃、雪灾，这四个风险占整个电站风险赔款的75%以上。

光伏的开发从电池板质量到电站建设再到电站的运行都有风险存在，因此需要通过合理利用金融工具（如保险等）来分散风险。从金融角度来看，风险的消除意味着信用的增加，保险的加入将有助于降低光伏电站融资难度。无论是项目融资还是电站抵押融资，如果没有保险，银行会通过提高长期借贷利率，减少借贷金额；或要求融资人找第三方企业担保；或要求融资人质押其它资产给银行等手段降低风险。这将会大幅提高融资难度和成本。

上海市租赁行业协会会长高传义表示，为了推动光伏投资，降低投资风险，我国应从国家层面出文推动光伏行业的保险业务发展。同时，要降低光伏电站投资风险还需解决电站标准化问题，光伏电站需有可以评价鉴定的标准化模式，让投资人更加了解和放心。

据了解，在国际上，如美国、欧洲和日本都有各自的光伏行业保险解决办法。如日本有相对比较完整的解决方案，叫百万级光伏电站综合补偿计划，基本上能够承保自然灾害、意外事故所导致的直接电站损失和间接损失等。

我国光伏电站和分布式光伏都存在融资困境问题

目前我国光伏电力行业普遍存在融资难的问题，

主要是由于融资年限与电站投资回收期不匹配、

并网和限电、电费结算不及时、

抵押或集团信用担保成为必须，

以及光伏电站资产流动性较差，回收期长等原因导致。

我国还不能把电站本身作为资产进行融资

无锡联盛合众新能源有限公司投资总监郭泰然介绍，从2013年开始，国家发展改革委发布了一系列政策，确定了光伏电站的上网电价，而且把上网电价补贴时间年限确定下来，这就使得光伏电站从理论上成为一个可以预估而且可以计算的投资对象。但是实际操作当中，进行融资时，银行却要求进行融资担保，或者统借统贷。而在德国和日本，可以把电站本身作为资产进行融资，不需要额外的担保。于是在我国就出现了一个比较尴尬的场景：一方面预计在2015年电站受到政策刺激会有非常大的增长，另一方面，私营资本甚至民营资本又受到很大限制无法进入该领域，只有五大电力国企资本，利用大股东来进行担保前提下，才可能进行融资。

郭泰然说目前迫切希望能够改变这种方式，不用额外担保而是通过项目本身作为资产的方式进行贷款。为什么在德国、日本电站可以成为一个可评估资产，而我国却不可以？郭泰然认为是因为德国和日本形成了一个稳固的信用体系，从电站设计开始，到电站建设、验收阶段，每一步都可以找到第三方可靠评估和验收报告，在电站估值和贷款甚至电站转让方面，都有专业律师和保险、财务公司提供服务。

其实，德国和日本的这种模式实际上在我国也是完全可以实现的。实现这一目标目前最重要的是要在光伏电站验收阶段把关，确认电站建设阶段和设计阶段是否符合要求，是否符合质量标准。同时把电站本身和发电量进行一定量的保险，也有助于银行可以将电站本身作为有保障的资产进行贷款。

分布式光伏融资也遇困境

我国在光伏电站融资遭遇困境时，分布式光伏也一样面临着需要融资金额大且难的局面。据了解，按照国家能源局规划2014年要完成全年8吉瓦的分布式光伏安装量，按照9000～10000元/千瓦的成本计算，需要大约720～800亿元的资金。到2015年，分布式光伏的安装量要达到20吉瓦，将需要1500～1800亿元的资金。

据中国循环经济协会可再生能源专委会彭澎介绍，目前我国分布式光伏发电融资也存在着几方面的问题阻碍其发展。一是融资形式单一，尽管目前有政府支持资金、债券、定向增发等形式，但是实际上大多数项目仍然需要通过银行贷款才能获得资金。而其他的金融机构，如证券公司、担保公司、保险公司、金融租赁公司等都没有参与到分布式光伏发电的融资服务中。二是银行融资严重受限，受双反和产能过剩的影响，多家银行对光伏企业加大限制贷款和清收未到期贷款的力度，分布式光伏发电也被牵连在内。三是我国分布式光伏发电商务模式目前尚不完善，还处于初级阶段，项目开发建设运营中涉及到银行、保险、担保、证券等金融机构，投资人、EPC公司、ESCO公司等项目开发商，学校、住宅、医院、工业厂房等各式屋顶所有者，电网公司，电力用户等，在这些利益相关方中，如何体现各方权责，尤其是电流和现金流如何流动，尚处于摸索之中。

