歌尔声学：积极转型注入发展新活力

杜瑶

《动态》：近期，歌尔声学（002241）发布了2014年三季报。根据三季报中的相关内容，您如何评价歌尔声学前三季度的业绩情况？

孔铭：从歌尔声学发布的2014年三季报来看，前三季度公司实现净利润10.72亿元，同比增长28.24%；营业收入83.59亿元，同比增长34.03%。同时，公司也预告了全年净利润增长区间为25%-45%。

另外，歌尔声学第三季度单季度经营情况较前两季度有较大幅度提升，单季度收入增幅达到43.36%，较上一季度提升近20%。单季度利润增幅为29.76%，也较上一季度有近10%的增幅。可见，歌尔声学的业绩表现比较稳健。

在我看来，继二季度触底之后，三季度歌尔声学业绩的回升，体现了下游消费电子客户的出货的快速增长。尤其是苹果体系新品持续旺销，作为其核心声学器件供应商的歌尔显示出较强的受益趋势。未来四季度，歌尔声学或将进一步提升出货量，因此业绩增长有望继续上移。

《动态》：同时，歌尔声学近期同时公告收购丹麦Dynaudio音响公司（丹拿音响）。本次收购对歌尔声学有什么重大意义？

孔铭：我了解到，丹拿为全球音响顶级品牌，产品定位高端、专业以及豪华车载市场。本次歌尔声学将以现金2.55亿元收购丹拿83%股权，同时另外17%股权作为激励出售给丹拿公司高管团队。

在我看来，这次收购计划具有战略意义，标志着歌尔声学向“大声学”战略又迈进了一步，公司得以进入新的市场。首先，Dynaudio在家庭/无线和汽车音响市场均有业务，歌尔声学可凭借其财务实力和制造经验帮助Dynaudio拓展高端音响市场。其次，如果交易完成，则Dynaudio的技术经验、品牌和客户基础均可令歌尔声学获益，从而巩固其消费者音响业务，无论是零部件还是完整产品，加速进入更大的汽车电子设备市场，并成为公司长期的增长推动因素。从业绩来看，歌尔声学1-3季度收入略高于预期，但被费用4，100万元的增幅所抵消。总之，我认为这一收购将使得歌尔从一家以零组件生产的厂商变成拥有高端品牌的电声厂商，与歌尔自身“大声学”的发展战略相符合。

歌尔声学此前主要专注微电声领域，本次通过并购丹拿，公司正式进入智能音响和汽车电子两大新市场。我了解到，公司未来将以Tier1身份向丹拿原有客户大众、布加迪威龙供货，并拓展日、美系客户；同时加大丹拿原消费品牌营销力度，价格下沉到类Bose、Beats“轻奢”级别。

《动态》：有业界人士表示，这次歌尔声学的海外并购是公司并购成长之路的开端。对此，您怎么看？

孔铭：我非常同意这个观点，这次海外并购丹拿音响只是开始。一方面，经过五年内生高增长，借助智能终端市场机遇做大做强后，歌尔声学虽面临维持业绩高增长的压力，但也具备承受短期转型阵痛的能力；另一方面，全球消费电子已进入创新换挡期，优质的海外技术、市场并购机会涌现。因此我认为公司开启并购成长之路，即是必须，也是必然。

《动态》：正如您所说的，目前智能手机的增速逐步放缓，公司亟待转型。除了上述提到的通过本次并购进入了智能音响和汽车电子两大新市场之外，歌尔声学是否还拓展了其他的新业务呢？

孔铭：资料显示，目前智能手机特别是高端智能手机增速放缓一定程度上影响了歌尔声学增长预期的情况。但是在近期苹果新款手机与平板产品带动下，4季度销售依然可期。在我看来，歌尔声学作为其重要的供应商，依然可以延续3季度旺季表现，单季度净利润有望保持40%的增长。

除此之外，歌尔声学在其他新业务领域也有所开拓。我了解到，从公司布局来看，微型电声模块依然是公司切入巨头全新智能产品产业链重要竞争力。歌尔也将围绕电视、汽车、穿戴式等产品方面展开布局，电视配件、摄像头、天线模块、音响、FPC等的开拓也有望为公司持续增长提供支撑。

同时，据我了解，天线业务将是下一个机会所在，并预计该业务最早将于今年四季度上量。

《动态》：今年7月，歌尔声学公司董事会审议通过了《关于公司本次公开发行可转换公司债券方案的议案》。这一议案对公司的发展战略有何助力呢？

孔铭：我查阅了相关资料了解到，本次可转债的募集资金的投资项目，分布在智能无线音响、汽车音响、可穿戴产品、智能传感器、以及智能天线和扬声器模组等方面。从三个项目的内部收益率来看，均在27%以上，特别是智能终端天线与扬声器模组的内部收益率高达35.2%。如果募投项目能够顺利投产，歌尔声学又将增加新的利润增长点，且净利润率水平有望提升。

资料同时显示，募投项目产品的应用范围除了增加无线音响、终端天线在智能终端外，歌尔声学也将电声技术的产品线延伸到汽车音响、可穿戴设备、甚至是家庭影院的声学系统中，并开始涉足智能MEMS传感器方面。其中，全球智能可穿戴设备2014年有望进入一个景气向上的通道，并有望引领电子行业下一波成长的浪潮，歌尔声学的目标是将自身打造成全球可穿戴设备的第一集团供应商，继续引领电声器件发展的浪潮。

在我看来，应用领域的拓宽，为未来几年公司的成长奠定了良好的基础。当然，以上各个项目的基础，依然是依托歌尔声学公司在音频处理与蓝牙无线传输方面的核心技术积淀。endprint