彭澎建议，针对分布式光伏应该设定或引入政策性前驱性资金，为中小开发商或业主提供专业化融资平台或渠道；基于已建成并稳定运营的分布式光伏电站，利用其稳定现金流优势，创新开发反向融资产品，拓宽光伏电站长期资金来源，盘活资产，促进资金流动。同时还可以采用新的发展模式，如以园区为单位，集中连片开发。

目前迫切希望能够不用额外担保而是通过项目本身作为资产的方式进行贷款

我国在光伏电站融资遭遇困境时，分布式光伏也一样面临着需要融资金额大且难的局面

通过稳定发电、卖电和结算来吸引投资

彭澎说，我国分布式光伏发展壮大的重要前提是需要构建长期、稳定、低成本的融资渠道。目前风险和收益的不成比例使得融资一直缺乏吸引力，分布式光伏要想吸引投资，关键在于需要做到稳定发电、稳定卖电和稳定结算。

首先，要保证分布式光伏在20年生命周期内，能够按照设计预期，稳定地发电。光伏产品属于电子产品，很难从外观判断质量优劣，因此需建立光伏产品质量认证体系，将不同质量的产品区别开来，同时也为保险公司设计保险产品提供数据参考。

其次，分布式光伏是否可以稳定卖电对投资方来说至关重要。因为投资方收益来源是“用户支付的电费+补贴”，分布式电力用户尽可能多地使用光伏电池所发出的电力是最优经济结果。一旦用户的用电需求出现萎缩，发电方选择上网，拿到“脱硫标杆上网电价+补贴”，整体收益会大大缩水。另外，屋顶的寿命也关系到架设在屋顶的太阳能电池，如果屋顶寿命短于20年，那么光伏电池就会面临拆迁的命运，选择合适的屋顶是重要的环节。因此要保证20年投资期内，开发商能够稳定地卖电用电是项目收益的关键。

同时，还需保证发电方可以稳定地结算电费和补贴。目前的结算由电网和电力用户两部分组成，电网结算上网电量的电费和所有补贴，用户按照协议电价支付使用的电费。即使电网信用高，脱硫电价结算部分风险低，但由于之前存在可再生能源补贴拖欠问题，导致部分投资人对补贴的按时发放还是有些担心，这也成了投资人开发分布式光伏的一道障碍。

彭澎认为，要消除和降低分布式光伏开发和运营风险，需要配套城市建筑设计，合理选择屋顶资源；落实并网细则，保障分布式项目及时并网；电量统一上网，电网就近调度，确保项目收益；落实电站补贴政策细节，电网发放确保补贴及时到位；明确电费结算和交易规则，创新商业模式和管理机制；完善光伏产品质量认证体系，将金融要求标准化。

破解困局的多种融资模式

据招商新能源集团有限公司首席信息官兼新闻发言人姚杰介绍，

光伏电站的投资量巨大，

100兆瓦需要10亿元的总额投资，

1吉瓦则需约100亿元投资，

这对于普通光伏电站企业来说，资金压力巨大。

要破解当前光伏电站融资难题，

还需探索新的融资模式和合作之路。

融资租赁模式

业内人士介绍，租赁是目前比较流行的一种融资方式，光伏组件商、开发商、租赁公司完全符合融资租赁的“一个标的物、两类合同、三方当事人”的要求，即一项融资租赁业务通常由出资人（租赁公司）、承租人（开发商）和供货人（光伏组件商）三方参与；其中租赁公司与开发商签订融资租赁合同，租赁公司与光伏组件商签订购货合同。租赁公司根据购货合同，向光伏组件商支付货款以购入光伏组件；开发商根据租赁合同，向租赁公司支付租金，并获得光伏组件的使用权。融资租赁的租金大致相当于以租赁物的购置金额为基数，按市场利率计算的本息合计值。

李月告诉记者，美国市场通过这种融资租赁模式投资建设的屋顶和商业光伏系统已经从几年前在市场上微不足道发展到2012年占比超过50%。目前我国以国家开发银行为代表的政策性银行，也正在大力推动融资租赁模式的发展。

姚杰说，虽然当前融资租赁面临着周期不够长、利率与期望值存在距离的问题，但是他认为这个距离正在逐步缩小，融资租赁模式是非常值得期待的，是未来促进光伏电站大规模发展很重要的一种融资模式。但同时业内人士也指出，目前我国租赁行业存在人才不足、信息沟通不足、法治不健全、产品流通机制不健全等问题，亟需解决和发展。

我国以国家开发银行为代表的政策性银行，正在大力推动融资租赁模式的发展

有业内人士认为，我国与国外的情况不一样，在我国光伏行业开展众筹模式是不太适合的

债务融资和信托基金模式

据李月介绍，到目前为止光伏电站融资市场最为吸引眼球的模式之一是债券产品。其中最具代表性的就是巴菲特旗下的中美能源，中美能源自2011年以来，发行了一系列的债券产品，收购了一批大规模公共事业级光伏电站，在2013年二季度，中美能源发行的一笔10亿美元的债券融资项目是迄今为止最大的一项交易。

李月说，其实现在国外一些商业银行也参与到光伏电站项目的债务融资中来，其中以欧洲和日本的银行为主，如三菱东京日联银行、荷兰合作银行、德意志银行等。保险和养老基金也是这个市场的积极参与者，如加拿大宏利金融、美国恒康保险、英国保诚保险等。

李月另外还介绍到，美国市场正在光伏电站融资市场探索信托基金模式。美国的房地产信托投资基金（REITs），在过去几年已经为不动产带来了三四千亿元融资，而且这个模式可以得到很大的税收优惠，另外还可以在二级市场交易，可以带来比较低的融资成本。如果把这种模式成功应用在光伏行业，那么这种融资模式可能会成为2016年以后美国光伏市场的主要融资模式之一。

然而，这种基金模式在我国是否可行成为了问题的关键。我国大陆目前还没有相关REITs立法，因此要做光伏REITs基金目前还只能通过在香港，或新加坡、美国等有相关REITs立法的地方成立，这无疑加大了该模式在我国发展的难度。

众筹模式

李月还介绍了另外一种更为新兴的融资模式——众筹模式。据介绍，最早应用这种模式的是一个创建于2010年10月的加州创业企业Solar Mosaic，该企业在随后的两年多时间里，一直在测试众筹平台。

在该企业推出的第一批太阳能投资项目中，它筹集的9年期资金年回报率为4.5%（比一般10年期国债1.9%的回报率要高），其中包含了维护费。该企业在测试阶段就曾在其网站上向400人筹集了约100万美元在加州、新泽西、亚利桑那建成了12座屋顶光伏项目。

从2013年1月14日起， Solar Mosaic正式面向美国加州和纽约州居民，以及合格投资人开放其网站，让他们通过投资太阳能发电项目赚钱，年收益率也约定为4.5%，个人投资者最低投资额为25美元。

有业内人士认为，我国与国外的情况不一样，在我国光伏行业开展众筹模式是不太适合的，我国的招商新能源已经通过众筹网进行融资，虽然他的投资回报率比国外高很多，达到7%左右，但是在中国现在的情况下，本身存款和贷款利率都很高，不像国外存款利率很低，因此在我国的吸引力更低。另外，这种 “众筹”模式是从个人而非银行或投资机构筹集资金，为消费者提供太阳能发电设施。从简化的角度来看，这种模式像是把我国的地下高利贷集资模式放在了公开透明的平台上，在我国由于受到非法集资的监管，这将限制这种模式在我国的生存和发展。

澜晶投资咨询有限公司总经理刘文平指出，众筹模式是当前非常热的话题，他认为，这个模式要想得到发展，需要向余额宝学习，需要像它那样能够随时提现。因而这就需要一个大的资金池才可以办到。更为重要的是需要影响民众，让民众对于光伏发电有一定认识并且积极参与进来，从而壮大该模式的发展。